食品饮料行业周报：白酒动销承压分化，饮料零食凸显韧性

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2025 年 10 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《白酒临近底部，大众品聚焦产业红利—行业周报》-2025.9.28 《社零降速，食饮分化—行业周报》-2025.9.21 《8 月社零增速环比放缓，消费动能仍待提振—行业点评报告》-2025.9.17 白酒动销承压分化，饮料零食凸显韧性 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  核心观点：双节白酒动销下滑，新消费品类保持成长性 10 月 9 日-10 月 10 日，食品饮料指数跌幅为 0.2%，一级子行业排名第 15，跑赢沪深 300 约 0.4pct，子行业中软饮料（+4.9%）、乳品（+1.8%）、保健品（+1.3%）表现相对领先。2025 年中秋国庆双节期间，我们估算白酒市场整体动销仍呈现下滑 20%局面，与前期市场预期基本保持一致。节日白酒市场呈现两个分化：一是场景分化：宴席场景凭借双节叠加的聚餐需求成为核心支撑，其中高性价比产品与地产酒动销表现突出；大众消费场景次之，高端礼赠因茅台酒需求刚性保持坚挺，但商务场景受环境影响拖累最明显。二是价格带分化，“两头强、中间弱” 特征明确，以茅台为首的高端酒与高性价比地产酒表现最优，次高端酒整体承压，仅汾酒保持平稳。从渠道端来看，白酒库存虽仍在高位，但由于酒企减少压货力度，库存环比略有改善。批价节前稳定，预计节后价格可能小幅回落，但应在可控范围内。往后续展望，酒厂仍可能克制压货以推进渠道库存去化，为长期健康发展奠定基础，但短期报表仍处于出清阶段。我们认为当前白酒板块已接近左侧布局区间，当前可逐步开展配置，优先选择业绩出清或底部确认标的，建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业等。双节期间大众品板块整体表现显著优于白酒，核心逻辑在于其贴近日常刚性消费的属性，对外部环境波动的抗风险能力更强。从品类分化逻辑来看，饮料板块的稳健表现源于需求刚性与头部企业的策略聚焦。饮品即是日常刚需品类，同时功能型饮品（如电解质水、无糖茶等）精准匹配了假期出行、户外活动以及健康概念等需求，同时龙头企业通过聚焦核心品类、深化市场渗透等措施，维持了板块增长韧性。休闲零食板块的增长逻辑则是与消费行为变化深度绑定。散装、小包装零食因适配旅游途中等即时消费场景，成为增长主力。渠道端，社区店、电商等因更贴近消费者日常采购与即时下单需求，增速显著优于其他渠道，头部企业则通过聚焦核心单品，进一步巩固了市场份额，支撑板块整体增长。我们建议从成长性角度按照新渠道、新品类、新市场等思路布局，重点关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等。  推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 （1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）卫龙美味：随着新品铺市，面制品下滑情况将得到缓解，同时魔芋单品持续高速增长，基本盘稳定。豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -14%-7%0%7%14%22%2024-102025-022025-06食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 每周观点：双节白酒动销下滑，新消费品类保持成长性 ..................................................................................................... 3 2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：汾酒 25 度新品全球首发............................................................................................................................... 7 5、 备忘录：关注 10 月 16 日天味食品股东会召开 ..................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 0.2%，排名 15/28 ........................................................................................................................................ 4 图 2： 软饮料、乳品、保健品表现相对领先................................................................................................................................ 4 图 3