银行业三季报业绩前瞻：利润增速平稳

证券研究报告 | 行业专题 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2025 年 10 月 10 日 利润增速平稳 ——银行三季报业绩前瞻 投资要点 ❑ 25Q1-3 上市行利润增速有望环比稳定，营收受债市调整或将小幅波动。 ❑ 中报业绩前瞻 （1）行业前瞻：预计 25Q1-3 上市行归母净利增速环比持平，主要得益于息差拖累改善和减值贡献加大；营收受债市调整或将小幅波动。我们预测 2025Q1-3 上市银行营业收入同比增长 0.4%，增速较 25H1 下降 0.7pc；归母净利润同比增长0.8%，增速持平于 25H1 水平。 （2）分类判断：预计优质城商行业绩表现较强，2025 年三季报营收和利润同比增速区间落在 5-10%。预计 25Q1-3 国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速分别较中报持平、持平、+0.1pc、-0.1pc 至-0.1%、+0.3%、+7.1%、+4.3%，营收增速分别-0.5pc、-1.0pc、-0.9pc、-0.7pc 至+1.3%、-3.2%、+4.5%、+0.3%。 ❑ 主要驱动因素 （1）规模增速放缓：预计 25Q1-3 上市行资产规模同比增长 9.4%，较 25H1 放缓0.2pc，主要考虑有效信贷需求偏弱，银行扩表速度放缓。参考行业数据来看： 2025 年 8 月末金融机构贷款增速较 6 月末下降 0.28pc 至 6.78%，其中中小银行贷款增速放缓幅度较大，中资全国性大型银行、中资全国性中小银行 8 月末贷款增速较 6 月末分别下降 0.24pc、0.35pc 至 9.00%、5.71%。 （2）息差环比稳定：预计 25Q3 上市行单季息差环比持平，负债端成本改善基本对冲资产端收益下行情况。考虑美联储 9 月降息 25bp 已落地，同时美联储点阵图显示年内预计还有 50bp 的降幅。汇率压力边际缓解，国内降息空间打开。我们预计 Q4 各期限 LPR 下降 10bp，同时存款联动式调降。基于上述假设，测算上市行下半年息差有望稳定在 25Q2 水平，下半年息差对营收的拖累有望改善。 （3）非息增幅收窄：预计 25H1 上市行非息同比增长 3.4%，增幅较 Q2 收窄 3.6pc。①中收：预计 25Q3 中收延续修复。主要考虑存款搬家背景下，理财及代销业务中收修复。截至 25 年 8 月，存续理财规模增长至 33 万亿，较上季末增长 6.1%，延续二季度高增的态势。②投资：预计 25Q3 其他非息同比增幅收窄。25Q3 债市下行压力加大，预计 25Q1-3 上市银行其他非息同比增长 3.4%，较 25H1 放缓 7.4pc。主要考虑：规模上，测算 2025 年 8 月末商业银行金融投资同比+14.9%，增速较 6月末回升 0.9pc；价格上，25Q3 利率反转上行，债市走熊。截至 2025 年 9 月 30日，中债新综合全价指数收盘价较上季末下降 1.5%；10Y 国债到期收益率较上季末上行 23bp，上行幅度超过 25Q1 的 15bp。 （4）不良稳中向好：预计 25Q1~3 上市银行信用成本 0.73%，不良生成延续稳中向好态势，核心压力仍然在零售贷款。（1）整体趋势：上市银行不良生成与 PMI-TTM 呈负相关关系，2025 年 4 月以来 PMI 整体呈现震荡回升态势，有望带动银行不良生成稳中向好。（2）结构来看：主要压力点仍在零售。2025 年 8 月样本信用卡 ABS 的单月违约率较 2025 年 6 月上行 195bp 至 5.93%。对公方面，地产风险暴露压力趋稳，叠加制造业逐步回暖，预计对公风险压力稳中向好态势延续。 ❑ 投资建议 不同市场来看，H 股优于 A 股。考虑指数相关因素仍存，且海外走向降息、AH溢价率保持高位，H 股股息率更具吸引力。因此重点关注 H 股大行的投资机会，包括农行、工行、建行等。 A 股银行内部，追寻增量资金的方向。重点考虑：①转股动力较强或有望受益于战投支持的中小行，包括浦发银行、南京银行。②前期调整较为充分且有望受益于主动资金回补的城商行，包括上海银行、江苏银行，关注齐鲁银行。③长期看好基本面趋势向好，稳定性价值突出的四大行。 综合推荐：浦发银行、上海银行、南京银行、江苏银行、工商银行，关注齐鲁银行、H 股大行。 ❑ 风险提示 宏观经济失速，不良大幅爆发，银行经营情况不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 分析师：周源 执业证书号：S1230524070004 zhouyuan01@stocke.com.cn 研究助理：张一宁 zhangyining01@stocke.com.cn 相关报告 1 《 深蹲后再次起跳》 2025.09.19 2 《存款搬家持续》 2025.09.13 3 《业绩改善超预期》 2025.08.31 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 25Q1-3 上市行业绩预测 核心因素 23A 24H1 24Q1-3 24A 25Q1 25H1 25Q1-3 25E 净利润 归母净利润增速 1.4% 0.4% 1.4% 2.3% -1.2% 0.8% 0.8% 1.1% 营业收入 营收增速 -0.8% -2.0% -1.0% 0.1% -1.7% 1.0% 0.4% 0.7% 利息净收入 利息净收入增速 -2.8% -3.4% -3.2% -2.1% -1.7% -1.3% -0.7% -0.2% 规模增速 11.3% 7.2% 8.2% 7.5% 7.5% 9.6% 9.4% 9.3% × 单季净息差 1.47% 1.42% 1.41% 1.38% 1.33% 1.29% 1.29% 1.29% 非息收入 中收增速 -8.0% -12.0% -10.8% -9.4% -0.7% 3.1% 3.3% 3.6% 其他非息增速 29.0% 20.3% 25.6% 25.8% -3.2% 10.8% 3.4% 2.4% 成本支出 信用成本 0.75% 0.82% 0.76% 0.67% 0.79% 0.79% 0.73% 0.66% 成本收入比 35.5% 31.8% 33.0% 36.0% 30.6% 31.7% 32.2% 34.7% 资料来源：wind，浙商证券研究所。25Q1-3、25E 为预测值。 图1： 25Q2 以来 PMI-TTM 震荡回升，不良生成有望稳中向好 图2： 样本信用卡 ABS 违约率仍然较高 资料来源：wind，浙商证券研究所。 资料来源：wind，浙商证券研究所。 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%47.0%48.0%49.0%50.0%51.