银行行业2025年度业绩前瞻：利息收入有望回正

证券研究报告 | 行业专题 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2026 年 01 月 11 日 利息收入有望回正 ——银行行业 2025 年度业绩前瞻 投资要点 ❑ 25Q4 息差有望改善，将助力利息净收入回归正增长，对冲其他非息影响。 ❑ 年报业绩前瞻 （1）行业前瞻：预计 2025 年全年上市银行归母净利润增速和营收同比增速均环比提升，主要得益于息差拖累改善和减值贡献加大。我们预测 2025A 上市银行营业收入同比增长 1.2%，增速较 25Q1-3 提升 0.3pc；归母净利润同比增长 1.8%，增速较 25Q1-3 提升 0.3pc。 （2）分类判断：预计优质城商行继续领跑上市行，2025 年全年营收和利润同比增速区间落在 5-10%。预计 25A 国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润增速分别较三季报+0.2pc、+0.7pc、基本持平、+0.3pc 至+1.4%、+0.5%、+7.0%、+3.9%，营收增速分别+0.6pc、-0.1pc、-0.9pc、+0.6pc 至+2.5%、-2.7%、+3.9%、+0.6%。 ❑ 主要驱动因素 （1）规模增速放缓：预计 25A 上市行资产规模同比增长 9.0%，较 25Q1-3 放缓0.3pc，主要考虑实体信贷需求偏弱，银行扩表速度放缓。参考行业数据来看： 2025 年 11 月末金融机构贷款增速较 9 月末下降 0.21pc 至 6.41%，其中大型银行贷款增速放缓幅度明显，中资全国性大型银行、中资全国性中小银行 11 月末贷款增速较 9 月末分别下降 0.45pc、上升 0.04pc 至 8.43%、5.50%。 ❑ （2）息差企稳改善：预计 25Q4 上市行单季息差环比改善 2bp 至 1.32%，负债端成本改善幅度大于资产端降幅，有望助力上市行利息净收入回归正增长。主要考虑：①预计负债端成本维持较大幅度的下降，主要考虑存款成本改善利好持续释放。②预计资产端收益率降幅有望收敛，主要考虑贷款定价反内卷背景下，预计新发贷款利率降幅趋缓，同时中长端市场利率震荡上行。 （3）非息增幅收窄：预计 25A 上市行非息同比增长 3.2%，增幅较 Q1-3 收窄 1.8pc。①中收：预计 25Q4 中收延续小幅正增态势。预计 25A 上市行中收同比增长 4.4%，增幅较 25Q1-3 略收窄 0.2pc，主要考虑四季度股票牛市行情节奏放慢，预计代销收入增速有所放缓；理财规模仍然保持较快增长支撑中收表现，截至 25 年 12 月，存续理财规模增长至 34 万亿，较上季末增长 5.0%，保持三季度高增的态势。②投资：预计 25Q4 其他非息收入压力增加。25Q4 债市震荡格局，预计 25A 上市银行其他非息同比增长 2.2%，较 25Q1-3 放缓 3.2pc。主要考虑：规模上，测算 2025年 11 月末商业银行金融投资同比+14.0%，增速较 9 月末放缓 0.6pc；价格上，25Q4债市行情持续震荡。截至 2025 年 12 月 31 日，中债新综合全价指数收盘价较上季末持平；10Y 国债到期收益率较上季末下行 1bp，下行幅度远低于 24Q4 的 48bp。 （4）不良稳中向好：预计 2025 年上市银行信用成本率较 25Q1~3 下降 2bp 至0.67%，不良生成延续稳中向好态势，核心压力仍然在零售贷款。（1）整体趋势：上市银行不良生成与 PMI-TTM 呈负相关关系，2025 年 4 月以来 PMI 整体呈现震荡回升态势，尤其是 2025 年 12 月官方制造业 PMI 升至 50.1%，较 11 月回升0.9pc，是连续 8 个月收缩后的首次扩张。我们预计银行不良生成稳中向好的态势有望延续。（2）结构来看：主要压力点仍在零售。2025 年 11 月样本信用卡贷款ABS 的单月年化违约率 5.84%，样本住房抵押贷款 ABS 的 TTM 违约率 0.74%，整体来看仍处于高位。对公方面，政府化债和房地产债务化解初见成效，叠加制造业逐步回暖，预计对公风险压力稳中向好态势延续。 ❑ 投资建议 银行利息净收入有望重回正增长，银行基本面筑底改善。2026 年是十五五第一年，银行股“再出发”，首选“新动能组合”。其中具有新动能的银行有望实现更大幅度的价值修复。两个维度来看：（1）金融强国，大行筑基，我们推荐 A股交行、工行、建行、中行、农行，关注 H 股六大行。（2）ROE 提升，中小进取。中小行的经营发展新动能重点看以下三点：①资本弹药补充。②经营管理改善。③区域市场份额提升。中小行重点推荐：浦发、南京、上海、渝农、青岛、重庆，关注齐鲁；此外还推荐困境反转再出发，存量风险出清的标的，建议持续关注北京银行、华夏银行。 综合重点推荐“新动能组合”：浦发银行、南京银行、上海银行、渝农商行、工商银行。 ❑ 风险提示 宏观经济失速，不良大幅爆发，银行经营情况不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：杜秦川 执业证书号：S1230525120002 duqinchuan@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 分析师：周源 执业证书号：S1230524070004 zhouyuan01@stocke.com.cn 研究助理：张一宁 zhangyining01@stocke.com.cn 相关报告 1 《2026 年银行行业风险排雷手册》 2025.12.31 2 《存款搬家趋缓》 2025.12.13 3 《新动能、再出发》 2025.12.03 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 25A 上市行业绩预测 核心因素 24A 25Q1 25H1 25Q1-3 25E 26E 净利润 归母净利润增速 2.3% -1.2% 0.8% 1.5% 1.8% 2.6% 营业收入 营收增速 0.1% -1.7% 1.0% 0.9% 1.2% 2.8% 利息净收入 利息净收入增速 -2.1% -1.7% -1.3% -0.6% 0.5% 5.5% 规模增速 7.5% 7.5% 9.6% 9.3% 9.0% 8.6% × 单季净息差 1.38% 1.33% 1.29% 1.30% 1.32% 1.27% 非息收入 中收增速 -9.4% -0.7% 3.1% 4.6% 4.4% 5.0% 其他非息增速 25.8% -3.2% 10.8% 5.4% 2.2% -13.0% 成本支出 信用成本 0.67% 0.79% 0.79% 0.69% 0.67% 0.64% 成本收入比