绿色甲醇布局再接再厉，总规划已达205万吨

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月10日优于大市1金风科技（002202.SZ）绿色甲醇布局再接再厉，总规划已达 205 万吨 公司研究·公司快评 电力设备·风电设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003事项：根据内蒙古新闻网，10 月 8 日，兴安盟与金风科技子公司举行绿色甲醇二期、三期及风电端项目座谈签约会，并在一期气化炉工艺验证成功的基础上，签署了二期、三期项目投资协议，在原有基础上新增 95 万吨/年产能规划，后续扩建工程已经进入实施准备阶段，预计 2027 年底兴安盟项目将形成年产 145 万吨绿色甲醇的总产能。截至目前，金风科技规划绿色甲醇产能达 205 万吨/年，其中兴安盟项目 145 万吨/年，乌拉特中旗项目 60 万吨/年。国信电新观点：金风科技作为全球风电整体解决方案龙头企业，成功携手马士基与赫伯特等航运企业促进绿色能源转型。此次公司扩大兴安盟项目产能规划，通过绿色甲醇打造第二成长曲线，为公司参与全球绿色 能 源 市 场 打 开 广 阔 空 间 。 我 们 维 持 原 有 盈 利 预 测 ， 预 计 2025-2027 年 公 司 实 现 归 母 净 利 润26.98/36.73/44.96 亿元，同比+45%/+36%/+22%，EPS 为 0.64/0.87/1.06 元，动态 PE 为 25.4/18.7/15.3倍，维持优于大市评级。风险提示：公司绿色甲醇生产与销售进展低于预期，风机需求低于预期。评论：10 月 8 日，金风科技子公司与兴安盟签订绿色甲醇二期、三期项目投资协议，项目产能从 50 万吨/年扩张至 145 万吨/年，其中一期 25 万吨产能投产在即，后续扩建工程已经进入实施准备阶段，预计 27 年底可形成总产能 145 万吨/年。除兴安盟项目外，9 月 23 日，金风科技乌拉特中旗风光制氢一体化项目（制氢氨醇部分）工业项目完成备案，项目采用生物质耦合绿氢技术路线，一期建设年产 60 万吨绿色甲醇。截至目前，金风科技规划绿色甲醇产能达 205 万吨/年。金风科技兴安盟绿色甲醇项目在 10 月 5 日顺利完成生物质气化工艺验证，在多种工况下验证运行可靠，具备可复制性，为项目一期投入生产奠定坚实基础，表明公司绿色甲醇项目成功驶入快车道。另外该项目在 9 月成功入选全国绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目（第一批）名单，该项目将优先纳入制造业中长期贷款、优先推荐纳入“两重”“两新”等支持范围，项目技术装备优先纳入能源领域首台（套）重大技术装备，享受相关支持政策。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：金风科技兴安盟绿色甲醇项目（一期）图2：金风科技兴安盟绿色甲醇项目（一期）气化炉验证现场资料来源：世纪新能源网，国信证券经济研究所整理资料来源：内蒙古新闻网，《岭上兴安》，国信证券经济研究所整理金风科技作为全球风电整体解决方案龙头企业，通过绿色甲醇打造第二成长曲线，为公司参与全球绿色能源市场打开广阔空间。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持原有盈利预测，预计 2025-2027 年公司实现归母净 利 润 26.98/36.73/44.96 亿 元 ， 同 比 +45%/+36%/+22% ， EPS 为 0.64/0.87/1.06 元 ， 动 态 PE 为25.4/18.7/15.3 倍，维持优于大市评级。风险提示：公司绿色甲醇生产与销售进展低于预期，风机需求低于预期。相关研究报告：《金风科技（002202.SZ）-金风科技绿色甲醇生产全线贯通，开启绿色燃料新征程》 ——2025-10-08《金风科技（002202.SZ）-上半年业绩同比增长 7%，风机制造板块毛利率显著改善》 ——2025-08-25《金风科技（002202.SZ）-2024 年年报点评-风机盈利持续向好，海外业绩订单双高》 ——2025-04-03《金风科技（002202.SZ）-第三季度收入同比增长超五成，主机盈利或继续改善》 ——2024-10-27《金风科技（002202.SZ）-上半年业绩同比增长 10.8%，国际业务高增近九成》 ——2024-08-25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1424511619102131095712465营业收入5045756699865608481294009应收款项2554830825308302788328332营业成本4180748876754457271979718存货净额1525714828154151394215454营业税金及附加231282433424470其他流动资产57167736905383638769销售费用31651322199121202350流动资产合计6382968601698536561069855管理费用19582175276428043146固定资产4180545974476945097452004研发费用18912477259725442820无形资产及其他69777706729268786465财务费用1131907102010441029投资性房地产2602828450302962798830083投资收益22461962200200100长期股权投资48544493449344934493资产减值及公允价值变动(100)(704)(200)50(100)资产总计143495155224159629155944162901其他损益179249350350300短期借款及交易性金融负债46855817100010001000营业利润25992168317442715290应付款项4164540779418003617037595营业外净收支(80)(64)000其他流动负债64917088845881288122利润总额25192104317442715290流动负债合计6302071874728986650270219所得税费用997247476598793长期借款及应付债券2815129506300063050630506少数股东损益191(4)000其他长期负债1209513418143121379213782归属于母公司净利润13311860269836734496长期负债合计4024642923443184429844287现金流量表（百万元）202320242025E2026E2027E负债合计103266114797117215110799114506净利润13311860269836734496少数股东权益26191898177816461501资产减值准备186568450500股东权益3761038529406364349946894折旧摊销26153220279332343484负债和股东权益总计14