电力设备与新能源行业：两部委治理价格无序竞争，看好风光投资机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 两部委治理价格无序竞争，看好风光投资机会 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 SFC No. BTM578 miaoyufei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 宫宇博* 联系人 SAC No. S0570124070070 gongyubo@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 协鑫科技 3800 HK 2.22 买入 禾望电气 603063 CH 48.05 买入 三一重能 688349 CH 38.01 买入 大全能源 688303 CH 33.84 买入 通威股份 600438 CH 25.39 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 10 月 10 日│中国内地 动态点评 近期国家发改委与市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公告》，将通过规范经营者定价行为、完善行业成本标杆、依法依规实施惩戒等措施，维护市场价格秩序。我们看好风电光伏作为反内卷核心环节，相关政策手段或持续完善，驱动产业链盈利修复，继续看好风电、光伏投资机会。 两部委治理价格无序竞争，明确相关具体举措 10 月 9 日，国家发改委与市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公告》，明确了治理价格无序竞争的相关具体举措，主要包括：1）规范经营者定价行为：经营者应以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，自觉维护市场价格秩序，不得以低于成本的报价竞标，保障产品和服务质量；2）完善行业成本标杆：对价格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会等有关机构在国家发改委、市场监管总局和行业主管部门指导下，调研评估行业平均成本；3）依法依规实施惩戒：国家发改委与市场监管部门将对涉嫌价格无序竞争的经营者进行提醒告诫，若仍未规范价格行为将予以重点关注，必要时开展成本调查、价格监督检查，依法依规予以查处。我们认为相较于此前政策举措，本次公告完善相关惩戒措施，有望驱动反内卷稳步推进。 风电光伏为反内卷核心环节，或驱动产业链价格持续修复 风电作为新能源反内卷排头兵，受益于 24Q4 招标规则改善，风机价格持续修复，根据金风科技业绩说明会，25 年 6 月国内风机投标均价为 1616 元/kW，较 24 年 12 月提升 5.8%。硅料作为光伏反内卷核心抓手，受益于顶层设计与行业自律，硅料价格不低于全成本或达成共识，根据硅业分会（25年 9 月 24 日），N 型复投料均价为 5.32 万元/吨，较 25 年 7 月初上涨 53.3%。我们认为本次公告明确行业定价依据，完善惩戒措施，有望支撑组件、风机国内价格持续修复，考虑到国内价格对于海外报价具有一定指导意义，或驱动海外价格同步改善。 看好反内卷催化下风电、光伏投资机会 美联储 9 月会议启动降息周期，叠加海外航运降碳，有望提振风光需求；国内供给侧改革稳步推进，政策手段不断完善，或驱动产业链价格持续修复。我们看好国内风电量价齐升叠加出海加速推进，推荐三一重能、禾望电气；硅料为光伏反内卷核心环节，能耗管控+产能收储+行业自律支撑供给侧优化，推荐协鑫科技、通威股份、大全能源。 风险提示：政策落地不及预期、下游需求不及预期。 (14)(3)81930Oct-24Feb-25Jun-25Sep-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 协鑫科技 3800 HK 买入 1.36 2.22 40,114 -0.17 -0.08 0.04 0.08 -7.44 -15.35 27.71 16.52 禾望电气 603063 CH 买入 35.82 48.05 16,283 0.97 1.41 1.65 1.83 36.96 25.35 21.71 19.62 三一重能 688349 CH 买入 32.49 38.01 39,846 1.48 1.65 2.15 2.67 21.99 19.64 15.12 12.16 大全能源 688303 CH 买入 29.34 33.84 62,940 -1.27 -0.47 0.94 1.21 -23.16 -62.77 31.27 24.18 通威股份 600438 CH 买入 22.70 25.39 102,195 -1.56 -1.37 0.79 1.14 -14.52 -16.53 28.61 19.91 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 协鑫科技 (3800 HK) 9 月 16 日，公司宣布与无极资本达成战略融资协议，募集资金约 7 亿美元，主要用于强化收储资金储备、打造硅烷新增长级、优化公司资本结构等。我们认为此举有助于公司推动行业落后产能的收购重组，引导行业回归可持续发展，同时强化硅烷先发优势，打造新增长点。公司颗粒硅成本+能耗优势显著，市占率或稳步提升，我们看好行业自律效果良好+供给侧政策陆续落地，公司盈利修复空间较大，叠加半导体、钙钛矿 IPO 逐步启动，或贡献投资收益，维持 “买入”评级。 我们维持公司 25-27 年归母净利润为-23.04/12.76/21.40 亿元。可比公司 26 年 Wind 一致预期均值 43.51x，公司颗粒硅产品质量稳步提升+能耗优势显著，市占率或稳步提升，我们看好行业自律效果良好+供给侧政策陆续落地，公司盈利弹性较大，同时半导体、钙钛矿 IPO 逐步启动，或贡献投资收益，我们给予 26 年 45x PE，结合港元：人民币为 1：0.91，维持目标价为 2.22 港元。 风险提示：下游需求不及预期；供给侧改革及行业自律不及预期。 报告发布日期：2025 年 09 月 17 日 点击下载全文：协鑫科技(3800 HK,买入): 引入战略投资者，增资约 7 亿美元 禾望电气 (603063 CH) 禾望电气发布半年报，2025 年 H1 实现营收 18.84 亿元（yoy+36.39%），归母净利 2.43 亿元（yoy+56.79%），扣非净利 2.28 亿元（yoy+40.11%）。其中 Q2 实现营收 11.11 亿元（yoy+33.33%，qoq+43.60%），归母净利 1.