3Q25营收、利润实现同比增长，毛利率环比提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月26日优于大市京东方 A（000725.SZ）3Q25 营收、利润实现同比增长，毛利率环比提升核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价3.86 元总市值/流通市值144418/144360 百万元52 周最高价/最低价4.68/3.64 元近 3 个月日均成交额2346.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《京东方 A（000725.SZ）-2Q25 营收利润同比增长，“1+4+N”业务布局多点开花》 ——2025-09-07《京东方 A（000725.SZ）-拟收购彩虹光电 30%股权，面板行业竞争格局优化》 ——2025-06-24《京东方 A（000725.SZ）-1Q25 营收利润同比增长，毛利率同环比提升》 ——2025-05-06《京东方 A（000725.SZ）-2024 年归母净利润同比高速增长，OLED产品高端比例提升》 ——2025-02-04《京东方 A（000725.SZ）-三季度营收同环比增长，毛利率同比提升》 ——2024-11-043Q25 营收、归母净利润实现同比增长。公司发布 2025 年三季报，1-3Q25 实现营业收入 1545.48 亿元（YoY +7.53%），归母净利润 46.01 亿元（YoY+39.03%）。单季度看，3Q25 公司实现营业收入 532.70 亿元（YoY +5.81%，QoQ +5.11%），归母净利润 13.55 亿元（YoY +32.07%，QoQ -17.04%），扣非后归母净利润 8.97 亿元（YoY +29.15%，QoQ -3.60%），3Q25 毛利率 14.44%（YoY -3.0pct，QoQ +1.4pct）。1-3Q25 显示器件营收中，TV、IT、LCD 手机及其他类产品和 OLED 产品收入占比分别为 28%、37%、12%、23%。LCD 行业厂商按需生产 TV 面板价格温和波动，行业格局持续优化。LCD 行业厂商坚持按需生产策略，根据市场需求弹性调节产线稼动率。三季度行业平均稼动率提升，预计四季度回落至 80%以下，LCD TV 面板价格在行业按需生产策略下实现温和波动。展望明年，世界杯等体育赛事有望带动 TV 产品需求在一季度实现增长；换机周期及 AI 赋能推动 IT 产品需求。叠加大尺寸化进一步推动行业需求面积增长，未来行业有望达到供需平衡。OLED 手机面板出货量同比增长，未来产品结构优化带动盈利改善。据群智咨询，头部品牌旗舰机型集中发布，3Q25 全球柔性 OLED 智能手机面板出货量约 1.8 亿片，同比增长 14.6%，其中公司柔性 OLED 手机面板出货量约 3840万片，同比增长 25.7%，占全球柔性 OLED 面板市场份额 21%。在 OLED 领域，公司成功突破核心客户 LTPO 项目并实现量产，实现客户群体的进一步拓展，预计全年公司 OLED 出货量实现双位数增长。未来随着头部品牌带动折叠机渗透率提升以及高端技术路线拓展，行业产品结构有望优化，带动行业盈利改善。投资建议：考虑到 TV 面板价格承压，OLED 低端 Ramless 产品出货量快速增长 ， 下 调 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2025-2027 年 营 业 收 入 同 比 增 长12.4%/8.2%/9.3% 至 2231/2413/2638 亿 元 ， 归 母 净 利 润 同 比 增 长22.6%/46.1%/26.1%至65.26/95.31/120.21亿元（前值：87.30/122.04/147.37 亿元），对应 2025-2027 年 PB 分别为 1.11/1.07/1.01倍，我们看好 LCD 行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局 OLED中尺寸应用，维持“优于大市”评级。风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED 业务不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)174,543198,381223,050241,315263,837(+/-%)-2.2%13.7%12.4%8.2%9.3%净利润(百万元)254753236526953112021(+/-%)-66.3%109.0%22.6%46.1%26.1%每股收益（元）0.070.140.170.250.32EBITMargin-0.1%3.8%3.5%4.4%5.1%净资产收益率（ROE）2.0%4.0%4.8%6.7%8.0%市盈率（PE）60.028.723.315.912.6EV/EBITDA10.98.39.17.87.2市净率（PB）1.181.151.111.071.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物72467742537184082681104048营业收入174543198381223050241315263837应收款项3374137434406504538849164营业成本152633168222190315204263221796存货净额2412023313293893147133468营业税金及附加113312961