公用环保行业202511第3期：财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，四川2026年电力交易方案分析

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月24日优于大市公用环保 202511 第 3 期财政部提前下达首批 2026 年生态环保相关资金预算，四川 2026 年电力交易方案分析核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用事业与环保行业 2026 年投资策略-能源变革持续推进，清洁能源&环保兼具成长与公用事业属性》 ——2025-11-17《公用环保 202511 第 2 期-《生态环境监测条例》公布，25Q3公用环保基金持股情况梳理》 ——2025-11-11《公用环保 2025 年 11 月投资策略-商务部支持国际航行船舶绿醇等加注，公用事业 2025 三季报业绩综述》 ——2025-11-04《公用环保 202510第 4 期-前三季度全社会用电量 7.77（+4.6%），绿色甲醇政策梳理》 ——2025-10-28《公用环保 202510 第 3 期-国家发展改革委新增可再生能源非电消费考核，风电核电增值税政策调整》 ——2025-10-21市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 3.77%，公用事业指数下跌 4.33%，环保指数下跌 6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 10 和第 23 名。电力板块子板块中，火电下跌 4.68%；水电下跌 1.44%，新能源发电下跌 5.67%；水务板块下跌 4.75%；燃气板块下跌 5.70%。重要事件：财政部提前下达首批 2026 年生态环保相关资金预算。其中，山水林田湖草沙一体化保护和修复工程奖补总额合计 40 亿元；历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补总额合计 153 亿元；海洋生态保护修复工程项目奖补总额 136 亿元。专题研究：四川 2026 年电力交易方案分析。近日，四川发布关于公开征求《四川 2026 年电力市场交易总体方案（征求意见稿）》及《四川电力市场规则体系 V4.0（征求意见稿）》。文件规定，零售用户与售电公司应按照“交易价格+联动价格”零售套餐签订购售电合同，约定零售用户各月分时段电量的交易价、全年联动价格比例、全年售电公司批零收益分享基准及其分享比例等。各时段参与结算价格＝对应时段零售合同交易价格×（1-联动价格比例）+对应时段联动价格×联动价格比例，其中对应时段联动价格＝当月对应时段现货实时市场均价。换言之，新的零售合同以各时段合同价格替代原有峰谷浮动，并按照约定的联动价格比例与现货市场价格挂钩。目前现货电力交易占电力市场交易的比例较小，预计 2026 年零售合同联动价格比例较低，随着现货交易占比逐步提升，预计联动比例也将逐渐提高。我们认为本次四川电力交易方案有关零售价格机制的调整，有利于推进虚拟电厂聚合商整合工商业储能资源。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。2025年11月27日2025年11月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.105920.490.6210.38.2600821.SH 金开新能优于大市5.311060.400.4414.112.9600021.SH 上海电力优于大市24.006770.731.0926.917.9001289.SZ 龙源电力优于大市16.501,3790.760.8122.921.5600905.SH 三峡能源优于大市4.191,1980.210.2420.017.8600310.SH 广西能源优于大市3.77550.040.1990.820.5600483.SH 福能股份优于大市9.942761.001.069.79.2600163.SH 中闽能源优于大市5.321010.340.3415.115.2600900.SH 长江电力优于大市28.166,8901.331.4120.719.5601985.SH 中国核电优于大市8.661,7810.430.5020.217.3003816.SZ 中国广核优于大市3.821,9290.210.1917.019.1000958.SZ 电投产融优于大市6.723620.190.2633.625.1605090.SH 九丰能源优于大市33.252312.482.6012.812.2000803.SZ 山高环能优于大市6.97330.030.19250.436.8000685.SZ 中山公用优于大市12.031770.810.9514.312.3300203.SZ 聚光科技优于大市14.70660.460.6038.829.8002616.SZ 长青集团优于大市5.97510.290.3823.518.00257.HK光大环境优于大市4.923020.550.628.17.2002534.SZ 西子洁能优于大市14.871240.600.5825.628.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录一、 专题研究与核心观点 .....