铜陵有色(000630)首次覆盖报告：老牌铜企焕新春，资源自给率跃升%2b冶炼深加工双引擎

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 铜陵有色 老牌铜企焕新春：资源自给率跃升+冶炼深加工双引擎 铜陵有色（000630.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 000630.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 4.76 近一年股价走势 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】我们预测 2025-2027 年，公司 EPS 分别为 0.27、0.41、0.43元，PE 分别为 18、12、11 倍。给予公司 2026 年 15 倍 PE，对应目标价为6.14 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】市场认为公司是强β型标的，业绩和股价是完全跟随着铜价变动；但是我们有不一样的观点，资源端，我们认为公司仍有显著成长性，随着米拉多二期投产达产，公司铜资源自给率将有望进一步提升。加工端，依托铜冠铜箔、铜冠电工、金威铜业和铜冠黄铜、金新铜业五大铜加工基地，公司铜材深加工已形成棒、线、缆、板、箔等铜材配套加工能力。并瞄准高端市场，产品结构迈向高端化发展。 【主要逻辑】 资源端：米拉多二期释放资源红利，自给率跃升开启新周期。2022 年以来，公司自产铜矿含铜量有所增加，主要系境外厄米拉多铜矿项目自产铜矿增加所致，国内铜矿产量较为稳定。2024 年公司生产自产铜精矿含铜 15.52 万吨，阴极铜产量 176.80 万吨，自给率为 8.8%，较 2022 年明显提升。展望未来，随着米拉多二期投产达产，我们预期公司铜资源自给率将有望进一步提升，从而显著增强公司盈利能力。 加工端：瞄准高端市场，产品结构迈向高端化发展。依托铜冠铜箔、铜冠电工、金威铜业和铜冠黄铜、金新铜业五大铜加工基地，公司铜材深加工瞄准高端市场，公司产品结构迈向高端化发展。如铜冠铜箔为国内生产高性能电子铜箔产品的领军企业，截至 2024 年底，公司拥有电子铜箔产品总产能为8 万吨/年，其中，PCB 铜箔产能 3.5 万吨/年，锂电池铜箔产能 4.5 万吨/年。金威铜业近年来也不断优化生产工艺技术和产品结构调整,将产品定位在中高端，年产高精度铜及铜合金板带材 10 万吨。 风险提示：全球经济复苏不及预期、政策风险、企业经营不确定性的风险等。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 137,454 145,531 172,754 179,286 182,073 增长率 12.8% 5.9% 18.7% 3.8% 1.6% 归母净利润 (百万元) 2,699 2,809 3,527 5,435 5,732 增长率 -1.1% 4.1% 25.6% 54.1% 5.4% 每股收益（EPS） 0.20 0.21 0.27 0.41 0.43 市盈率（P/E） 23.4 22.5 17.9 11.6 11.0 市净率（P/B） 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -17%-7%3%13%23%33%43%2024-092025-012025-05铜陵有色铜沪深300证券研究报告 2025 年 09 月 27 日 公司深度研究 | 铜陵有色 西部证券 2025 年 09 月 27 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 铜陵有色核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 铜陵有色：老牌全产业链铜生产企业 .............................................................................. 7 1.1 公司概况：安徽省国资控股的铜全产业链龙头 ............................................................ 7 1.2 财务分析：财务状况整体稳定，盈利能力稳中向好 ..................................................... 8 二、 资源端：米拉多二期释放资源红利，自给率跃升开启新周期 ....................................... 11 2.1 国内：安徽省铜矿龙头，整体产量相对比较稳定 ...................................................... 11 2.2 海外：米拉多铜矿释放资源红利，公司自给率跃升有望开启新周期 ......................... 12 三、 加工端：瞄准高端市场，产品结构迈向高端化发展 ...................................................... 14 四、 盈利预测与估值 ...............