公用环保行业202509第5期：2035年国家自主贡献明确，风光装机容量力争达到36亿千瓦

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月28日优于大市公用环保 202509 第 5 期2035 年国家自主贡献明确，风光装机容量力争达到 36 亿千瓦核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202509 第 4 期-8 月规上工业发电量同比增长 1.6%，广东 136 号文方案发布》 ——2025-09-22《公用环保 202509 第 3 期-新型储能规模化发展推进，新能源发电就近消纳电价机制完善》 ——2025-09-14《公用环保 202509 第 2 期-绿色液体燃料产业化试点推进，“煤电+熔盐”1GWh 储能项目投运》 ——2025-09-07《公用环保 2025 年 9 月投资策略-全国碳市场建设持续推进，推动城市绿色低碳转型发展》 ——2025-09-01《公用环保 202508 第 4 期-7 月全社会用电量同比+8.6%，1-7 月新增电力装机 32505 万千瓦》 ——2025-08-24市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 1.07%，公用事业指数上涨 0.28%，环保指数上涨 1.06%，周相对收益率分别为-0.79%和-0.01%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 6 和第 4 名。电力板块子板块中，火电下跌 0.82%；水电上涨 0.82%，新能源发电上涨 1.09%；水务板块上涨 2.74%；燃气板块下跌 0.63%。重要事件：国家领导人在联合国气候变化峰会上发表致辞，宣布中国新一轮国家自主贡献：到 2035 年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降 7%-10%，非化石能源消费占能源消费总量的比重达到 30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到 2020 年的 6 倍以上、力争达到 36 亿千瓦。国家能源局发布数据显示，8 月全社会用电量 10154 亿千瓦时，同比增长 5.0%。从分产业用电看，第一产业用电量 164 亿千瓦时，同比增长 9.7%；第二产业用电量 5981 亿千瓦时，同比增长 5.0%；第三产业用电量 2046 亿千瓦时，同比增长 7.2%；城乡居民生活用电量 1963 亿千瓦时，同比增长 2.4%。1-8 月，全社会用电量累计 68788 亿千瓦时，同比增长 4.6%。国家能源局发布 1-8 月份全国电力工业统计数据。截至 8月底，全国累计发电装机容量 36.9 亿千瓦，同比增长 18.0%。其中，太阳能发电装机容量 11.2 亿千瓦，同比增长 48.5%；风电装机容量 5.8 亿千瓦，同比增长 22.1%。专题研究：近期，四川电力现货市场开启结算试运行，出现全天负电价现象。四川电力现货市场出现全天负电价的原因：电力供大于求导致供需失衡。从供应端来看，截至 2024 年，四川电源装机容量为 14346 万千瓦，其中水电装机容量为 10210 万千瓦，占比为 71.2%，近期四川来水同比偏丰，一些有库容的水电站蓄水已满，部分具有调节能力的水电电源选择通过申报负电价发电来缓解库容压力；从负荷端来看，由于阴雨天气和气温下降等原因，省内用电负荷进一步走低，电力需求下降。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.075890.490.6210.38.2600821.SH 金开新能优于大市5.661130.400.4414.112.9600021.SH 上海电力优于大市19.515500.731.0926.917.9001289.SZ 龙源电力优于大市17.4014550.760.8122.921.5600905.SH 三峡能源优于大市4.2812240.210.2420.017.8600310.SH 广西能源优于大市3.90570.040.1990.820.5600483.SH 福能股份优于大市9.712701.001.069.79.2600163.SH 中闽能源优于大市5.16980.340.3415.115.2600900.SH 长江电力优于大市27.4767211.331.4120.719.5601985.SH 中国核电优于大市8.6317750.430.5020.217.3003816.SZ 中国广核优于大市3.6318330.210.1917.019.1000958.SZ 电投产融优于大市6.523510.190.2633.625.1605090.SH 九丰能源优于大市31.622152.482.6012.812.2000803.SZ 山高环能优于大市7330.030.19250.436.8000685.SZ 中山公用优于大市11.651720.810.9514.312.3300203.SZ 聚光科技优于大市17.88800.460.6038.829.8002616.SZ 长青集团优于大市