中国软件国际(00354.HK)国内IT服务领军者，有望受益于AI及鸿蒙生态

计算机/IT 服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 中国软件国际（00354.HK） 2025 年 09 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/9/23 当前股价(港元) 6.070 一年最高最低(港元) 9.320/4.040 总市值(亿港元) 165.84 流通市值(亿港元) 165.84 总股本(亿股) 27.32 流通港股(亿股) 27.32 近 3 个月换手率(%) 137.51 股价走势图 数据来源：聚源 国内 IT 服务领军者，有望受益于 AI 及鸿蒙生态 ——港股公司深度报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001  国内 IT 服务领军者，维持“买入”评级 公司是国内 IT 服务领军者，是华为深度合作伙伴，华为贡献公司 40%以上收入。公司云智能业务增长显著，鸿蒙生态闭环初步完成，随着与华为云合作深入，公司有望持续受益。考虑鸿蒙生态、AI 业务发展均在初期阶段，我们下调 2025 年并新增 2026-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 5.64、6.28、7.08亿元（2025 原值为 13.42 亿元），对应 EPS 分别为 0.21、0.23、0.26 元/股，对应当前股价 PE 分别为 26.9、24.1、21.4 倍。维持“买入”评级。  云智能业务增长显著，全栈 AI 产品落地凸显增长潜力 （1）基石业务：ICT 服务是公司的基石业务，贡献主要收入和利润，2024 年下半年基石业务营收修复，公司员工总人数回暖，大客户数达到 2020 年来第二高，大客户拓展效果显著。（2）云智能业务：疫情引发的市场波动已回归常态，随着云计算与原生人工智能、大模型以及算力资源的深度整合，下游需求将快速增长。公司在行业场景化领域占据优势，深度合作华为云能力，拓展全栈 AI 产品落地可能性，2024 年公司全栈 AI 产品收入达 9.57 亿元，增长曲线初步显现，未来将加速云智能业务增长。  华为最高级别合作伙伴，有望受益于鸿蒙生态发展 （1）公司是华为云“同舟共济”合作伙伴：公司与华为于 2009 年开始合作，深入参与华为各领域布局，是华为在国内最核心的 IT 服务外包商之一。（2）深度绑定鸿蒙物联生态建设：2024 年华为终端业务业绩修复，原生鸿蒙发布、鸿蒙PC 发布后“1+8+N”物联生态实现闭环，软件生态重构需求快速增长。原生鸿蒙软件重构、智能物联网设备持续发展，推动鸿蒙生态需求激增。公司是开源鸿蒙生态的核心服务商，推出了适合开源鸿蒙开发者的工具，联合深圳市天使母基金等机构助力创业鸿蒙开发者。公司占据鸿蒙生态先发优势，有望持续受益。  风险提示：云智能业务发展不及预期；AI 业务发展不及预期；鸿蒙生态发展不及预期；公司研发及下游拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 17,230 17,170 18,540 20,389 22,830 YOY(%) (15.3) (0.3) 8.0 10.0 12.0 净利润(百万元) 713 513 564 628 708 YOY(%) (6.1) (28.1) 9.9 11.3 12.7 毛利率(%) 23.39 22.07 22.12 22.25 22.36 净利率(%) 4.17 3.03 3.08 3.12 3.14 ROE(%) 5.98 4.43 4.63 4.73 5.07 EPS(摊薄/元) 0.24 0.19 0.21 0.23 0.26 P/E(倍) 22.9 29.6 26.9 24.1 21.4 P/B(倍) 1.4 1.3 1.2 1.1 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所（参考 2025 年 9 月 23 日汇率 0.91） -40%0%40%80%120%2024-092025-012025-05中国软件国际恒生指数相关研究报告 公司研究 港股公司深度报告 开源证券 证券研究报告 港股公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 国内 IT 服务领军企业，全面深化全栈技术布局 ................................................................................................................... 4 2、 与大客户同频共振，推进 ICT 技术服务 AI 进程 .................................................................................................................. 6 2.1、 政策与智能化需求筑基，助力 IT 服务市场规模稳定扩增 ........................................................................................ 7 2.2、 积极拓展下游客户群，合作华为携手跨过难关 .......................................................................................................... 8 2.3、 绑定华为云核心能力，深化场景落地 .......................................................................................................................... 9 2.4、 全栈 AI 业务营收凸显，占据 AI 落地先发优势 ....................................................................................................... 10 3、 华为云战略合作优势凸显，深化挖掘智慧云服务场景 ....................................................................................................... 12 3.1、 云计算发展稳健，国内云服务市场持续扩张 ............................................................................................................ 12 3.2、 鲲鹏+昇腾双底座基础，助力公司拓展下游市场 .............................................................................