脑机接口行业研究报告：解码大脑交互密码，开启人机协同纪元

证券研究报告 解码大脑交互密码，开启人机协同纪元 ——脑机接口行业研究报告 2025年9月25日 作者： 王明瑞（执业证书编号：S0930520080004） 黎一江（执业证书编号：S0930522110001） 请务必参阅正文之后的重要声明 1 核心观点观点 政策与技术双轮驱动，百亿蓝海市场加速开启。脑机接口作为生命科学与信息技术融合的前沿领域，已从实验室走向产业化临界点。全球市场规模从2019年12亿美元增至2023年20亿美元，2029年预计达76.3亿美元。政策端七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确2027年技术突破、2030年产业生态成型的目标，叠加卒中、渐冻症等刚需驱动，行业进入“政策-研发-应用”闭环，商业化路径逐渐清晰。 临床产品有望加速落地，医疗+消费打造行业双增长曲线。医疗是目前脑机产业下游商业应用最成熟、产业规模最大的行业，2024年国内临床试验达31项，覆盖卒中康复、意识障碍、抑郁症等10类疾病。政策端医保定价打通支付链路，有望推动脑机接口相关设备落地。同时，消费级场景加速探索，如Meta腕带脑控打字、翔宇医疗“脑机+康复设备”一体化方案，非侵入式设备占主要市场，教育、康养等场景渗透率提升。医疗刚需+消费升级，形成“严肃医疗筑基、消费应用破圈”的双增长曲线。 国内产业链自主可控能力增强，多地有望形成产业集群。尽管海外企业（如Neuralink、Synchron）占据先发优势，中国在侵入式细分领域已在加速追赶 ，如在柔性电极技术、汉语解码、微创植入等产品国产化加速。产业链上游持续突破，中游形成“设备+算法+临床”闭环，下游应用从神经科和康复科向儿科、精神科等领域延伸拓展。产学研转化加速，上海、北京等地有望形成产业集群。 投资建议：聚焦“技术壁垒+临床落地”双主线，建议关注医疗场景整合者：翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、麦澜德、爱朋医疗等，有望受益医保支付落地和康复需求增长；建议关注侵入式技术领军者：脑虎科技、阶梯医疗、博睿康、三博脑科等，技术壁垒高、侵入式脑机接口商业化确定性强。 风险提示 技术迭代风险、商业化周期较长风险、国际竞争加剧。 请务必参阅正文之后的重要声明 行业概述——脑机技术发展和产业现状 临床情况——临床试验应用规模和进展 政策导向——各方政策支持和行业规范 重点企业及最新进展——重点企业介绍 2 请务必参阅正文之后的重要声明 脑机接口（Brain Computer Interface，BCI）是在大脑与外部设备之间创建信息通道，是生命科学和信息科学融合发展的前沿技术和科技创新及产业创新深度融合的重要领域。 它通过记录装置采集颅内或脑外的大脑神经活动，通过机器学习模型等对神经活动进行解码，解析出神经活动中蕴含的主观意图等信息，基于这些信息输出相应的指令，操控外部装置实现与人类主观意愿一致的行为，并接收来自外部设备的反馈信号，构成一个交互式的闭环系统。 脑机接口技术根据技术路径可以分为输出式和输入式两大类。 行业概述概述————脑机接口是深度创新的重要领域脑机接口是深度创新的重要领域 3 资料来源：《脑机接口技术在医疗健康领域应用白皮书》，中国信通院，光大证券研究所 图1 传统或狭义(输出式)的BCI系统示意图 图2 输入式BCI系统示意图 请务必参阅正文之后的重要声明 行业概述概述————侵入式是长期技术突破方向侵入式是长期技术突破方向 4 根据信号采集方式的不同， 脑机接口可以分为以下三种类型：侵入式脑机接口‌、半侵入式脑机接口、非侵入式脑机接口‌。侵入式信号强度高，技术复杂性强，在研发周期长、投资巨大、回报周期长的严肃医疗领域具有独特优势和不可替代性，是脑机接口技术长期突破方向。 图3 三种不同的检测大脑电活动的方式 资料来源：中国信通院，光大证券研究所 表1 三类脑机接口对比分析 资料来源：《脑机接口技术在医疗健康领域应用白皮书》，中国信通院，光大证券研究所 信号采集方式 电生理信号的记录位置 设备归属类型 机理 优势 劣势 侵入式 皮层组织内 三类医疗器械 通过手术等方式将信号采集装置(电极)直接植入患者大脑皮层 信号强度、质量较高 成本较贵、器材寿命短、有创、容易引发免疫反应和炎症反应，数据隐私风险与安全风险高 半侵入式 皮层表面 三类医疗器械 通过手术方式植入电极，电极处于颅腔内，但未达到大脑皮层 介于侵入式与非侵入式之间 非侵入式 头皮 二类医疗器械 无需手术，只需将电极附着在头皮上 使用便捷、成本低、无创 采集的信号较弱、空间分辨率低、易受外部环境干扰 脑电(EEG) 来自头皮 非侵入式 皮层脑(ECoG) 来自皮层表面 侵入式 皮层内记录 皮层组织内 侵入式 请务必参阅正文之后的重要声明 5 行业概述概述——脑机接口技术经过长期发展和积累 资料来源：前瞻产业研究院，光大证券研究所 图4 脑机接口技术发展历程 请务必参阅正文之后的重要声明 12 13.4 15 17.4 19.8 24.8 76.3 01020304050607080902019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024E2029E市场规模 行业概述概述————非侵入式主导当前市场，规模快速增长非侵入式主导当前市场，规模快速增长 6 据Grand View Research统计数据，全球脑机接口市场规模由2019年的12亿美元，增长至2023年近20亿美元，预计2024-2029年脑机接口市场规模年复合增速为17.50%。行业前景方面，尽管脑机接口技术的应用可能性和潜力巨大，但目前脑机接口技术在人体上的应用仍处在临床试验阶段，且还面临着巨大的伦理道德和社会接受度的难题，因此当前不同机构对于脑机接口产业的前景增速预测有较大差异，取均值计算预计到2029年全球脑机接口产业规模将达到76.3亿美元。 资料来源：Grand View Research预测，前瞻产业研究院，光大证券研究所 图5 2021年-2029年全球脑机接口市场规模（亿美元） 预计2024-2029年脑机接口市场规模年复合增速为17.50% 请务必参阅正文之后的重要声明 行业概述概述————行业处于技术验证期，投融资活跃行业处于技术验证期，投融资活跃 7 我国BCI行业的投融资活动在2020年进入活跃期,年投资事件12起,2022年投资总额超过12亿人民币，2025年1-8月发生投融资事件13起。据中国信通院统计，截至2025年2月,全球BCI领域投融资事件超过1500起,总金额接近100亿美元。其中,美国相关事件超过700起,总金额超过50亿美元，中国相关事件超过200起,总金额接近20亿美元。2024年,在经济下行压力增大的背景下,仍有部分企业获得了高额融资。 1 10 3 8 12 11 6 13 024681012140246810121420182019202020212022202320242025数量 投资金额（亿人民币） 资料来源：IT桔子，光大证券研究所 图6 2018-2025年中国脑机接口投融资交易数量和金额统计 公司名称 融资时间 融资轮次 融资金额 备注 Precision Neuroscience 2024年 C轮 1.02亿美元