翔楼新材(301160)投资价值分析报告：精冲材料结构逐步优化，布局人形机器人材料第二增长曲线

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 9 月 22 日 公司研究 精冲材料结构逐步优化，布局人形机器人材料第二增长曲线 ——翔楼新材（301160.SZ）投资价值分析报告 增持（首次） 公司系国内精密冲压材料行业第一梯队企业：公司作为定制化精密冲压材料领域的高新技术企业，采取自主研发为主、合作开发为辅相结合的协同创新研发模式，主要产品为定制化精密冲压特殊钢材料，包括汽车零部件精冲材料及工业用精冲材料等。根据公司招股说明书，公司常见产品与拥有近 200 年的历史、全球最大的精冲金属材料企业之一威尔斯集团的产品技术指标处于相近水平；并已与舍弗勒、慕贝尔等国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系，间接配套特斯拉、比亚迪等知名汽车品牌。 精密冲压材料行业潜在需求空间广阔：根据智研咨询，2023 年我国精冲钢行业产量为 124.7 万吨，主要用于汽车零部件，但其潜在需求空间广阔：1）进口替代：由于国产精冲材料在性能、表面质量、尺寸公差等方面仍存在一定差距，故我国目前仍有部分精冲材料依赖进口；2）单车精冲用钢量提升：根据公司招股说明书，我国汽车单车精冲用钢量为 12-15kg，而发达国家汽车单车精冲钢用量约为 20-22kg，随着汽车行业进一步发展，我国精冲钢总需求有望持续提升；3）非汽车领域对精冲件的需求增长提速：使用精冲结合冷成型工艺的零部件已应用于如机械设备、风电、航空航天、核电、高铁、人形机器人等诸多领域。 募投项目落地有望带动产能及产品结构进一步提升: 截至 2024 年，公司产能达到 18 万吨，处于行业第一梯队。安徽新厂项目已于 2025 年 4 月建成，预计 2025年有望释放产能 4 万吨，远期产能或将达到 30 万吨。安徽项目在生产产品上将倾向于工艺复杂、技术含量高的轴承等高端制造领域，在汽车市场基础上开拓高端轴承、机器人等其他下游市场，进一步优化公司产品结构。 布局机器人核心零部件，贡献盈利第二增长曲线：公司依托其在客户资源、产能、技术研发上的三大优势，面向人形机器人行业投入资源，加大在谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮、RV 减速器摆线轮及传感器弹性体关键零部件卡脖子材料的科技攻关力度，并且探索其他高强高韧金属材料在机器人领域的应用可行性。根据公司 2025 年 2 月 11 日公告，相关材料研发已完成 60%，需通过下游客户的疲劳试验，才能最终确认材料配比，潜在客户数量在 6 家左右。 盈利预测、估值与评级：公司作为精密冲压行业第一梯队企业，产能持续攀升，有望充分受益于我国汽车、轴承等高端制造领域对于精冲钢需求的提升，且公司积极布局人形机器人谐波减速器柔轮产品，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 2.39、2.80、3.36 亿元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：汽车行业需求不及预期；新增产能投产不及预期；高端轴承、机器人市场拓展不及预期；人形机器人谐波减速器柔轮供应格局恶化。 公司盈利预测与估值简表 指标 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,353 1,485 1,609 2,080 2,448 营业收入增长率 11.69% 9.74% 8.30% 29.29% 17.69% 净利润（百万元） 201 207 239 280 336 净利润增长率 42.20% 3.10% 15.28% 17.40% 20.06% EPS（元） 2.53 2.55 2.06 2.42 2.90 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.81% 12.52% 13.17% 14.03% 15.15% P/E 27 26 33 28 23 P/B 3.4 3.3 4.3 3.9 3.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-09-17（2023-2024 年公司股本为 0.79、0.81 亿股，2025 年由于股权激励、高管股份变动、首发原股东限售上市、转增等原因股本增加至 1.16 亿股） 当前价：67.51 元 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.16 总市值(亿元)： 78.21 一年最低/最高(元)： 24.88/82.85 近 3 月换手率： 217.28% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -9.17 10.00 122.62 绝对 -1.82 27.45 166.14 资料来源：Wind -10%52%115%177%239%09/2412/2403/2506/25翔楼新材沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 翔楼新材（301160.SZ） 投资聚焦 关键假设 （1） 销量假设（假设销量与产量相等） 公司一直保持高产能利用率水平，叠加 2025 年安徽生产基地已投入使用，预计将释放 4 万吨产能，我们预测其在 2025-2027 年金属制品业产品产量分别增长15%、26%、15%至 209000、262340、302700 吨。 （2） 价格假设 受原材料价格波动影响，预计 2025 年金属制品行业产品价格将小幅下跌 1%，降至 7697 元/吨。随着市场逐步恢复以及公司产品的竞争优势，预计 2026 年和2027 年产品价格将分别上涨 3%和 2%，达到 7928 元/吨和 8086 元/吨。 我们区别于市场的观点 目前市场普遍认为汽车零部件行业盈利偏弱，公司主要产品盈利能力增幅有限。本文分析了公司在人形机器人谐波减速器柔轮产品的优势，随着公司在该产品上的优势逐步得到市场认可，公司估值有望进一步提升。 股价上涨的催化因素 （1） 公司在人形机器人领域相关产品实现量产； （2） 汽车行业景气度上行，带动公司金属制品产品价格上行； （3） 公司新增产能达产速度超预期。 盈利预测和评级 公司作为精密冲压行业第一梯队企业，产能持续攀升，有望充分受益于我国汽车、轴承等高端制造领域对于精冲钢需求的提升，且公司积极布局人形机器人谐波减速器柔轮产品，盈利有望持续增长，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 2.39、2.80、3.36 亿元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 翔楼新材（301160.SZ） 目 录 1、 国内精密冲压材料行业唯一上市公司 ................................................................................ 5 2、 国内精密冲压行业需求潜在空间广阔 .........