钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报：铁矿石价格周内续创近6个月以来新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 9 月 22 日 行业研究 铁矿石价格周内续创近 6 个月以来新高 ——金属周期品高频数据周报（2025.9.15-9.21） A 钢铁/有色 流动性：伦敦金现价格创历史新高水平。（1）BCI 中小企业融资环境指数2025 年 8 月值为 46.37，环比上月+0.61%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 8 月为-2.8 个百分点，环比+0.4 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 3685 美元/盎司。 基建和地产链条：9 月上旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+7.19%。（1）本周价格变动：螺纹+2.18%、水泥价格指数+0.62%、橡胶-0.67%、焦炭 -3.52%、焦煤+1.25%、铁矿+0.63%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥 、 沥 青 、 全 钢 胎 开 工 率 环 比 分 别 +0.17pct 、 +9.20pct 、 +4.2pct 、+0.07pct；（3）9 月上旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+7.19%。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉毛利润为-1268 元/吨，平板玻璃本周开工率 76.01%。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+8.99%、-1.34%、-1.00%，对应的毛利环比变化扭亏为盈、亏损环比-0.21%、-3.36%；（2）本周全国半钢胎开工率为 73.66%，环比+0.20 个百分点。 细分品种：铁矿石价格续创近 6 个月以来新高。（1）石墨电极：超高功率18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1357.4 元/吨，环比-3.15%；（2）电解铝价格为 20840 元/吨，环比-1.00%，测算利润为 3559 元/吨（不含税），环比-3.36%；（3）本周电解铜价格为 80050 元/吨，环比 -1.34%；（4）钼精矿价格为 4445 元/吨，环比-1.55%；钨精矿价格为274500 元/吨，环比上周-4.19%。 比价关系：中厚板与螺纹价差处于同期中高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.07；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 180 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 410 元/吨，环比+120 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.11；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 110 元/吨，环比上周-8.33%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 230 元/吨。 出口链条：2025 年 8 月中国 PMI 新出口订单为 47.20 %，环比+0.1pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1120.23 点，环比 -0.45%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 79.20%，环比+1.10 个百分点；（3）2025 年 8 月，中国 PMI 新出口订单为 47.20 %，环比+0.1pct。 估值分位：本周沪深 300 指数-0.44%，周期板块表现最佳的是工程机械 （+6.10%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 35.56%、81.90%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.52，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：2025 年 2 月 8 日，工信部出台《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，且 7 月 18 日再次提及“推动落后产能有序退出”，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的 PB 也有望随之修复。但建议防范期货价格大幅波动风险。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 分析师：张寅帅 执业证书编号：S0930525070001 021-52523682 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%0%10%20%30%40%50%60%09/2401/2505/2509/25钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -20%0%20%40%60%80%09/2401/2505/2509/25有色行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 新开工螺纹钢元/吨32802.2%0.3%-17.2%-1.8%6000元/吨24465.1%8.8%6.3%12.1%1417全国高炉产能利用率%90%0.2%0.1%5.8%6.5%95%水泥指数1030.6%-2.3%-20.7%-11.2%214水泥利润元/吨29-2.0%11.9%-45.1%-20.2%195水泥开工率%65%9.2%14.1%22.7%16.9%96%竣工钛白粉元/吨129800.0%1.0%-9.2%-14.3%20400平板玻璃元/吨12350.0%0.0%-7.1%6.5%2960基建建筑沥青元/吨37500.0%0.0%1.4%1.4%4675石油沥青产能利用率%43%4.2%5.7%42.3%16.6%61%天然橡胶元/吨14800-0.7%0.0%-12.7%-3.3%19500全钢轮胎产能利用率%66%0.1%0.9%6.6%6.0%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨110-8.3%-15.4%-57.7%-57.7%620工业品电解铜元/吨80050-1.3%1.3%9.3%7.3%83420电解铝元/吨20840-1.0%0.4%5.0%5.5%23700电解铝利润元/吨3559-3.4%11.8%-385.0%107.8%5206冷轧钢元/吨4032.59.0%-0.2%-5.5%10.5%7097热轧-螺纹价格差元/吨180-25.0%20.0%50.0%-830原油美元/桶630.0%-1.5%-15.3%-8.7%121动力煤元/吨7093.5%0.0%-8.2%-17.7%2592焦煤元/吨12941.3%0.5%-9.0%-18.4%2892110家洗煤厂煤炭产能利用率%37.42.0%1.3%-24.4%-30.8%86焦炭元/吨1370-板块2025/9/19单位数值7日涨幅30日涨幅年内涨幅