非银金融行业跟踪周报：寿险保费8月大幅增长；境外机构开展债券回购业务进一步放开

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 寿险保费 8 月大幅增长；境外机构开展债券回购业务进一步放开 2025 年 09 月 28 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 8 月保费：寿险单月保费强势增长，财险非车业务短期承压》 2025-09-26 《基本面向好趋势确定性高，保险/券商估值修复均可期》 2025-09-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 09 月 22 日-2025年 09 月 26 日）非银金融各子板块均跑输沪深 300 指数。保险行业上涨0.46%，证券行业下跌 0.16%，多元金融行业下跌 1.49%，非银金融整体下跌 0.04%，沪深 300 指数上涨 1.07%。 ◼ 证券：交易量同比大幅提升；三部门支持境外机构投资者开展债券回购业务。1）9 月交易量同比大幅提升。截至 9 月 26 日， 9 月日均股基交易额为 27768 亿元，较上年 9 月上涨 204.31%，较上月增长 5.95%。截至 9 月 25 日，两融余额 24444 亿元，同比提升 75.29%，较年初增长31.09%。截至 9 月 26 日，9 月 IPO 发行 9 家，募集资金 93.46 亿元。2）央行等部门联合发布关于进一步支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务的公告。2025 年 9 月 26 日，央行、证监会、外汇局联合发布公告，支持可在中国债券市场开展债券现券交易的境外机构投资者开展债券回购业务。业务模式上，央行深入总结境内外回购市场实践，加强银行间市场债券回购机制和国际市场通行做法衔接，实现标的债券过户和可使用，为境外机构投资者开展债券回购业务提供更大便利，也有利于促进优化境内债券回购业务机制。3）9 月 26 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：寿险保费 8 月大幅增长，今年以来增速逐月提升。1）金监总局披露保险行业 8 月保费：寿险单月保费强势增长，财险非车业务短期承压。8 月单月人身险公司原保费规模达 4645 亿元，同比+49.7%。我们认为，8 月人身险公司保费增速达到短期高峰，主要是受预定利率下调背景下的新单和续期保费需求增加因素带动。未来新业务结构或将加速转向分红险，看好行业负债成本的持续优化。8 月单月产险公司保费达1269 亿元，同比+0.9%。非车险保费 8 月同比-3%，主要受健康险影响。2）国务院新闻办新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就。保险业累计赔付 9 万亿元，较“十三五”时期增长 61.7%，农业保险为 8亿户次农户提供风险保障，商业养老、健康保险积累准备金 11 万亿元。保险资金投资股票和权益类基金超 5.4 万亿元，余额较“十三五”末增长 85%，助力资本市场稳定健康发展。强化科技保险保障，累计提供风险保障超过 10 万亿元，首台套、首批次保险支持创新应用项目 3600 个，为科技研发和成果转化“保驾护航”。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 09 月26 日保险板块估值 0.57-0.86 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：7 月全国期货交易市场成交量为 10.59 亿手,成交额为 71.31 万亿元，同比分别增长 48.89%和 36.03%。2025 年 7 月期货行业净利润 13.43 亿元，同比增长 50.06%，环比2025年 6 月增长35.66%。3）其他：四部门介绍“十四五”时期金融业发展成就。“十四五”时期，银行业保险业为实体经济提供新增资金 170 万亿元。重点领域投放精准有力，科研技术贷款、制造业中长期贷款年均增长超 20%。“十四五”时期，交易所市场股债融资合计达到 57.5 万亿元，直接融资比重稳中有升，较“十三五”末提升 2.8 个百分点，达到 31.6%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%2024/9/302025/1/282025/5/282025/9/25非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比大幅提升；三部门支持境外机构投资者开展债券回购业务 ................ 5 2.2. 保险：寿险保费 8 月强势增长 ................................................................................................ 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 8 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑................