金融行业周报：险资配置动作活跃，看好银行股中长期修复空间

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 非银金融 险资配置动作活跃，看好银行股中长期修复空间 金融行业周报（2025/09/28）  核心结论 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 周安桐 S0800524120005 17888829396 zhouantong@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 联系人 程宵凯 18810336057 chengxiaokai@xbmail.com.cn 许冰洁 13031170828 xubingjie@xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：券商行业景气上行趋势不变，看好银 行 股 中 长 期 投 资 价 值 — 金 融行 业 周 报（2025/09/21） 2025-09-21 非银金融：险资增配 OCI 权益为核心趋势，关注港股银行股行情动向—金融行业周报（2025/09/14） 2025-09-14 非银金融：市场回暖驱动保有量增长，增配权益趋势初步显现 —25H1 公募基金保有规模数据点评 2025-09-14 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-0.09%，跑输沪深 300 指数 1.16pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为-0.18%、+0.46%、-1.51%。2）本周银行（申万）涨跌幅为-0.48%，跑输沪深 300 指数 1.55pct。按子板块情况看，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-0.41%、-0.76%、-0.05%、-0.49%。 投资观点：1）保险： 本周保险Ⅱ(申万)+0.46%，跑输沪深 300 指数 0.61pct。行业降本增效取得进展，寿险 2024 年以来压降成本 3500 亿元，财险综合成本率、费用率分别创近 10 年、20 年新低。险资配置动作活跃，平安人寿、长城人寿等多有增持，瑞众人寿减持勤上股份，险企积极配置第二批科创债 ETF，其中泰康人寿认购 20 亿份。我们坚定看好保险股的投资价值，核心在于负债端反内卷下的供给侧改革叠加权益资产上行的显著受益，保险将成为产业结构转型下金融业中较具成长性的产业方向。 2）券商：本周证券 II（申万）下跌 0.18%，跑输沪深 300 指数 1.25pct。本周湘财股份发布换股吸收大智慧草案。方案维持原有换股比例，即每股大智慧换 1.27 股湘财股份，换股价分别为 9.53 元/股和 7.51 元/股。同时，配套募资 80 亿元主要用于证券数字化建设、国际化金融科技项目及补充流动资金等方向。我们认为证券行业景气上行趋势未改，仍是年内不可多得的相对低估+业绩同比高增的细分资产。伴随行业景气度提高，以及未来潜在的并购重组主线新进展和金融科技新变化，板块估值仍具有一定的修复空间。 3）银行：本周银行（申万）下跌 0.48%，跑输沪深 300 指数 1.55pct。本周临近节前，资金换筹频繁、观望情绪浓厚。截至 2025 年 9 月 26 日，银行板块 PB 为 0.53x，处于近十年 24%的分位数，银行股估值下行空间相对有限，估值修复空间较大。我们判断银行板块估值中枢中长期修复逻辑不变。选股逻辑上，短期维度，建议关注规模高增速、低不良等基本面向上弹性较大的银行。中长期来看，建议关注业务多元、业绩稳定性较高（息差预期企稳、资产结构偏低风险、零售业务相对成熟）的银行。 投资建议：1）保险：建议关注中国太保（A+H）、新华保险（A+H）、中国平安（A）、中国太平（H）、中国人寿（H）；2）券商：推荐华泰证券（A+H）、广发证券（A+H）、东方证券（A+H）、湘财股份、国泰海通（A+H）、中金公司（H）、中国银河（A+H）、东方财富、中信证券（A+H）、九方智投控股、香港交易所、易鑫集团，瑞达期货，建议关注方正证券；3）银行：推荐杭州银行，建议关注中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、宁波银行、浦发银行、上海银行、兴业银行。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。 证券研究报告 2025 年 09 月 28 日 行业周报 | 非银金融 西部证券 2025 年 09 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 周涨跌幅及各板块观点 ................................................................................................... 4 1.1 保险板块周观点 ........................................................................................................... 4 1.2 券商板块周观点 ........................................................................................................... 5 1.3 银行板块周观点 ........................................................................................................... 6 二、 保险周度数据跟踪 ........................................................................................................... 6 2.1 保险板块细分表现 ....................................................................................................... 6 2.2 债券及理财收益率表现 ................................................................................................ 7 三、 券商周度数据跟踪 ........................................................................................................... 8 3.1 券商板块细分表现 ................