建筑与工程行业数读基建深度2025M8：8月基建延续下滑，关注四季度财政发力

行业研究丨深度报告丨建筑与工程 [Table_Title] 数读基建深度 2025M8：8 月基建延续下滑，关注四季度财政发力 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]1）投资&订单：PMI 跌落 50%以下，固投延续下滑趋势；2）实物工作量：8 月季节性因素致施工放缓，9 月进入旺季工作量回升；3）项目资金：关注 Q4 政府资金的使用，以及债券额度前置。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SAC：S0490525070008 SFC：BUT917 龚子逸 SAC：S0490525080003 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title2] 数读基建深度 2025M8：8 月基建延续下滑，关注四季度财政发力 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 投资&订单：PMI 跌落 50%以下，固投延续下滑趋势 8 月制造业 PMI 环比有所上升，下行压力减缓，近几月持续位于 50%以下波动，制造业复苏预期或相对偏弱，建筑业 PMI 环比下降，处于收缩区间，主要系新订单指数下降，市场需求减弱。8 月建筑业 PMI 为 49.1%，同比减少 1.5pct，环比减少 1.5pct；新订单指数为 40.6%，同比减少 2.9pct，环比减少 2.1pct。 8 月固投延续放缓趋势，主要受房地产和基建投资持续深度下滑拖累，同时制造业投资增速亦有所放缓。8 月狭义基建投资同比下滑，下滑幅度环比有所扩大。分项来看，8 月仅电力投资同比增长，其他领域单月投资均下降。交运类投资单月下降 5.4%，连续两个月下降，降幅扩大1.2pct。其中，铁路运输业投资单月下降 6.6%，由前两月高速增长转负，或受部分项目施工节奏影响。道路运输业投资单月下降 11.6%，降幅环比收窄 4.9pct，道路投资 7 月大幅下滑后此次环比改善，增速仍处于较弱水平。水利类投资单月下降 14.8%。 8 月企业订单小幅波动，企业间有分化。1-8 月，中国建筑、中国化学、中国电建、中国核建累计订单保持正增长，单 8 月来看，中国建筑 8 月小幅波动、中国电建基本延续此前趋势，中国化学与中国核建则单月订单下滑较为明显，中国化学主要受海外订单影响，8 月合计订单同比下滑 23%，中国核建单 8 月订单同比下滑 31.8%。中国中冶 1-8 月合计订单延续下滑趋势，但单 8 月境内下滑幅度显著收窄，后续订单或有望逐步触底回升。 实物工作量：8 月季节性因素致施工放缓，9 月进入旺季工作量回升 实物工作量方面，受高温天气影响施工进度，8 月水泥产量下滑幅度同比扩大，9 月进入建筑旺季，工作量环比回升。8 月单月水泥产量同比下滑 6.2%，降幅环比扩大 0.6pct。9 月 10 日-9 月 16 日，本周全国水泥出库量 274.4 万吨，环比上升 3.2%，年同比下降 12.2%；基建水泥直供量 160 万吨，环比上升 2.6%。8 月百年建筑统计的水泥数据较 7 月亦有走弱，反映 8 月施工或受季节性影响有所放缓，与统计局数据一致。 项目资金：关注 Q4 政府资金的使用，以及债券额度前置 工地资金到位率：房建资金到位同比优于去年，基建资金到位同比有所落后。截至 9 月 16 日，样本建筑工地资金到位率为 59.39%，周环比上升 0.15pct。其中，非房建项目资金到位率为61.21%，周环比上升 0.18pct；房建项目资金到位率为 50.58%，周环比下降 0.17 个百分点。 专项债：8 月新增专项债发行超 4856 亿，其中特殊新增专项债发行 2129 亿，同时截至 9 月19 日，新增专项债发行进度达到 80%。从 2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。8 月特殊新增专项债发行节奏放缓，截至 9 月 19 日，当周专项债新增发行 978 亿元，年初以来累计发行 35117 亿元，同比发行多 5783 亿元，累计发行进度 80%，同比快 4.6pct。特殊再融资专项债 19664 亿，用于置换隐性债务资金 19664 亿元，用于换存量债务专项债为 117 亿元。 风险提示 1、项目转化不及预期；2、原材料价格大幅波动； 3、实物工作量推进不及预期；4、公司市场化竞争不及预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《多项重大工程蓄势待发，重视新疆建筑机会》2025-09-21 •《基建投资连续下滑，期待后续财政加码》2025-09-16 •《降息周期将至，关注建筑＋矿产资源》2025-09-15 0%13%26%39%2024/92025/12025/52025/9建筑与工程沪深300指数2025-09-26%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 21 行业研究 | 深度报告 目录 投资&订单：PMI 跌落 50%以下，固投延续下滑趋势 ................................................................... 6 PMI：8 月建筑业 PMI 跌入收缩区间，新订单指数下降 ................................................................................ 6 8 月固投增速延续放缓趋势，投资端全面承压 ............................................................................................... 6 订单：境外景气持续，境内逐渐筑底 ........................................................................................................... 10 实物工作量：8 月季节性因素致施工放缓，9 月进入旺季工作量回升 ......................................... 12 项目资金：关注 Q4 政府资金的使用，以及债券额度前置 .......................................................... 14 资金到位率：基建项目资金到位率情况低于去年 ...............................