基础化工行业-化工Q3前瞻：看好顺周期、新材料、新技术方向

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 化工 Q3 前瞻：看好顺周期、新材料、新技术方向 [Table_Title2] 基础化工行业 [Table_Summary] 摘要: 化工反弹回升趋势明显，行业基本面风险基本出清，低估值龙头白马与高成长新兴行业同时迎来布局机会。从化工品价格指数趋势来看，2021 年下半年开始见顶回落，经过超三年的趋势性下跌，基本处于历史低位，向下空间有限。2025 年上半年基础化工行业资本开支为负，在建工程同比下降 15%，供给端压力放缓。受益于财政货币政策、“两新“政策及“反内卷”政策的稳步推进，我们认为需求端增幅有望扩大，行业供需格局有望逐步优化，化工行业盈利空间持续打开。 投资建议： 推荐关注以下方向： 1）顺周期、反内卷品种：财政政策及货币政策强发力之下，经济增速有望回升，大宗商品需求存修复预期，2025 年上半年基础化工行业已进入负资本开支阶段，在建工程同比下降 15%，叠加国家“反内卷”政策的推出，供给端压力放缓，行业供需格局有望逐步优化。大宗商品行业多品种前期估值处于历史低位，具有高安全边际的同时有望释放高弹性。看好顺周期品种，个股层面，看好逆周期资本扩张实现量增，且成本优势明显的龙头白马，受益标的包括，宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、昊华科技、赛轮轮胎、巨化股份等； 2）新材料、新技术等新质生产力方向为重点发展方向，需求端在产品渗透率提升及国产替代提高同步存在空间，伴随行业需求及政策支持，盈利能力有望好转，估值有进一步提升空间。废塑料化学循环利用等绿色环保新技术受政策支持，为未来多年的发展方向，后续有碳税、再生塑料立法、工业化技术即将成熟的多重催化，看好惠城环保；数据爆发时代，对海量数据的存储需求将持续增长，看好斯迪克；DVA（颠覆性产品）量产在即，应用于轮胎，轮胎为万亿市场，看好道恩股份；3D 打印：应用场景广阔，成本下降明显，TO C 市场需求快速提升。3D 打印粉末、核心设备（激光器、振镜等）国产化替代加速，3D 打印成本显著降低；3D 打印为新型制造方式，应用领域广泛，下游应用领域包括航空航天、汽车制造、船舶制造、医疗器械、人形机器人以及消费电子等领域，受益标的：爱司凯。 风险提示 全球贸易壁垒提高导致需求不达预期的风险；国内落后产能去化不达预期导致供给过剩压力的风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：杨伟 邮箱：yangwei2@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100007 联系电话： 分析师：王丽丽 邮箱：wangll1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120005 联系电话： 0%9%18%27%36%45%2024/092024/122025/032025/062025/09基础化工沪深300证券研究报告|行业动态报告 [Table_Date] 2025 年 09 月 25 日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1. “一揽子”政策强发力，看好化工行业投资机会 化工反弹回升趋势明显，行业基本面风险基本出清，低估值龙头白马与高成长新兴行业同时迎来布局机会。2025 年 1-7 月，化学原料及化学制品制造业营业收入 52002.5 亿元，同比增长 1.0%，利润总额 2133.9 亿元，同比下降 9%。从化工品价格指数趋势来看，2021 年下半年开始见顶回落，经过超三年的趋势性下跌，基本处于历史低位，向下空间有限。2025 年上半年基础化工行业已进入负资本开支阶段，在建工程同比下降 15%，供给端压力放缓。 2024 年 9 月 24 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会上，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会等三部门领导宣布重大政策，包括：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。 9 月 26 日，中共中央政治局会议指出要努力完成全年经济社会发展目标任务，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，降低存款准备金率，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场，支持上市公司并购重组等。 据新华社，2025 年 7 月 1 日，习近平主持召开中央财经委员会第六次会议强调：纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； 受益于“两新”政策（设备更新+消费品以旧换新），中央财政安排 2000 亿元超长期特别国债，撬动汽车、家电、农机需求，2025 年 7 月份船舶及相关装置制造、电机制造等行业增加值分别增长 29.7%和 15.9%；消费品以旧换新政策带动下，7 月份电动自行车、5G 智能手机产品分别增长 45.3%、8.1%。 受益于财政货币政策、“两新“政策及“反内卷”政策的稳步推进，我们认为需求端增幅有望扩大，行业供需格局有望逐步优化，化工行业盈利空间持续打开。 图 1 化学原料及化学制品行业收入与利润（亿元，%） 图 2 PPI 短期承压 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 3 我国化学原料及化工制品产成品存货 图 4 2025 年上半年，基础化工行业在建工程同比下降15% 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 化工下游主要市场需求均边际向好，呈现结构性改善，新兴领域需求快速增长，传统领域逐步企稳。2025 年 1-8 月，我国汽车产量为 2082.89 万辆，同比增长 10.5%，呈现稳定增长趋势，新能源汽车同期累计销量 962 万辆，同比增长 26.80%，新能源汽车需求增长加速、出口竞争力不断增强。1-8 月地产销售面积 5.73 亿平方米，下降幅度收窄至 4.7%，2025 年 3 月政府工作报告指出，要持续用力推动房地产市场止跌回稳，我们认为，房地产行业后续有望企稳，对化工需求的拖累效应大幅减弱。受益于内外需提振，空调 1-8 月累计产量19964.62 万台，同比增长 5.8%，近三年增速呈加速趋势，消费数据乐观，后续财政政策刺激下，有进一步需求上升预期。 美国经济表现较为强势，2025 年第二季度 GDP 增速 1.8%，制造商库存同比增长维持 10%左右。随着 2025 年中美关税政策的调整，对出口占比较高的塑料、矿物燃料以及橡胶等制品有一定影响，但多数化工企业已进行全球化布局，受到的关税冲击有望相应减轻，同时对等关税行政令也包含对三氯蔗糖、钾肥、聚四氟乙烯等产品的豁免，利好此类化工品出口。9 月 18 日，美联储 2025 年首次降息，将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点，至 4.00%至 4.25%之