建筑装饰行业周报：基建投资增速放缓，转型升级方向值得关注

券研究报告——建筑装饰行业周报行业评级：看好发布日期：2025.9.23建筑装饰行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。本周，美联储如期降息 25 个基点，国家统计局公布了经济数据，虽环比有所减弱，但有诸多亮点，展现出国内经济具有较强的韧性。上证指数在3800 多点震荡，反内卷、储能、AI 算力、半导体、人形机器人等领域的利好因素驱动相关板块上涨，市场平均成交 2.5 万亿元，单日融资买入额 2600 亿上下震荡，相较上周，投资热度上升，市场轮动加剧，建筑装饰行业跑赢大盘指数发债方面，在化解地方政府隐性债务作用下，城投债发行受到限制，净融资额为负值，更多用于以旧还新，新增专项债发行加速推进，已完成全年计划发行额的 83%。投资方面，1-8 月固定资产投资额达到 32.6 万亿元，同比上涨0.5%，增幅收窄 1.1 个百分点，基建投资额 15.8 万亿元，同比增长 5.42%，其中，电力、热力、燃气及水等细分行业受到中央政策支持，保持较高景气度，累计投资额同比增长 18.8%，而环境、公共设施等受制于地方政府财政偏紧，累计投资额同比下降 0.2%。经营方面，8 月建筑业 PMI 位于荣枯线下，其中新订单数量同环比均下降，未来发展有一定承压，但销售价格环比增幅高于投入品价格，有一定的利润空间；11 大热门城市二手房成交套数同环比继续上涨，热情较高，30 大中城市商品房成交面积同环比开启上升趋势，进入季节性旺季。高频数据方面，水泥发运率高位震荡，但价格不断下行，螺纹钢产量窄幅波动，价格继续小幅下滑，上游材料价格的下降是对建筑行业的让利，从石油沥青开工率看，围绕某一值上下波动，也表明公共设施、交通等不景气。投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 风险提示基建、地产等投资不及预期；宏观流动性有收紧风险；地方融资平台发生违约风险；关税影响增强的风险；基建投资增速放缓，转型升级方向值得关注【2025.9.15-2025.9.21】券研究报告——建筑装饰行业周报一、行业观点2025 年以来，经济呈弱复苏状态，基建保持较强韧性，房地产以稳为主。发债方面，在化解地方政府隐性债务作用下，城投债发行受到限制，净融资额为负值，更多用于以旧还新，新增专项债发行加速推进，已完成全年计划发行额的 83%。投资方面，1-8 月固定资产投资额达到 32.6 万亿元，同比上涨 0.5%，增幅收窄 1.1 个百分点，基建投资额 15.8 万亿元，同比增长 5.42%，其中，电力、热力、燃气及水等细分行业受到中央政策支持，保持较高景气度，累计投资额同比增长 18.8%，而环境、公共设施等受制于地方政府财政偏紧，累计投资额同比下降 0.2%。经营方面，8 月建筑业 PMI 位于荣枯线下，其中新订单数量同环比均下降，未来发展有一定承压，但销售价格环比增幅高于投入品价格，有一定的利润空间；11 大热门城市二手房成交套数同环比继续上涨，热情较高，30 大中城市商品房成交面积同环比开启上升趋势，进入季节性旺季。高频数据方面，水泥发运率高位震荡，但价格不断下行，螺纹钢产量窄幅波动，价格继续小幅下滑，上游材料价格的下降是对建筑行业的让利，从石油沥青开工率看，围绕某一值上下波动，也表明公共设施、交通等不景气。尽管建筑景气度下滑、基建投资阶段性放缓，但雅下水电工程、西藏铁路等重点工程和重点项目有望对建筑行业整体形成支撑，建议关注如下方向：一是：低估值高股息方向。在当前流动性宽松、低利率背景下，低估值、高分红仍具有配置价值，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的个股。二是：参与重点工程和转型升级方向。西部大开发、雅下水电工程等是国家大力支持的项目，以及发展新质生产力、提升各行业数智化水平是未来大趋势。建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。二、周度行情回顾：权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数本周（2025.9.15-2025.9.21），权益市场涨跌互现，海外方面，美联储如期降息 25 个基点，后续若就业压力仍大、通胀可控或稳步下行，年内再次降息的可能性提高；9 月 15 日，国家券研究报告——建筑装饰行业周报统计局公布了经济数据，虽环比有所减弱，但有诸多亮点，制造业中的新兴制造业投资和产量增速高于整体，消费领域中的新消费和服务性消费增速表现亮眼，整体看，国内经济展现出较强的韧性。上证指数在 3800 多点震荡，反内卷、储能、AI 算力、半导体、人形机器人等领域的利好因素驱动相关板块上涨。整体看，煤炭、电力设备、电子等涨幅居前，银行、有色、非银金融等跌幅居前，市场平均成交 2.5 万亿元，单日融资买入额 2600 亿上下震荡，相较上周，投资热度上升，市场轮动加剧，建筑装饰行业跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周收跌 1.30%，收报 3820.09 点，沪深300 收跌 0.44%，收报 4501.92 点，申万一级行业中，建筑装饰周收涨 0.44%，收报 2102.76 点，跑赢指数。建筑装饰子行业中，房屋建筑周收涨 4.38%、工程咨询服务周收涨 0.60%，涨幅居前，园林工程周收跌 1.56%，跌幅居前。个股方面，本周申万建筑装饰行业 163 家上市公司中有 45家上涨、118 家下跌，涨幅最大的前 5 家公司分别为：上海建工(31.70%)、时空科技(29.14%)、*ST 正平(27.40%)、华建集团(23.24%)、罗曼股份(19.21%)；跌幅最大的五家公司分别为：圣晖集成 (-12.70%)、东珠生态(-10.94%)、ST 柯利达(-9.77%)、农尚环境(-9.54%)、铜冠矿建(-9.20%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券券研究报告——建筑装饰行业周报图表 2：建筑装饰子板块周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 3：涨幅排名前 5 的个股图表 4：跌幅排名前 5 的个股排名简称周涨跌幅(%)今年来涨跌幅(%)1上海建工33.2112.872百利科技25.0444.843时空科技22.6878.914华建集团16.4589.055镇海股份16.1245.50排名公司简称周涨跌幅(%)今年来涨跌幅(%)1圣晖集成-12.7064.632东珠生态-10.9479.573ST 柯利达-9.7759.314农尚环境-9.6455.325铜冠矿建-9.2020.27数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券三、行业估值情况：PB 位于偏低位置，全行业排名靠后截至 9 月 19 日，建筑装饰行业的 PE(TTM)12.04 倍，位于近10 年 72%分位数，但相对于其他行业仍偏低，全市场排名 30