食品饮料行业月度点评：重视边际变化，以时间换空间

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 重视边际变化，以时间换空间 2025 年 09 月 17 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 食品饮料 4.98 5.79 23.51 沪深 300 7.64 17.06 43.18 黄 静 分 析师 执业证书编号:S0530524020001 huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1 量贩零食行业深度报告：量贩零食品牌，步入业绩释放期 2025-08-25 2 食品饮料行业 2025 年 8 月月报：市场交投活跃，等待补涨机会 2025-08-20 3 食品饮料行业 2025 年 7 月月报：中报窗口期，关注绩优股 2025-07-23 重 点股票 2024A 2025E 2026E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 万辰集团 1.63 106.10 5.37 32.23 6.70 25.81 买入 东鹏饮料 6.40 45.77 8.60 34.06 10.70 27.37 买入 盐津铺子 2.35 30.26 2.96 23.99 3.60 19.73 买入 劲仔食品 0.65 19.10 0.59 20.78 0.71 17.32 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  月度回顾： 2025 年 9 月以来（9 月 1-15 日），A 股市场波动变大，分化加剧。其中，食品饮料（申万）指数下跌 0.10%，跑输沪深 300 指数 0.91 个百分点，在申万 31 个一级行业排名第 22 位。个股来看，预加工食品板块上涨，零食和乳制品板块下跌。估值来看，截至 2025年 9 月 15 日，食品饮料（申万）的 PE（TTM）为 22.04，在-1X 标准差附近，位于 2010 年以来的 20.86%分位。  经济数据跟踪：1）8 月社零数据，消费不振，增速延续回落。8月份，社会消费品零售总额 39668 亿元，同比增长 3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额 35575 亿元，增长 3.7%。1— 8 月份，社会消费品零售总额 323906亿元，增长 4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额 292643亿元，增长 5.1%。2）8 月 CPI 数据，同比转降，环比持平。8月，上年同期基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平导致 CPI 同比由平转降，主要是食品价格较低，扣除食品和能源价格的核心 CPI 连续第 4 个月扩大；CPI 环比持平，低于季节性水平约 0.3 个百分点，其中食品价格环比上涨 0.5%。  投资建议：面对复杂严峻的外部环境和国内市场供强需弱的状态，国家各部门积极作为，加紧实施更加积极的宏观政策，积极做强国内大循环，各项政策对于扩内需、优供给、促循环、增动能的积极作用继续显现，促进居民消费需求的释放。居民端，7 月消费者信心指数达到 89.0，为 2024 年 4 月以来新高。其中，收入分项由 96.1 提升至 98.1，为 2023 年 4 月以来新高；就业分项由 70.6 提升至 72.8，为近 5 个月最高；消费意愿由 96.9 调整至 96.2。行业层面，中报业绩完成披露，板块内公司经营风险持续出清。考虑到当前市场交易活跃，食品饮料行业处于“低预期、低估值、低拥挤度”的位置，我们维持行业“领先大市”评级。短期投资建议：1）关注交易性投资机会；2）关注基本面强支撑的标的，如万辰集团、盐津铺子、新乳业等。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的乳制品和啤酒板块。  风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题等。 -1%19%39%59%2024-092024-122025-032025-062025-09食品饮料沪深300行业月度点评（R3） 食品饮料 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 内容目录 1 行业月度回顾 ........................................................................................................... 4 1.1 市场表现 .................................................................................................................................................. 4 1.2 行业估值情况 ......................................................................................................................................... 5 2 重要经济数据跟踪.................................................................................................... 6 2.1 社零总体：消费不振，增速延续回落............................................................................................. 6 2.2 CPI 整体：同比转降，环比持平........................................................................................................ 6 2.3 社零细分 .................................................................................................................................................. 7 2.3.1 商品零售额增速继续放缓，餐饮收入底部继续回升........................................................... 7 2.3.2 线上消费继续增长 ......................................................................................................................... 7 2.3.3 必选消费降速 ................