煤炭行业周报：补库需求逐步释放，煤价或将坚挺上涨

请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：看好 发布日期：2025.9.22 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 ◆ 终端采购增加，动力煤价继续上涨。本周，临近双节，煤炭产能释放受到影响，叠加大秦线将展开检修，终端电厂补库需求增加，以及非电煤需求逐渐释放，煤炭价格有望继续上涨。 ◆ 煤焦钢总库存反弹，焦煤价震荡偏强运行。本周，反内卷、超产检查等政策，对价格有提振作用，但下游钢厂盈利收窄，市场整体情绪较为谨慎，随着双节来临，短期预计支撑煤价走强。 ◆ 权益市场涨跌互现，煤炭板块涨幅第一。商务部对相关模拟芯片发起反倾销调查，工业和信息化部等联合发布《汽车行业稳增长工作方案》，以及美联储宣布降息 25 个基点，对相关行业产生一定积极影响，市场呈先涨后跌态势，整体看，煤炭、电力设备等涨幅居前，市场平均成交 2.5 万亿元，单日融资买入额 2600 亿上下震荡，市场轮动加剧，煤炭跑赢大盘指数。 ◆ 综合上述分析，动力煤方面，临近双节，煤炭产能释放受到影响，叠加大秦线将展开检修，各环节库存不高，终端电厂补库需求增加，以及非电煤需求逐渐释放，贸易商挺价情绪升高，煤炭价格有望继续上涨。炼焦煤方面，焦煤市场多空博弈加剧，反内卷、超产检查等，对焦煤价格有提振作用，但下游钢厂盈利收窄，多以刚需采购，市场整体情绪较为谨慎，随着双节来临，补库需求增加，短期预计支撑煤价走强。二级市场方面，商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销调查，工业和信息化部等八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，以及美联储宣布降息 25 个基点，对相关行业产生了一定积极影响，市场呈先涨后跌态势，上证指数日内波幅放大到近 100 点，整体看，煤炭、电力设备、电子等涨幅居前，市场平均成交 2.5 万亿，市场轮动加剧，煤炭跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 ◆ 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 0.70.80.91.01.11.21.31.41.52024-09-272024-10-272024-11-272024-12-272025-01-272025-02-272025-03-272025-04-272025-05-272025-06-272025-07-272025-08-27沪深300煤炭指数补库需求逐步释放，煤价或将坚挺上涨 【2025.9.15-2025.9.21】 请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭板块涨幅第一 本周（2025.9.15-2025.9.21），权益市场涨跌互现，商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销调查，工业和信息化部等八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，以及美联储宣布降息 25 个基点，对相关行业产生了一定积极影响，市场呈先涨后跌态势，上证指数日内波幅放大到近 100 点。整体看，煤炭、电力设备、电子等涨幅居前，银行、有色、非银等跌幅居前，市场平均成交 2.5 万亿元，单日融资买入额 2600亿上下震荡，量能放大，市场轮动加剧，煤炭跑赢大盘指数，具体看，上证指数周收跌 1.30%，收报 33820.09 点，沪深 300 收跌 0.44%，收报 4501.92 点，煤炭周收涨 3.51%，收报 2735.68点。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司以上涨为主，涨幅最大的三家公司分别为：永泰能源(113.42%)、潞安环能(13.04%)、华阳股份(8.73%)；跌幅最大的三家公司分别为：安源煤业 (-6.91%)、 物产环能(-2.61%)、开滦股份(-2.20%)。 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 图表 2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 13.42 -6.91 -10-5051015-5-4-3-2-101234煤炭(申万)电力设备(申万)电子(申万)汽车(申万)机械设备(申万)社会服务(申万)家用电器(申万)传媒(申万)房地产(申万)通信(申万)建筑装饰(申万)建筑材料(申万)交通运输(申万)计算机(申万)纺织服饰(申万)综合(申万)沪深300商贸零售(申万)轻工制造(申万)国防军工(申万)上证指数基础化工(申万)环保(申万)石油石化(申万)医药生物(申万)公用事业(申万)食品饮料(申万)美容护理(申万)农林牧渔(申万)钢铁(申万)非银金融(申万)有色金属(申万)银行(申万) 请务必阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：终端采购增加，煤炭价格继续上涨 本周，动力煤价继续上涨。供需方面，供给侧来看，临近国庆节，为保安全，部分矿将进行减停产，叠加内蒙 15 家煤矿因超产被责令整改，煤炭产能释放受到影响，当前 100 家动力煤矿产能利用率达到 89.8%，环比下降 1.1%，产能利用缩减；进口煤方面，Q5500 进口煤到岸价环比上涨 8 元/吨，Q4700 进口煤到岸价环比上涨 12 元/吨，受人民币升值影响，澳洲、印尼、俄罗斯等出口国煤炭价格走低，进口煤的性价比优势仍较为明显，因此短期进口量仍能保持在较高水平；港口库存方面，北方港口调入量和调出量同步上涨，库存量继续攀升到 2284.07 万吨，10 月 7 日大秦线将展开为期 20 天的秋季检修，北港现货资源或将较为紧张。需求侧来看，电煤方面，秋意渐浓，电厂日耗季节性回落，以刚需拉运为主，本周，南方电厂日耗为 227.60 万吨，环比下降 3.5 万吨，不过，随着双节临近，终端补库需求释放，市场情绪向好，部分贸易商采购积极性提升；非电煤方面，随着旺季到来，煤炭需求预期逐步好转，本周，水泥行业开工率 43.8%，环比上升 3.1%，化工行业煤炭周耗 680 万吨，环比下降 1.4%，化工需求韧性较强；下游补库需求释放和非电煤需求淡向旺季转换，煤价或将继续上涨。 价格方面，本周，动力