计算机行业：趋势向上，AI芯片崛起、应用持续推进

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 投资策略周报|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 趋势向上：AI 芯片崛起、应用持续推进 [Table_Summary] 核心观点：  寒武纪定增预案审核通过时间明显快于其他公司。本次寒武纪从 5 月1 日定增预案披露到 9 月 9 日获得证监会注册批复，整个流程历时仅4 个多月时间。寒武纪定增审批通过的时间长度明显少于其他公司，反映了政策对于国产 AI 芯片发展的鼓励。  随着公司研发投入的加大和新产品的推出，寒武纪未来营收有望保持高增长态势。寒武纪 25 年向特定对象发行股票募集资金为 39.9 亿元，主要用于面向大模型的芯片平台和软件平台项目。在公司研发投入加大的趋势下，其新产品的研发迭代有望加快。若其新一代智能处理器在明年推出，有望给公司 2026 和 2027 年贡献可观营收。我们预计，25-27 年，寒武纪营收分别为 81.4 亿元、136.3 亿元和 225.4 亿元。  国产 AI 芯片应用场景不断拓展，在头部互联网厂商落地的国产 AI 芯片具有先发优势。国产 AI 芯片在性能不断进步的基础上，下游各场景的覆盖面在持续拓展，从而推动相关公司营收稳步增长。从 AI 技术的发展方向来看，AI 大模型是 AI 算力需求量最大的下游应用领域，而头部互联网厂商在 AI 大模型领域投入较大。因此，受到头部互联网厂商认可和规模化采购的国产 AI 芯片产品在商业化方面具有先发优势。  AI 应用持续推进：①AI+制药：坚定推荐晶泰控股。当前处于从 0 到1、不断被验证的初期阶段，未来 1~2 年公司投资机会的催化剂不仅来自于公司自身的突破，而且也同时受是行业 beta。②AI+ERP/工业软件：复杂的企业应用，在行业 know-how、专业数据的积累和理解、垂直模型和 agent 训练的私域属性方面，给通用大模型的可能挑战树立了更高的壁垒。如果相关公司能结合通用大模型的技术进步和自身的行业知识壁垒，更大的可能是创造更多的专业溢价。  短期继续推荐弹性较大的互联网金融等金融 IT 板块。互联网金融相关包括支付等板块是重点。  中期看，预计九月至十月左右鸿蒙方向的预期差会有所表现：① 我们对操作系统在 PC 上的实践可靠性考验周期的评估；② IOT 工业物联网的行业机会及其推进的必要性。二级市场的反应明显早于下游放量，主要将受产业和行业规划浮出水面的推动和刺激，基于以上两点，我们判断时间点大概率在三季度末四季度初。  关注智驾领域相关进展。近期，《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》的发布，不仅有望推动智驾行业从试点示范走向规模化落地，也为相关企业的研发投入和产业资本的进入提供了政策预期支撑。  风险提示。行业指数上涨较快，估值逐步抬高；To G 业务的公司占比大、需求弹性不足，对行业整体表现或有影响；企业端用户对 AI 应用和信创的开支有结构性需求，但整体开支状态较为温和，因此对于大量缺少新技术产品的传统公司而言仍然面临较大挑战。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 shzhouyuan@gf.com.cn 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业 AI 2025 算力系列（九）:以寒武纪为代表、国内独立 AI 芯片集体崛起加速 2025-09-12 计算机行业:下游扰动不改第三方 AI 制药平台中长期发展趋势 2025-09-11 计算机行业 GenAI 系列（十八）:Anthropic 公司停止中资企业模型服务，国产大模型迎发展机遇 2025-09-09 [Table_Contacts] 联系人： 戴亚敏 021-38003697 daiyamin@gf.com.cn 0%21%42%62%83%104%09/2411/2402/2504/2506/2509/25计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Tabable_PagageText]t] 投资策略周报|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 浪潮信息 000977.SZ CNY 64.08 2025/08/28 增持 85.26 2.13 2.93 30.08 21.87 22.90 17.91 13.70 15.80 紫光股份 000938.SZ CNY 29.28 2025/08/31 买入 38.04 0.69 0.89 42.43 32.90 17.84 15.02 12.90 14.20 寒武纪-U 688256.SH CNY 1488.00 2025/08/27 买入 1458.90 5.81 9.67 256.11 153.88 231.41 144.90 31.00 34.00 星环科技-U 688031.SH CNY 57.80 2025/04/28 增持 52.52 -1.78 -0.66 - - - - -23.90 -9.70 亿联网络 300628.SZ CNY 38.05 2025/04/24 买入 46.51 2.33 2.79 16.33 13.64 14.57 12.25 29.10 32.70 金山办公 688111.SH CNY 306.36 2025/08/21 买入 402.98 3.86 4.57 79.37 67.04 75.04 61.59 14.20 14.90 石基信息 002153.SZ CNY 10.94 2025/08/28 买入 13.52 0.03 0.07 364.67 156.29 96.00 67.55 1.30 2.70 金蝶国际 00268.HK HKD 16.87 2025/08/12 买入 21.75 0.05 0.11 337.40 153.36 160.53 101.32 2.10 4.40 新点软件 688232.SH CNY 28.25 2025/04/28 买入 44.27 0.81 1.27 34.88