交运行业2025Q3业绩前瞻：内需延续改善，外需维持韧性

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 内需延续改善，外需维持韧性 ——交运行业 2025Q3 业绩前瞻 报告要点 [Table_Summary]我们对交运各子行业 2025 年三季度基本面变化进行梳理，并对行业三季度经营情况进行前瞻性预判：1）航空：需求平淡成本发力，Q3 整体盈利改善；2）机场：国际客流持续复苏，盈利稳步提升；3）快递快运：“反内卷”驱动单价提升，电商快递盈利逐月改善；4）物流：供应链业绩筑底企稳，跨境物流盈利底部修复；5）海运：油散盈利改善，集运持续承压；6）港口：散杂货环比改善，集装箱仍有韧性；7）高速公路：流量相对稳定，盈利有望微增；8）铁路：客货运量有所分化，关注高铁转型机遇。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 内需延续改善，外需维持韧性 ——交运行业 2025Q3 业绩前瞻 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 航空：需求平淡成本发力，Q3 整体盈利改善 2025 年三季度，行业供需关系有所恶化，商务市场压力放大，拖累整体收益。Q3 旺季行业国内盈利承压，国际航班恢复维持高位，油价显著下降，人民币维持稳定，航空市场整体呈现需求有所承压、成本大幅减负、汇兑中性、盈利略有改善的特征，预计 2025Q3 行业整体盈利同比有所增加。 机场：国际客流持续复苏，盈利稳步提升 2025 年三季度，国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复。预计上机和白云业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望同比改善。 快递快运：“反内卷”驱动单价提升，电商快递盈利逐月改善 2025 年三季度，快递“反内卷”政策发力，涨价区域从产粮区扩散至全国，驱动快递单价逐月改善，电商快递盈利增速有望显著提升。直营快递激活经营推动件量高增，短期运营成本加大导致毛利率阶段性承压。零担货量需求承压，企业经营策略调整，龙头利润增速或好于二季度。 物流：供应链业绩筑底企稳，跨境物流盈利底部修复 2025 年三季度，国内“反内卷”政策发力，PPI 降幅收窄，预计 Q3 大宗供应链龙头在低基数下利润实现增长。三季度国内焦煤价格反弹，主营“一带一路”市场的嘉友国际 Q3 业绩有望触底改善。三季度对美关税暂缓，对美出口维持平稳，预计 Q3 货代利润凸显韧性。三季度跨境空运价格淡季不淡，航司运力引进驱动运量快增，预计 Q3 业绩实现稳健增长。 海运：油散盈利改善，集运持续承压 2025 年三季度，三大船型盈利持续分化：集运方面，需求脉冲不足以及运力投放过快，且去年基数较高，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸集运受益于外租船业务稳定，船东盈利预计有韧性。油轮运价好于往年淡季，6 月地缘运价冲高，8 月中东增产后出口明显增加，船东盈利预计同比改善；干散货海运得益于海外矿商铁矿石发运较好，运价大幅反弹，船东盈利预计环比改善明显。 港口：散杂货环比改善，集装箱仍有韧性 2025 年三季度，散杂货受益于原油、铁矿石进口增加；集装箱吞吐量有韧性，对东盟、欧盟等出口对冲美国关税扰动，预计：1）散杂货港口盈利环比改善；2）集装箱港口盈利仍有韧性。 高速公路：流量相对稳定，盈利有望微增 2025 年三季度，货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健，预计整体流量相较 2024Q3 有望保持稳定，最终行业盈利同比有望微增。 铁路：客货运量有所分化，关注高铁转型机遇 2025 年三季度，全国铁路旅客运输量同比增长 6.6%，客运周转量同比增长约 3.7%，增幅环比下降 0.2pct；全国铁路货运量同比增长 5.0%，铁路货运周转量同比增长 7.6%，增幅增长5.1pct。客货运量有所分化，预计京沪高铁的增速放缓；广深铁路受益于高铁转型，预期业绩继续改善；铁路货运增速改善，但大秦铁路的冲量成本有可能继续拖累业绩。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《严制裁的油轮和全面涨价的快递弹性测算》2025-09-14 •《油运货盘活跃旺季可期，物流“反内卷”多面开花》2025-09-07 •《内需筑底，出口持韧——交运行业 2025 年中报业绩综述》2025-09-01 0%14%28%42%2024/92025/12025/52025/9运输沪深300指数2025-09-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 航空：需求平淡成本发力，Q3 整体盈利改善 ............................................................................... 4 机场：国际客流持续复苏，盈利稳步提升 ..................................................................................... 4 快递快运：“反内卷”驱动单价提升，电商快递盈利逐月改善 ...................................................... 5 物流：供应链业绩筑底企稳，跨境物流盈利底部修复 ................................................................... 6 海运：油散盈利改善，集运持续承压 ............................................................................................ 7 港口：散杂货环比改善，集装箱仍有韧性 ..................................................................................... 8 高速公路：流量相对稳定，盈利有望微增 ..................................................................................... 9 铁路：客货运量有所分化，关注高铁转型机遇 ........................................