激浊扬清，周观军工行业第137期：军贸高端化破局可期

激浊扬清，周观军工第137期：军贸高端化破局可期长江证券研究所国防军工研究小组2025-09-21%%%%%%%%research.95579.com1分析师王贺嘉分析师王清分析师杨继虎分析师张晨晨SAC执业证书编号：S0490520110004SAC执业证书编号：S0490524050001SAC执业证书编号：S0490525040001SAC执业证书编号：S0490524080007SFC执业证书编号：BUX462分析师张飞SAC执业证书编号：S0490525060003分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201沙巴正式签署共同战略防御协议，军贸高端化破局或迎历史性机遇02长春航空展：多款先进装备亮相，体系化无人化协同作战制胜空天03陶瓷基复合材料：航发热端构件理想材料，产业化拐点渐行渐近04十四五务期必成甄选产品力提升、渗透率提升客单价提升核心标的目 录%research.95579.com301沙巴正式签署共同战略防御协议，军贸高端化破局或迎历史性机遇%%%%%%%%research.95579.com4沙巴签署共同战略防御协议，或实现两国装备支付能力与完善程度的优势互补01 根据新华网报道，沙特阿拉伯和巴基斯坦政府2025年9月17日在沙特首都利雅得正式签署共同战略防御协议。根据协议，第三方针对两国任何一国的攻击将被视为“对两国的侵略”。此前（9月9日）以色列对在卡塔尔首都多哈的巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高层成员进行“精准打击”。卡塔尔、沙特等地区多国及地区组织对此表示强烈谴责，认为以方此举严重违反国际法，公然侵犯卡塔尔主权，打击斡旋和平的努力，威胁地区安全与稳定。资料来源：新华网，央视网，长江证券研究所图：沙特阿拉伯王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼（右）与巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫举行会谈图：以军空袭在卡塔尔的哈马斯高层%%%%%%%%research.95579.com502 与沙特相比，巴基斯坦拥有更加丰富的实战经验及装备体系。根据《World Air Force 2025》数据，目前巴基斯坦、沙特军机总数量分别为1399、917架，巴基斯坦空军装备数量显著高于沙特。此外，巴基斯坦在长期与印度对峙中保持高强度训练水平，2025年5月7日空战验证了其优异的实战能力。 与巴基斯坦相比，沙特拥有更加强大的经济能力及国防开支水平。二者共同战略防御协议的签署，或可显著提升巴基斯坦装备采购支付能力，以2023年为例，沙特当年军费开支水平为巴基斯坦的8.20倍，二者共同战略防御协议的签署，或可在一定程度上弥补巴基斯坦在军贸支付能力上的短板，而沙特亦可以通过更加强大的巴基斯坦武装实现本国国防能力的显著提升。资料来源：《World Air Force 2025》，SIPRI，长江证券研究所图：巴基斯坦战机数量显著多于沙特（单位：架）图：沙特军费显著多于巴基斯坦（单位：亿美元）沙巴签署共同战略防御协议，或实现两国装备支付能力与完善程度的优势互补%research.95579.com603巴基斯坦为中国第一大军贸客户国，与巴基斯坦共同战略防御协议的签署或可显著提升其军贸支付能力。巴基斯坦为中国的核心客户国，2015-2024年中国军贸武器装备中62.17%出口到巴基斯坦，而巴基斯坦进口的武器装备中有81.00%来自中国。大量装备中国武器的巴基斯坦空军作战能力突出，2025年5月7日空战中实现0：5作战战绩。2025年5月7日，印巴爆发了近年来规模最大的空中对抗，巴基斯坦以0战机损失的代价击落印度5架有人战机。巴基斯坦官方随后宣布，其空军成功击落5架印度战机，包括3架"阵风"、1架苏-30MKI和1架米格-29战斗机。此前4月28日，印度1架“苍鹭”无人机也被巴军击落。根据巴方声明，这些击落行动全部由巴基斯坦空军的歼-10CE战机使用PL-15E远程空对空导弹完成，标志着现代超视距空战能力在实战中的重大验证。资料来源： SIPRI，舰船知识公众号，长江证券研究所沙巴签署共同战略防御协议，或实现两国装备支付能力与完善程度的优势互补%%%%%%%%research.95579.com7中东地区军贸订单与当地安全局势息息相关，频繁的冲突致使军贸订单高企04 中东地区军贸订单量与当地安全局势息息相关，频繁的冲突致使当地军贸订单量大幅提升。二战结束后，中东地区的数次冲突致使中东地区军贸订单量逐步攀升，该地区军贸订单在第三次、第四次中东战争中达到空前高度。1978年阿富汗战争进一步推动中东地区军贸订单达到新高度。图：中东地区军贸订单与当地安全局势息息相关，频繁的冲突致使军贸订单高企0500010000150002000025000195019511952195319541955195619571958195919601961196219631964196519661967196819691970197119721973197419751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024中东总军贸订单量(百万TIV)中东总军贸订单量第二次中东战争第三次中东战争第四次中东战争第五次中东战争1956-1957196719731982海湾战争1990-1991两伊战争1980-1988利比亚战争伊拉克战争2003-20112011叙利亚内战2011-2024阿富汗战争（2001-2021）阿富汗战争（1978-92）以色列-埃及冲突1969-1970资料来源：Britannica，凤凰网，SIPRI，长江证券研究所%%%%%%%%research.95579.com8近40年美国在中东地区的军贸占据主导地位，沙特为中东第一大军贸进口国05资料来源：SIPRI，长江证券研究所 1985-2024年，美国在中东地区的军贸占据绝对主导地位，中东地区的进口来源国集中度显著高于进口国集中度。近40年，美国在中东地区的出口占所有国家的份额为50.92%，显著高于第二名的法国。若将俄罗斯与苏联合计统计，则俄罗斯&苏联占比排名第二。近30年中国在中东地区的军贸订单份额为3.14%，排名第7位，有较大提升空间。图：1985-2024年中东地区军贸美国作为出口国一家独大%research.95579.com9近40年中东地区军贸进口国订单波动较大，来源国中美国占据占比最高06资料来源：SIPRI，长江证券研究所 近40年中东地区军贸进口国总体军贸订单波动较大，其中沙特、埃及军贸份额占比最高。以5年为维度考察中东地区主要国家的军贸订单份额，可以发现，各国军贸订单份额仍旧波动较大，埃及、土耳其、以色列在近年来军贸订单份额提升明显，沙特则在近5年有所下滑。 近10年中东地区军贸订单来源国集中度较高，美国占比最高，中