公司深度报告：AI光提速时代的国产光芯片领军企业

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 源杰科技（688498.SH） 2025 年 09 月 18 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/9/18 当前股价(元) 390.11 一年最高最低(元) 422.40/85.19 总市值(亿元) 335.29 流通市值(亿元) 234.65 总股本(亿股) 0.86 流通股本(亿股) 0.60 近 3 个月换手率(%) 463.84 股价走势图 数据来源：聚源 AI 光提速时代的国产光芯片领军企业 ——公司深度报告 蒋颖（分析师） 陈蓉芳（分析师） 陈光毅（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 chenguangyi@kysec.cn 证书编号：S0790124020006  国内光芯片领军企业，获主流客户认可，或深度受益于 AIGC 发展 公司致力成为国际一流的光电半导体芯片和技术服务供应商，从以电信市场为主逐步发展成国内领军的“电信市场+数通市场”协同拓展的光芯片龙头企业。公司已实现向客户 A1、海信宽带、中际旭创、长芯博创等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货，产品用于客户 A、中兴通讯、诺基亚等国内外大型通讯设备商，并最终应用于中国移动、中国联通、中国电信、AT&T 等国内外知名运营商网络中。我们上调原 2025、2026 年归母净利润 0.41、0.48 亿元，并新增 2027年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.09 亿元、3.26 亿元、5.72亿元，当前收盘价对应 PE 为 307.5 倍、102.7 倍、58.6 倍，维持“买入”评级。  AI 算力产业快速发展，光芯片市场前景广阔 高速光芯片是现代高速通讯网络的核心之一，光芯片作为实现光电信号转换的基础元件，其性能直接决定了光通信系统的传输效率。从产业链角度来看，光芯片位于光通信产业链上游，广泛应用于电信和数通市场；从市场应用角度来看，受益于 AIGC 的快速发展，光通信迭代加速，高速 eml、硅光 cw 光源等高速光芯片需求不断凸显，头部光芯片厂商或迎来产业发展黄金机遇。  公司光芯片业务布局完善，行业地位领先 公司主要产品为光芯片，主要产品包括 2.5G、10G、25G、50G、100G、200G 以及更高速率的 DFB、EML 激光器系列产品和 50mW、70mW、100mW、150mW 等大功率硅光光源产品，应用于电信市场、数据中心市场、车载激光雷达市场等领域。经过多年研发与产业化积累，公司已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的 IDM 全流程业务体系，具备多条全流程自主可控的生产线。随着 AI 算力需求的持续爆发，公司于 2024 年在 AI 数据中心市场实现销售突破，尤其是硅光方案所需的大功率 CW 激光器芯片实现较快发展，公司市场地位逐步凸显，未来发展空间广阔。  风险提示：研发与产品风险、市场竞争与需求风险、行业与国际环境风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 144 252 467 1,030 1,656 YOY(%) -49.0 74.6 85.3 120.4 60.9 归母净利润(百万元) 19 -6 109 326 572 YOY(%) -80.6 -131.5 1877.6 199.4 75.3 毛利率(%) 43.1 33.3 44.0 55.0 58.6 净利率(%) 13.5 -2.4 23.3 31.7 34.5 ROE(%) 0.9 -0.3 5.0 13.0 18.6 EPS(摊薄/元) 0.23 -0.07 1.27 3.80 6.66 P/E(倍) 1721.2 -5466.2 307.5 102.7 58.6 P/B(倍) 15.8 16.2 15.3 13.4 10.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2024-092025-012025-052025-09源杰科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 深耕光芯片核心技术，电信与数通协同布局 ......................................................................................................................... 4 1.1、 国内领先的“电信市场+数通市场”协同拓展的光芯片供应商 ................................................................................ 4 1.2、 公司数通业务快速成长，盈利能力不断增强 .............................................................................................................. 6 2、 光通信关键部件，AI 浪潮驱动数通高速增长 ....................................................................................................................... 8 2.1、 光芯片核心地位凸显，硅光加速 CW 激光器发展 ..................................................................................................... 8 2.2、 AIGC 催化算力需求，全球光芯片市场快速发展 ..................................................................................................... 11 2.3、 “电信+数通”双轮驱动，光芯片应用加速扩张 ..................................................................................................... 12 3、 地位技术突破与市场深耕，筑牢光芯片核心竞争力 ........................................................................................................... 15 3.1、 深耕 IDM 模式，打造光芯片垂直整合制造体系 ....................................