渠道+产品双点发力，2026Q1收入利润超预期

食品饮料/休闲食品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 洽洽食品（002557.SZ） 2026 年 04 月 23 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/22 当前股价(元) 23.65 一年最高最低(元) 26.50/20.00 总市值(亿元) 119.63 流通市值(亿元) 119.38 总股本(亿股) 5.06 流通股本(亿股) 5.05 近 3 个月换手率(%) 79.47 股价走势图 数据来源：聚源 《经营短期承压，新渠道+新产品有望支 撑 改 善 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.27 《成本上涨及费用投放增加，盈利能力短期承压—公司信息更新报告》-2025.8.25 《2025Q1 收入略有下滑，成本上涨致盈 利 承 压 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.25 渠道+产品双点发力，2026Q1 收入利润超预期 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 方一苇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyiwei@kysec.cn 证书编号：S0790524030001  公司披露 2025 年报及 2026 年一季报，2026Q1 收入利润超预期 公司披露 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年营收/归母净利润分别为65.74/3.18 亿元（同比-7.82%/-62.51%）；2026Q1 营收/归母净利润分别为22.22/1.68 亿元（同比+41.46%/+117.82%），2025 年业绩仍有所承压，2026Q1 收入利润超预期。考虑经营改善，我们上调 2026-2027 年盈利预测（归母净利润原值为 5.8/6.4 亿元），并新增 2028 年预测，预测 2026-2028 年归母净利润分别为6.6/7.4/8.4 亿元（同比+106.0%/+12.7%/+13.0%），当前股价对应 PE18.2/16.2/14.3倍，考虑公司积极推新及布局新渠道，维持“增持”评级。  2026Q1 营收明显改善，呈现稳健增长势头 2025 年公司营收下滑 7.82%，主要系传统渠道客流下滑、竞争加剧及节日错期影响，瓜子、坚果营收分别-8.2%/-8.4%，经销/直营渠道营收分别-19.4%/+37.0%；2026Q1 公司营收同比+41.46%，低基数叠加春节错期，零食量贩、会员店、即时零售等高增渠道持续发力，同时坚果实现高增，收入端明显复苏。剔除春节时点影响，2025Q4+2026Q1 营收仍有 8.9%增长，呈现稳健增长势头。  成本压力缓解，2026Q1 盈利能力改善 2025 年毛利率/净利率分别为 23.44%/4.84%（同比-5.29/-7.16pct），主要系葵花籽、坚果等核心原料成本上涨，同时加大新渠道与新品费用投放；2026Q1 盈利显著修复，净利率同比+2.6pct 至 7.6%，其中原料价格回落带动毛利率改善（同比+5.6pct 至 25.1%），销售/财务费用率分别同比+1.1/0.6pct，盈利能力显著修复。  产品+渠道双点发力，公司经营有望逐步好转 全年展望，目前公司积极开发新品并布局零食量贩、山姆等新渠道，推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，同时推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等休闲食品。渠道上公司全面开展渠道精耕项目，有序推进中。我们认为在新产品新渠道共同推动下，公司整体经营有望逐步好转。  风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,131 6,574 7,343 7,998 8,667 YOY(%) 4.8 -7.8 11.7 8.9 8.4 归母净利润(百万元) 849 318 656 739 835 YOY(%) 5.8 -62.5 106.0 12.7 13.0 毛利率(%) 28.8 23.4 28.2 28.7 29.2 净利率(%) 11.9 4.8 8.9 9.2 9.6 ROE(%) 14.8 5.9 10.9 11.6 12.2 EPS(摊薄/元) 1.68 0.63 1.30 1.46 1.65 P/E(倍) 14.1 37.6 18.2 16.2 14.3 P/B(倍) 2.1 2.3 2.0 1.9 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-042025-082025-12洽洽食品沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7394 7465 6806 7194 7883 营业收入 7131 6574 7343 7998 8667 现金 4583 3391 2764 2717 3435 营业成本 5079 5035 5271 5705 6140 应收票据及应收账款 482 380 583 466 671 营业税金及附加 66 52 59 64 69 其他应收款 6 13 9 15 11 营业费用 712 738 808 864 936 预付账款 64 89 82 104 97 管理费用 308 315 367 400 433 存货 1546 1933 1709 2233 2010 研发费用 76 77 88 96 104 其他流动资产 712 1659 1659 1659 1659 财务费用 -69 88 36 52 48 非流动资产 2663 2222 2237 2214 2182 资产减值损失 0 -2 0 0 0 长期投资 91 114 115 116 117 其他收益 15 13 10 10 10 固定资产 1327 1202 1226 1208 1179 公允价值变动收益 2 2 1 1 1 无形资产 286 282 273 265 258 投资净收益 34 45 31 31 31 其他非流动资产 959 625 624 625 629 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 10057 9687 9043 9408 10065 营业利润 1005 331 756 859 978 流动负债 2883 4243 2936 2955 3140 营业外收入 77 66 65 65 65 短期借款 850 897 897 897 897 营业外支出 2 4 10 10 10 应付票据及应付账款 1117 975 1215 1155 1396 利润总额 1079 392 811 914 1033 其他流动负债 916 2372 824 903 847 所得税 229 73 154 174 196 非流动负债