公司信息更新报告：业绩稳健增长，重塑三大成长曲线，AI光学蓄力启航

电子/光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 水晶光电（002273.SZ） 2026 年 04 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/22 当前股价(元) 33.07 一年最高最低(元) 33.33/18.01 总市值(亿元) 459.88 流通市值(亿元) 450.44 总股本(亿股) 13.91 流通股本(亿股) 13.62 近 3 个月换手率(%) 269.48 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q1 业绩持续提升，受益光学创新&AI+AR 大趋势》-2025.4.29 业绩稳健增长，重塑三大成长曲线，AI 光学蓄力启航 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002  业绩稳健增长，重塑三大成长曲线，AI 光学蓄力启航，维持“买入”评级 公司近期发布 2025 年和 2026 年一季度报告。（1）2025 年，公司实现营收 69.28亿元，同比+10.37%；归母净利润 11.72 亿元，同比+13.84%；扣非归母净利润10.44 亿元，同比+9.28%；销售毛利率 31.29%，同比+0.19pcts；销售净利率 16.89%，同比+0.26pcts。（2）2026 年第一季度，公司实现营收 17.21 亿元，同比+16.08%，环比-4.68%；归母净利润 2.47 亿元，同比+11.69%，环比+30.44%；扣非归母净利润 2.27 亿元，同比+9.74%，环比+92.85%；毛利率 29.47%，同比+1.53pcts，环比-0.52pcts；净利率 13.65%，同比-1.46pcts，环比+3.56pcts。（3）公司目标 2026年收入实现 10~30%同比增长，费用率预计低个位数增长，但研发投入将进一步提升，我们略下调 2026/2027 年盈利预测（归母净利润原值为 15.55/18.28 亿元），新增 2028 年盈利预测，预计 2026/2027/2028 年归母净利润为 14.09/17.31/20.16亿元，当前股价对应 PE 为 32.6/26.6/22.8 倍，维持“买入”评级。  消费电子：深耕光学、稳健发展，深度参与大客户光学创新项目研发落地 公司始终坚守光学主业，深耕行业十余载。消费电子作为核心主业，2025 年实现营收 58.92 亿元，同比+7.41%。其中，光学元器件板块，微棱镜模块等核心产品保持高市占率，北美大客户新产品涂布滤光片实现量产突破，进入份额提升周期。薄膜光学面板板块稳健增长，拓展无人机、智能穿戴及运动相机等场景的业务规模。半导体光学业务方面，通过打造晶圆级微纳制造和先进封装平台，挖掘新应用场景，推动公司未来业绩持续增长。  车载光学：收入与毛利率双增，海外客户逐步放量，盈利水平有望持续提升 车载光学方面，公司围绕智能驾驶与智能座舱两大赛道布局。AR-HUD 及核心元器件出货量稳步提升，HUD 产品已作为 Tier1 直供整车厂，7 米以上投影距离AR-HUD 市占率达 22.95%，稳居行业第二。国内市场，深化头部车企高端车型合作；海外市场，推进欧洲知名车企认证。公司持续优化产品架构，深化降本增效，为毛利率提升提供支撑。  前瞻布局 AR 光学与 AI 光学，竭力打造第二、第三曲线，打开长期空间 AR 光学方面，以反射光波导为“一号工程”打通关键工艺并搭建试制线，构建传感、光波导及光机、晶圆基板三大产品序列，筑牢全球核心卡位；AI 光学方面，公司紧抓 AI 基建浪潮，推动产品向信息传输与存储全链条延伸，聚焦数据中心、光通讯与泛机器人等场景，深化与龙头企业的协同，构筑长期发展新引擎。  风险提示：宏观政策风险；下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,278 6,928 8,432 10,082 11,518 YOY(%) 23.7 10.4 21.7 19.6 14.2 归母净利润(百万元) 1,030 1,172 1,409 1,731 2,016 YOY(%) 71.6 13.8 20.1 22.9 16.5 毛利率(%) 31.1 31.3 31.8 31.9 32.7 净利率(%) 16.4 16.9 16.7 17.2 17.5 ROE(%) 11.1 11.6 12.3 13.3 13.5 EPS(摊薄/元) 0.74 0.84 1.01 1.24 1.45 P/E(倍) 44.7 39.2 32.6 26.6 22.8 P/B(倍) 5.1 4.7 4.1 3.6 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%96%2025-042025-082025-12水晶光电沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4232 4697 5974 6671 8403 营业收入 6278 6928 8432 10082 11518 现金 2062 1330 2403 2634 3875 营业成本 4326 4761 5749 6863 7753 应收票据及应收账款 1110 1428 1665 2020 2197 营业税金及附加 59 56 75 88 104 其他应收款 37 20 68 32 80 营业费用 85 91 118 143 167 预付账款 12 21 34 28 41 管理费用 365 409 523 613 703 存货 785 884 1158 1260 1476 研发费用 408 415 552 645 749 其他流动资产 226 1013 647 699 734 财务费用 -86 -36 -31 -84 -94 非流动资产 7448 8020 8933 9945 10563 资产减值损失 -50 -69 8 11 14 长期投资 826 796 873 954 1029 其他收益 100 68 87 83 82 固定资产 4460 4927 5795 6646 7201 公允价值变动收益 0 -1 -1 -1 -1 无形资产 445 488 513 545 578 投资净收益 14 93 54 60 64 其他非流动资产 1717 1809 1753 1802 1755 资产处置收益 -6 26 12 14 15 资产总计 11680 12717 14907 16617 18966 营业利润 1178 1332 1596 1966 228