公司信息更新报告：2026Q1利润短期承压，AI服务器电源加速拓展

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奥海科技（002993.SZ） 2026 年 04 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/22 当前股价(元) 47.77 一年最高最低(元) 56.00/32.80 总市值(亿元) 131.86 流通市值(亿元) 113.91 总股本(亿股) 2.76 流通股本(亿股) 2.38 近 3 个月换手率(%) 141.08 股价走势图 数据来源：聚源 《三季度业绩稳健增长，AI 服务器电源加速布局—公司信息更新报告》-2025.10.30 《2025Q1 净利率同环比提升，汽车/服务器新业务可期—公司信息更新报告》-2025.4.24 2026Q1 利润短期承压，AI 服务器电源加速拓展 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002  成本扰动致短期利润承压，AI 服务器电源加速拓展，维持“买入”评级 公司发布 2025 年报和 2026 年一季报。（1）2025 年，公司实现营收 71.54 亿元，同比+11.38%；归母净利润 4.22 亿元，同比-9.14%；扣非归母净利润 3.28 亿元，同比-18.49%；销售毛利率 19.19%，同比-0.65pcts；销售净利率 6.62%，同比-0.70pcts。（2）2026 第一季度，公司实现营收 14.77 亿元，同比+2.43%，环比-24.85%；归母净利润 0.47 亿元，同比-62.60%，环比-26.89%；扣非归母净利润0.13 亿元，同比-88.21%，环比-63.49%；毛利率 18.10%，同比-2.00pcts，环比+1.06pcts；净利率 3.79%，同比-5.34pcts，环比-0.22pcts。（3）受材料涨价及前期投入影响，公司 2026Q1 利润短期承压。我们认为，公司短期业绩扰动无碍长期发展，AI 服务器电源拓展顺利，叠加量沃芯片代理业务增量，未来有望打开长期增长空间，我们下调 2026/2027 年盈利预测（归母净利润原值为 8.12/10.21亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为5.64/7.43/9.24亿元，当前股价对应 PE 为 23.4/17.8/14.3 倍，我们看好公司未来 AI 服务器电源业务的高成长性，维持“买入”评级。  AI 服务器电源拓展顺利，收购香港量沃，“电源+存储+算力”协同发展 AI 能源设备方面，公司构建端侧设备与 AIDC 数据中心能源供给双轮驱动格局。AIDC 侧，2025 年公司实现 AI 服务器电源 550W-8000W 全覆盖，适配主流算力设备；凭借长期客户优势，推出 HVDC/DCDC 产品并布局液冷机柜。同时 2026Q1公司通过收购香港量沃，依托其芯片代理优势，打通头部客户采购研发体系并获取准入资质，为服务器电源导入搭建核心渠道。AI 端侧，公司与头部机器人企业深化合作并预研千瓦级大功率产品；同时多模态补能方案在智能终端落地，AOHI 品牌精准卡位个人 AI 算力服务器充电需求。  新能源汽车电控产品逐渐放量，持续加码研发投入，完善全球化产能布局 新能源汽车方面，公司稳居商用车域控与混动双电控第一梯队，率先量产800VSiC 及 One-Chip 架构产品，并计划于 2027 年量产第四代 BMS，持续提升核心竞争力。研发方面，2025 年公司研发投入 3.91 亿元，搭建六大研发中心与两大 CNAS 实验室，并获得 881 项全球专利；制造端布局七大国内外智造基地，构建“精益化+智能化”的高效制造闭环；分别与瑞萨电子、TI 共建联合创新实验室，相关产品稳步推进，打开长期盈利空间。  风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,423 7,154 8,893 10,605 12,277 YOY(%) 24.1 11.4 24.3 19.3 15.8 归母净利润(百万元) 465 422 564 743 924 YOY(%) 5.4 -9.1 33.6 31.7 24.4 毛利率(%) 19.8 19.2 19.5 20.1 20.6 净利率(%) 7.2 5.9 6.3 7.0 7.5 ROE(%) 9.4 9.5 10.7 12.7 13.9 EPS(摊薄/元) 1.68 1.53 2.04 2.69 3.35 P/E(倍) 28.4 31.2 23.4 17.8 14.3 P/B(倍) 2.7 2.7 2.4 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-122026-04奥海科技沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6573 7254 9356 9641 11806 营业收入 6423 7154 8893 10605 12277 现金 1900 2286 3024 3456 4046 营业成本 5149 5781 7160 8475 9752 应收票据及应收账款 2118 1949 3200 2943 4145 营业税金及附加 20 26 28 33 37 其他应收款 13 17 20 24 27 营业费用 178 188 222 249 270 预付账款 6 8 10 12 13 管理费用 289 315 391 457 508 存货 840 940 1301 1339 1697 研发费用 352 391 498 615 724 其他流动资产 1695 2053 1801 1867 1877 财务费用 -73 37 16 -1 -18 非流动资产 2400 2619 2846 3066 3239 资产减值损失 -56 -37 9 12 15 长期投资 10 8 8 8 9 其他收益 75 71 60 66 70 固定资产 1697 1749 1997 2219 2406 公允价值变动收益 1 27 14 16 17 无形资产 131 128 134 132 128 投资净收益 36 40 38 43 42 其他非流动资产 563 734 707 707 696 资产处置收益 -5 -3 -3 -3 -3 资产总计 8973 9873 12202 12707 15045 营业利润 548 521 673 893 1112 流动负债 3665