公司信息更新报告：Q1新产能投产业绩同比增长，大额分红回馈股东

基础化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 博源化工（000683.SZ） 2026 年 04 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/22 当前股价(元) 8.83 一年最高最低(元) 10.00/4.72 总市值(亿元) 328.20 流通市值(亿元) 295.11 总股本(亿股) 37.17 流通股本(亿股) 33.42 近 3 个月换手率(%) 95.93 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩符合预期，公司拟现金收购银根矿业股权—公司信息更新报告》-2025.10.29 《Q2 业绩超预期，天然碱项目或打开公司成长空间—公司信息更新报告》-2025.8.10 《天然碱成本优势渐显，看好公司新建项目成长性—公司信息更新报告》-2025.4.29 Q1 新产能投产业绩同比增长，大额分红回馈股东 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 宋梓荣（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 songzirong@kysec.cn 证书编号：S0790525070002  Q4 计提减值拖累业绩，Q1 新产能投产业绩同比增长，维持“买入”评级 2025 年公司实现营业收入 120.75 亿元，同比-8.97%，实现归母净利润 9.42 亿元，同比-47.98%；Q4 单季度，实现扣非归母净利润 8810.18 万元，环比-77.07%。2026年 Q1，公司实现营业收入 27.18 亿元，同比-5.25%，实现归母净利润 4.20 亿元，同比+23.85%。随着公司天然碱项目二期产能释放，纯碱价格趋于见底，我们上调公司 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计实现归母净利分别为 19.03（+0.01）、21.80（+1.92）、23.86 亿元，对应EPS 分别为 0.51、0.59、0.64 元，当前股价对应 PE 分别为 17.2、15.1、13.8 倍。随着天然碱二期项目产能释放和160 万吨小苏打项目建设投产，我们认为公司有望进一步打开成长空间，维持公司“买入”评级。  2025 年 Q4 子公司苏尼特碱业停产，2026 年 Q1 天然碱新增产能逐步释放 根据百川盈孚，纯碱方面，2025 年 Q4，河南重、轻碱均价分别为 1274、1146元/吨，环比分别+0.64%、-1.89%；银根化工重、轻碱均价分别为 948、1084 元/吨，环比分别-15.09%、-2.84%；2026 年 Q1，河南重、轻碱均价分别为 1246、1125 元/吨，环比分别-2.23%、-1.78%；银根化工重、轻碱均价分别为 913、958元/吨，环比分别-3.70%、-11.62%。2025 年公司营业外支出为 1.30 亿元，主要为补提蒙大矿业探矿权价款差额；同时苏尼特碱业停产，公司计提资产减值 3.98亿元。2025 年 12 月，公司天然碱项目二期纯碱 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年于 2025 年底建成，各生产线逐条投料试车，价减量增下，公司 Q1 业绩实现同比增长。  公司大额分红回馈股东，新建 160 万吨小苏打项目或于 2026 年中投产 2025 年度公司结合实际情况，拟以现有总股本 37.17 亿股为基数，向全体股东每10 股现金分红 3 元（含税），共计派发现金红利 11.15 亿元，大额分红回馈股东。同时，公司拟建 160 万吨/年小苏打产能按照计划有序推进项目建设，计划 2026 年中建成试车，或进一步打开公司未来成长空间。  风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 13,264 12,075 16,350 17,736 17,936 YOY(%) 10.1 -9.0 35.4 8.5 1.1 归母净利润(百万元) 1,811 942 1,903 2,180 2,386 YOY(%) 28.5 -48.0 102.0 14.6 9.4 毛利率(%) 40.9 30.5 37.7 38.8 40.1 净利率(%) 21.7 12.2 18.3 19.3 20.9 ROE(%) 14.6 8.9 15.3 15.4 14.8 EPS(摊薄/元) 0.49 0.25 0.51 0.59 0.64 P/E(倍) 18.1 34.8 17.2 15.1 13.8 P/B(倍) 2.3 2.6 2.3 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-042025-082025-12博源化工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6543 3453 4535 4210 4692 营业收入 13264 12075 16350 17736 17936 现金 3800 1278 1731 1878 1899 营业成本 7836 8397 10189 10854 10748 应收票据及应收账款 51 44 84 55 86 营业税金及附加 236 245 318 350 353 其他应收款 82 64 134 81 136 营业费用 382 279 314 337 337 预付账款 89 83 150 103 153 管理费用 989 823 1063 1117 1094 存货 772 616 1069 726 1051 研发费用 124 98 139 148 151 其他流动资产 1749 1367 1367 1367 1367 财务费用 374 282 444 475 396 非流动资产 29333 34169 40380 41990 41456 资产减值损失 -102 -398 0 0 0 长期投资 4246 5341 6440 7541 8641 其他收益 20 24 22 23 22 固定资产 19323 20712 27501 29166 28271 公允价值变动收益 -73 -120 -96 -108 -102 无形资产 1573 1686 1554 1564 1616 投资净收益 463 596 23 24 24 其他非流动资产 4191 6430 4885 3719 2928 资产处置收益 -4 -14 0 0 0 资产总计 35876 37623 44915 46200 46148 营业利润 3603 2006 3804 4361 4773 流动负债 9913 12143 17343 17552 1