智驾、智能座舱实现多点突破，筹划港股上市进一步提升公司国际化品牌竞争力

证券研究报告：汽车| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |下调个股表现2024-092024-112025-022025-042025-072025-090%21%42%63%84%105%126%147%168%189%210%千里科技汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）11.88总股本/流通股本（亿股）45.21 / 45.21总市值/流通市值（亿元）537 / 53752 周内最高/最低价12.10 / 3.91资产负债率(%)46.3%市盈率1,188.00第一大股东重庆满江红私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com千里科技(601777)智驾、智能座舱实现多点突破，筹划港股上市进一步提升公司国际化品牌竞争力l投资要点事件：公司披露 2025 半年报及多个公告。上半年营收和归母净利润同比高增。2025H1，公司实现营收41.84 亿元，同比增长 40%，收入增长主要受益于公司汽车、摩托车业务销量增长；实现归母净利润 0.31 亿元，同比增长 19%；实现扣非归母净利润-1.34 亿元，同比转亏，非经常性损益中主要科目是政府补助约 1.7 亿元。扣非归母净利同比下降的主要原因是公司正处于“AI+车”战略转型的重要阶段新增了智能汽车座舱系统等研发投入，另外还有对资产计提减值损失增加以及递延所得税费用增加。研发投入力度加强，其他费用率控制较好。2025H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.42%/4.00%/6.87%/-2.41%，分别同比-2.78/-0.74/+0.84/-1.61pcts，合计同比-4.29pcts，研发创新是公司战略发展的基石，除了研发投入加强之外，其他费用率控制情况良好。智驾、智能座舱技术不断攻坚，实现多点突破。上半年，公司完成了多个重要里程碑进展：（1）发布面向 L2+的“千里智驾 1.0”智能辅助驾驶解决方案，具备多场景自主决策与复杂交互、车位到车位等核心功能，并计划 2025Q4 推出 L3 级的千里智驾 2.0、2026H2 推出面向 Robotaxi 的 L4 级千里智驾 3.0；（2）合资公司千里智驾成立，并与吉利汽车联合推出“千里浩瀚”智能辅助驾驶系统，已实现多款量产车型搭载；（3）联合生态伙伴推出智能座舱 Agent OS 系统（预览版），该系统基于 AI Agent 原生打造，采用了最新的 AI Agent 协作协议和架构，能够为 AI Agent 的运行、调用与协作提供底层基础设施与服务。公司正在筹划发行 H 股股份上市，有望进一步拓展融资渠道并提升公司国际化品牌形象。2025 年 9 月 12 日，公司公告目前正在筹划首次公开发行境外上市股份（H 股）并在港交所主板上市事项。如公司顺利完成 A+H 两地上市，除了能拓宽融资渠道之外，更有望进一步深化公司的全球化战略布局、加快海外业务发展、提升公司国际化品牌形象。l盈利预测与估值我 们 预 测2025-2027年 ， 公 司 有 望 实 现 营 收87.63/105.31/127.00 亿元，分别同比增加 24.56%/20.17%/20.60%；实 现 归 母 净 利 润 0.87/1.71/2.39 亿 元 ， 分 别 同 比 增 加117.16%/96.99%/39.68%。我们继续看好公司长期的发展空间，给予“增持”评级。l风险提示：行业竞争加剧风险；技术变革风险；多方合作和管理整合的风险；发布时间：2025-09-18请务必阅读正文之后的免责条款部分2政策变化风险；港股上市存在不确定的风险；技术研发进度不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）703587631053112700增长率(%)3.9424.5620.1720.60EBITDA（百万元）-52.10297.55427.97493.19归属母公司净利润（百万元）40.0286.90171.19239.12增长率(%)65.28117.1696.9939.68EPS(元/股)0.010.020.040.05市盈率（P/E）1308.29602.46305.83218.94市净率（P/B）4.984.924.844.74EV/EBITDA-631.92175.59119.91102.79资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入703587631053112700营业收入3.9%24.6%20.2%20.6%营业成本64037804941111316营业利润23.1%140.9%91.6%43.1%税金及附加104128147182归属于母公司净利润65.3%117.2%97.0%39.7%销售费用338351316356获利能力管理费用289289337368毛利率9.0%10.9%10.6%10.9%研发费用407504558648净利率0.6%1.0%1.6%1.9%财务费用75-264-16ROE0.4%0.8%1.6%2.2%资产减值损失-134-143-91-120ROIC-4.8%0.5%1.3%1.7%营业利润-251103197282偿债能力营业外收入49108资产负债率46.3%49.6%53.3%55.8%营业外支出3991222流动比率0.950.870.890.89利润总额-287102195267营运能力所得税42652应收账款周转率5.755.675.565.71净利润-32997190266存货周转率2.493.103.113.22归母净利润4087171239总资产周转率0.320.390.430.48每股收益（元）0.010.020.040.05每股指标（元）资产负债表每股收益0.010.020.040.05货币资金3679251334443942每股净资产2.322.352.392.44交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1487203823142805PE1308.29602.46305.83218.94预付款项19232833PB4.984.924.844.74存货2267277032823751流动资产合计808683581030011933现金流量表固定资产1910182417011615净利润-32997190266在建工程33397683折旧和摊销522221229242无形资产1668172917731871营运资本变动500-768931548非流动资产合计136281507015409