25Q2业绩扭亏为盈，实现前瞻材料突破

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 15 日公司研究●证券研究报告盟固利（301487.SZ）公司快报25Q2 业绩扭亏为盈，实现前瞻材料突破投资要点 事件：公司发布 2025 年半年报。上半年实现营业收入 10.18 亿元，同比+23.19%；归母净利润 303.84 万元，同比-60.87%；扣非后归母净利润 183.90 万元，同比-70.57%。 聚焦新能源电池正极材料，25Q2 扭亏为盈。公司的主要产品包括钴酸锂及三元正极材料，下游主要应用于新能源电池产品的生产制造。在终端应用方面，公司产品可广泛应用于消费电子、新能源汽车、电动两轮车、电动工具、机器人、低空飞行器、UPS 电源、BBU 电源等众多场景。报告期内，公司实现营业总收入 10.18 亿元，同比增长 23.19%，归属于上市公司股东的净利润 303.84 万元，同比-60.87%，其中 25Q2 单季度实现营收与归母净利润分别为 5.82/0.27 亿元，实现扭亏为盈，25Q2 单季度毛利率实现 8.36%，同比+1.31pct，环比+6.13pct。公司产品在 2025年上半年产量继续保持快速增长，累计产量达 10499.30 吨，产能利用率近 80%，较 2024 年上半年同比增长 22.93%。在 25H1，公司期间费用率 8.25%，同比-1.64pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.57%/2.30%/0.70%/4.67%，同比变动分别为-0.11/-1.65/-0.60/+0.72pct。其中，钴酸锂产品覆盖 4.2V 至 4.53V 全电压平台，可满足消费电池多个终端应用场景需求。研发方面，公司持续加大研发投入，研发费用 4756.58 万元，同比增长 45.57%。三元正极材料聚焦中镍、高镍及超高镍系列，兼顾 NCMA、NCA 等多晶与单晶产品的生产研发，同时推进向固态电池领域，面向多应用场景的新型超高镍三元正极材料研发工作；前瞻材料领域重点推进富锂锰基、 固态电解质、钠电正极材料、高熵复合材料、富锂铁酸锂补锂添加剂，其中富锂锰基材料在固态电池的应用进展迅速，公司与头部电芯企业及整车企业深度合作开发，一款富锂锰基正极材料已通过头部固态电池企业的小试认证，目前有序推进中试验证工作。 加速核心产品迭代，实现前瞻材料突破。2025 年，公司核心产品研发实现突破，钴酸锂产品系列中 4.45V/4.48V/4.50V/4.53V/02 相高压钴酸锂等均推进量产化进度，02 相高压钴酸锂作为储备迭代的重要前瞻材料，采用定向掺杂金属元素技术，在能量密度、倍率、循环等主要性能上优于传统的钴酸锂，在相同电压平台下可有效提升能量密度，目前已与头部终端客户开展实质性联合开发工作，预计未来将快速突破现有钴酸锂产品的理论性能极限并实现产业化落地。三元正极材料方面，主要实施产品的高端化及差异化竞争策略，在小动力领域达至行业第一梯队水平，报告期内三元 5 系 6 系 9 系产品量产化及研发进度有所突破，NCA 系列采用低 DCR、高倍率循环、高稳定性等技术，具备高体积密度、高功率续航、高安全的性能特点；第一代 NCA 产品已进入大批量生产阶段，陆续突破了多家重点客户。同时，致力于打造下一代 NCA 产品，不断进行技术创新及迭代，形成集更高容量、高倍率、高安全性等卓越低温性能于一身的差异化优势产品；关于前瞻材料，公司研发以审慎立项、积极研发、科学布局为原则开展工作，包括富锂锰基、固态电解质、钠电正极材料、高熵复合材料、富锂铁酸锂补锂添加剂等均取得了不同程度进展。基础化工 | 锂电化学品Ⅲ投资评级增持(首次)股价(2025-09-12)28.11 元交易数据总市值（百万元）12,919.82流通市值（百万元）7,668.24总股本（百万股）459.62流通股本（百万股）272.7912 个月价格区间28.90/15.64一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益22.1530.8532.66绝对收益30.547.8775.8分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告公司快报/锂电化学品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分 推进生产工艺革新，强化精细化成本管控。2025 年上半年，公司在生产制造领域持续推进精益化模式，以系统性的工艺革新和成本管控体系进行降本增效。工艺革新方面，通过工艺过程机理仿真分析、设备技改，迭代提升产品性能及生产效率。开发高精度过程控制方法，建立全要素金属地图，强化现场异物管控来提高产品一致性与质量可靠性实现工艺革新。 生产成本管理方面，公司推行“三台联动、多端协同”机制，通过构建全面成本要素地图持续降本增效，通过优化设备综合效率实现能耗指标下降；同时深化产线智能化升级改造，进一步提升产品稳定性，推动质量成本同比降低。在业务流程方面，公司通过精益化管理与数字化工具应用，大幅提升运营效率。 投资建议：公司深耕锂电正极材料领域，钴酸锂产品在行业内稳居前列，前瞻材料领域重点推进富锂锰基、固态电解质、富锂铁酸锂补锂添加剂等方向，在新能源汽车、消费电子、储能市场等多轮驱动下，有望贡献业绩增量。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.29、0.79 和 1.97 亿元，对应 EPS0.06、0.17 和 0.43 元/股，对应 PE449、164 和 66 倍，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新能源车销量低于预期；3、新品研发低于预期。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,3601,7942,3993,1584,092YoY(%)-27.0-24.033.731.629.6归母净利润(百万元)60-722979197YoY(%)-35.0-219.4140.1173.3150.6毛利率(%)7.05.210.111.614.5EPS(摊薄/元)0.13-0.160.060.170.43ROE(%)2.8-3.91.53.98.9P/E(倍)215.3-180.3449.3164.465.6P/B(倍)6.66.96.86.55.9净利率(%)2.5-4.01.22.54.8数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/锂电化学品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、 盈利预测及业务分拆我们预测 2025-2027 年公司整体营收 23.98/31.57/40.90 亿元，毛利率 10.07%/11.61%/14.46%。三元正极材料盈利能力将不断修复。预计 2025-2027 年实现收入 12.88/17.26/22.44 亿元，毛利率 11%/13%/15%；在钴酸锂领域，随着消费电池多个终端应用场景需求增加。预计 2025-2027 年实现收入