车载电源龙头，国内外客户有望持续放量

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 10 月 24 日公司研究●证券研究报告富特科技（301607.SZ）公司快报车载电源龙头，国内外客户有望持续放量投资要点 深耕车载高压电源，在车载电源领域处于领先地位。公司是一家主要从事新能源汽车高压电源系统业务的国家级高新技术企业，主要产品包括车载充电机（OBC）、车载 DC/DC 变换器等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统。2024 年公司实现营业收入 19.34 亿元、同比增长 5.38%，实现归母净利润 0.95 亿元、同比减少 1.90%；2025H1，公司实现营收 14.74 亿元、同比增长 122.64%，实现归母净利润 0.67 亿元、同比增长 15.15%。 车载电源产品市占率高，充电桩产品取得突破。公司历经多年自主创新的技术积累，已积累了丰富的行业经验和优质的客户资源，确立了在新能源汽车高压电源领域的优势地位，具有较高的品牌知名度和较强的市场竞争力。2021-2023 年，公司车载高压电源系统在国内新能源乘用车市场的占有率分别为 12.05%、11.66%和9.39%，位居行业前列。在充电桩领域，公司依托此前技术积累，亦形成了较强的市场竞争力，公司配套蔚来 Wallbox 产品的智能直流充电桩电源模块已步入量产阶段，实现了非车载壁挂直流充电的率先布局。 深度绑定国内客户，持续开拓国际市场。公司的客户结构丰富，涵盖国内传统汽车厂商、国内造车新势力厂商以及海外汽车厂商等。国内市场方面，公司已与广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车等车企建立了稳定合作关系，其中重点配套的车型涵盖多款市场热门及主力产品，例如蔚来 ES/ET 系列、乐道、小米 SU7/YU7等。国际市场开拓方面，2024 年，公司正式定点某欧洲主流豪华汽车品牌项目，成为国内首家该品牌项目的独立供应商，同时公司也陆续定点雷诺、Stellantis 等车企多个重要平台性项目，2025 年上半年公司境外营收占比超 17%。 坚持底层技术储备，持续强化研发技术成果转化优势。随着新能源汽车行业的发展需求不断提高，车载高压电源行业总体向着高转换效率、高功率密度、高可靠性、高集成化等方向发展，对车载电源企业的技术迭代能力有了更高的要求。公司在研发投入方面持续加码，技术储备丰富，重点研发集中在电力电子变换技术、数字化及模块化的软件开发技术、高效能热管理和结构设计技术等领域。在电力电子变换技术领域中，公司积极开展 SiC、GaN 等第三代宽禁带半导体器件的应用研究，目前已实现了 SiC 半导体器件在产品中的量产应用。 投资建议：公司专注于新能源汽车高压电源领域，深度绑定国内客户，其中重点配套的车型涵盖蔚来 ES/ET 系列、小米 SU7/YU7 等多款热门产品，同时持续开拓海外市场，后续有望持续受益于国内外客户产品放量。我们预计 2025-2027 年公司营业总收入分别为 28.81/35.27/40.78 亿元，同比增长 49.0%/22.4%/15.6%；归母净利润分别为 1.56/1.99/2.48 亿元，同比增长 64.9%/27.9%/24.4%；对应 EPS 分别为 1.00/1.28/1.60 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、技术创新的风险、新业务开拓不及预期的风险、下游客户集中度较高的风险等。电力设备及新能源 | 车用电机电控Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-10-23)44.28 元交易数据总市值（百万元）6,882.02流通市值（百万元）4,795.76总股本（百万股）155.42流通股本（百万股）108.3112 个月价格区间52.00/33.61一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益1.8312.8530.9绝对收益3.7524.6646.84分析师黄程保SAC 执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn报告联系人杨睿yangrui@huajinsc.cn相关报告公司快报/车用电机电控Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,8351,9342,8813,5274,078YoY(%)11.25.449.022.415.6归母净利润(百万元)9695156199248YoY(%)11.1-1.964.927.924.4毛利率(%)24.922.320.721.021.4EPS(摊薄/元)0.620.611.001.281.60ROE(%)16.79.513.514.715.5P/E(倍)71.472.744.134.527.7P/B(倍)11.96.96.05.14.3净利率(%)5.34.95.45.76.1数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/车用电机电控Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分一、富特科技公司是一家主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售业务的国家级高新技术企业，围绕新能源汽车电池充放电的应用场景，逐步向非车载领域进一步延伸，实现了从单一到集成、从车载产品到非车载产品的布局。公司主要产品包括车载充电机（OBC）、车载 DC/DC 变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统，是目前国内少数同时布局车载高压电源系统和非车载高压电源系统的企业。（一）基本财务状况营收 稳定增 长，归 母净 利润增 速趋于 平缓。 公司 2022-2024 年分别实现营业收入16.50/18.35/19.34 亿元，同比增长 71.13%/11.20%/5.38%；实现归母净利润 0.87/0.96/0.95 亿元，同比+50.13%/+11.14%/-1.90%。2025H1，公司实现营业收入 14.74 亿元，同比增长 122.64%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 15.15%。图 1：公司收入规模及增速图 2：公司归母净利润及增速资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所（二）投资亮点1、车载电源产品市占率高，充电桩产品取得突破。公司是国内较早从事新能源汽车高压电源产品研发、生产和销售的企业之一，历经多年自主创新的技术积累，公司已积累了丰富的行业经验和优质的客户资源，确立了在新能源汽车高压电源领域的优势地位，具有较高的品牌知名度和较强的市场竞争力。2021-2023 年，公司车载高压电源系统在国内新能源乘用车市场的占有率分别为 12.05%、11.66%和 9.39%，位居行业前列。在充电桩领域，公司依托此前技术积累，亦形成了较强的市场竞争力，公司配套蔚来 Wallbox 产品的智能直流充电桩电源模块已步入量产阶段，实现了非车载壁挂直流充电的率先布局。2、深度绑定国内客户，持续开拓国际市场。公司的客户结构丰富，涵盖国内传统汽车厂商、国内