25Q3业绩高增，海上风电高景气加持

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 10 月 27 日公司研究●证券研究报告东方电缆（603606.SH）公司快报25Q3 业绩高增，海上风电高景气加持投资要点 事件：公司发布2025年第三季度报告，25Q1-3 实现营收74.98亿元，同比+11.93%；归母净利润 9.14 亿元，同比-1.95%；扣除非经常性损益的归母净利润 9.02 亿元，同比+ 6.45%。 三季度营收稳步增长，海上风电业务高景气度持续。公司 25Q3 实现营收 30.66 亿元，同比+16.55%；归母净利润 4.41 亿元，同比+53.12%；扣除非经常性损益的归母净利润 4.40 亿元，同比+71.73%。前三季度高附加值海底电缆营业收入增长较多，海底电缆与高压电缆实现营业收入 35.49 亿元，同比增长 35.8%。海上风电发展前景广阔，CWP2025 开幕式上，《风能北京宣言 2.0》明确提出“十五五”期间海上风电年新增装机容量不低于 1500 万干瓦，较之当前装机增速可观，持续看好海上风电的高景气度。此外，增值税政策持续呵护海上风电高景气，自 2025年 11 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日，我国对自产海上风电电力产品实行增值税即征即退 50%的政策。取消陆上风电同类优惠的同时，精准聚焦技术门槛高、前期投入大的海上风电领域，既契合海洋经济高质量发展需求，也为海上风电成本优化提供支持。 以“科技+市场+资本”多维协同推进战略布局与产业发展。公司以“科技+市场”双轮驱动“3+2”战略，业务端前瞻布局深海科技，巩固海缆、提升陆缆竞争力，强化风控；技术端推进重点研发计划，攻克±800kV 直流电缆等前沿技术，500kV交直流海缆达国际领先水平，借新材料降本，以技术产业融合促高质量发展。公司发挥资本平台作用，借“3+1”产业体系谋高质量发展，2025 年加速沿海前瞻性布局，4 月设广西海洋科技子公司、7 月参股浙江海风母港项目；推动与核心央企、能源企业战略合作，拓展重点市场，推进东、南、北部产业基地建设及境外子公司运营，开启国际化布局。 费用管控良好，在手订单充足。公司 25 年 Q1-3 期间销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.93%/1.63%/3.21%/-0.27%，同比-0.15/+0.26/-0.33/-0.19pct，费用管控良好。截至 2025 年 9 月 30 日，公司合同负债为 15.72 亿元，2024 年底为 11.48 亿元，显著增加；截止 2025 年 10 月 23 日，公司在手订单约 195.51 亿元，电力工程与装备线缆 38.86 亿元，海底电缆与高压电缆 117.37 亿元，海洋装备与工程运维 39.28 亿元，订单充足，有效支撑未来业绩。 投资建议：全球范围内海上风电发展呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，海外业务增量可期。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 15.79、20.57 和 25.05亿元，对应 EPS 为 2.30、2.99 和 3.64 元/股，对应 PE 为 29、22 和 18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期。电力设备及新能源 | 输变电设备Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-10-27)66.19 元交易数据总市值（百万元）45,519.88流通市值（百万元）45,519.88总股本（百万股）687.72流通股本（百万股）687.7212 个月价格区间69.30/46.48一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-3.3921.01-4.49绝对收益0.2635.2714.71分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告东方电缆：产能订单饱满+三维战略，业绩释放可期-华金证券-电新-东方电缆-公司快报 2025.8.21东方电缆：拟投资建设深远海输电装备项目，立足广西+辐射东盟-华金证券-电新-东方电缆-公司快报 2025.1.13公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)7,3109,09311,92514,79816,816YoY(%)4.324.431.224.113.6归母净利润(百万元)1,0001,0081,5792,0572,505YoY(%)18.70.856.630.321.8毛利率(%)25.218.823.824.625.7EPS(摊薄/元)1.451.472.302.993.64ROE(%)15.914.719.420.720.6P/E(倍)45.545.228.822.118.2P/B(倍)7.26.65.64.63.7净利率(%)13.711.113.213.914.9数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产7917852097091201714090营业收入73109093119251479816816现金21422855154132473804营业成本5467738090861116112502应收票据及应收账款26843327455752275891营业税金及附加4946587491预付账款79123142187187营业费用153178233289328存货21481834306829543792管理费用130134194230267其他流动资产864380401402417研发费用270308412515589非流动资产27233654420447365026财务费用8-5-315-16长期投资4849515355资产减值损失-127-99-150-177-212固定资产19252087256130483346公允价值变动收益926109无形资产364424441459484投资净收益37686其他非流动资产3851094115011771141营业利润11511155180223452857资产总计1064012174139131675319117营业外收入00121流动负债38014639509861846401营业外支出57444短期借款040404040利润总额11461148179923432853应付票据及应付账款22492672338640554281所得税145140220286349其他流动负债15521928167220892080税后利润10001008157920572505非流动负债549