煤炭行业周报：“金九银十”来临，煤价有望企稳

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2025.9.15煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点 节前备货需求增加，煤炭价格小幅上涨。本周，重大活动结束后，煤炭产量增加，随着天气转凉，电煤进入淡季，非电煤迎来旺季，叠加国庆节来临，下游备货需求有望释放，预计煤炭价格企稳回升。 钢焦库存降低，煤价以跌为主。本周，煤炭产量逐渐恢复，但终端需求疲软，焦煤价格走低，随着“金九银十”和国庆假期来临，下游钢焦企业或启动补库，有望支撑煤价止跌企稳。 权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数。8 月，核心 CPI 同比上涨 0.9%，涨幅连续第 4 个月扩大，PPI 同比下降 2.9%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，消费市场总体平稳，部分行业供需逐步改善，美国 8 月非农数据不及预期，导致美联储 9 月降息概率飙升，市场呈先抑后扬态势，平均成交 2.3 万亿元，量能降低，市场轮动加剧，煤炭跑输大盘指数。 综合上述分析，动力煤方面，重大活动结束后，抑制煤炭产能释放因素减轻，煤炭产量增加，随着天气转凉，电煤进入淡季，非电煤迎来旺季，叠加国庆节来临，下游备货需求有望释放，预计煤炭价格企稳回升。炼焦煤方面，煤炭主产区产量逐渐恢复，但终端需求疲软，焦煤价格走低，随着“金九银十”和国庆假期来临，下游钢焦企业或启动补库，有望支撑煤价止跌企稳。二级市场方面，8 月，核心 CPI 同比上涨 0.9%，涨幅连续第 4 个月扩大，PPI 同比下降 2.9%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，消费市场运行总体平稳，部分行业供需关系逐步改善，美国 8 月非农数据不及预期，导致美联储 9 月降息概率飙升，市场呈先抑后扬态势。整体看，电子、房产等涨幅居前，市场平均成交 2.3 万亿元，量能降低，市场轮动加剧，煤炭跑输大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。“金九银十”来临，煤价有望企稳【2025.9.8-2025.9.14】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数本周（2025.9.8-2025.9.14），权益市场以涨为主，8 月， CPI 环比持平，同比下降 0.4%，核心 CPI 同比上涨 0.9%，涨幅连续第 4 个月扩大，PPI 环比由上月下降 0.2%转为持平，同比下降 2.9%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，消费市场运行总体平稳，部分行业供需关系逐步改善，美国 8 月非农数据不及预期，导致美联储 9 月降息概率飙升，市场呈先抑后扬态势。整体看，电子、房产等涨幅居前，银行、石化等跌幅居前，市场平均成交 2.3 万亿元，单日融资买入额 2400 亿上下震荡，量能降低，市场轮动加剧，煤炭跑输大盘指数，具体看，上证指数周收涨 1.52%，收报 3870.60 点，沪深 300 收涨 1.38%，收报 4522.00 点，煤炭周收涨 0.33%，收报 2642.87 点。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲 A(10.39%)、永泰能源(3.47%)、电投能源(3.15%)；跌幅最大的三家公司分别为：案源煤业 (-5.33%)、 山西焦煤(-1.42%)、中国神华(-1.05%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：节前备货需求增加，煤炭价格小幅上涨本周，动力煤价小幅上涨。供需方面，供给侧来看，前期受重要活动影响，国内煤炭产量处于收缩状态，重要活动结束后，煤矿陆续恢复正常生产状态，供应量增加，当前 100 家动力煤矿产能利用率达到 91.0%，环比上升 1.6%，产能利用率继续增加；进口煤方面，Q5500进口煤到岸价环比下降 13 元/吨，Q4700 进口煤到岸价环比持平，受人民币升值影响，澳洲、印尼、俄罗斯等出口国煤炭价格走低，进口煤的性价比优势仍较为明显，因此短期进口量仍能保持在较高水平；港口库存方面，北方港口调入量下降，调出量下降幅度高于调入量，环渤海港口库存出现小幅上涨，库存量反弹到 2245.97 万吨。需求侧来看，电煤需求将疲软，随着天气转凉，电厂煤炭日耗震荡走低，叠加库存较为充足，电企维持日常拉运即可满足需求，本周，南方电厂日耗为 231.10 万吨，环比上涨 4.20 万吨；非电煤需求将迎来“金九银十”旺季，当前正处于非电行业淡旺季转换期，对煤炭维持刚性采购，随着工程建设加快推进，增量需求有望释放，本周，水泥行业开工率 43.8%，环比上升 3.1%，化工行业煤炭周耗690 万吨，环比下降 1.1%，化工需求韧性较强。价格方面，本周，动力煤价上涨。重大活动结束后，抑制煤炭产能释放因素减轻，煤炭产量增加，随着天气转凉，电煤进入淡季，非电煤迎来旺季，叠加国庆节来临，下游备货需求有望释放，预计煤炭价格企稳回升。事件方面，根据太原路局的消息，大秦线秋季检修初定于 10 月 7 日展开，为期 20 天，检修期间，大秦线运量将降至 100 万吨/天，部分电厂将安排在 9 月中下旬展开抢运，这将成为影响 9 月下旬至 10 月煤市走势的关键因素，预计将推动港口库存进一步回落，市场对10 月份以后供应收紧的预期增强。近日，国家发展改革委、国家能源局印发了《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，提出八个能源领域“人工智能+”落地实施方向，包括“人工智能+电网”“人工智能+能源新业态”“人工智能+新能源”“人工智能+水电”“人工智能+火电”“人工智能+核电”“人工智能+煤炭”“人工智能+油气”，推动人工智能与能源领域软件深度融合，加快突破人工智能绿色低碳技术瓶颈。1.价格：产地煤价和港口煤价上涨产地动力煤价上涨，同比降幅扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 503 元/吨，周度环比上涨 6 元/吨，同比下降 162 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 560 元/吨，周度环比上涨 6 元/吨，同比下降 161 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 570 元/吨，周度环比上涨 20 元/吨，同比下降 230 元/吨。随着国庆佳节来临，下游备货需求增加，产地煤价开始提涨。请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券港口动力煤价格同步上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 680元/吨，周度环比上涨 3 元/吨，同比下降 166 元/吨。由于国庆节将近，煤矿主产区提价，传导到港口，带动港口价格上涨。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产