宇瞳光学(300790)无人机%2b运动相机擎启新动力

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宇瞳光学（300790.SZ） 无人机+运动相机擎启新动力 深耕光学主业，安防领域公司全球市占率连续 10 年排名第一，开拓车载光学第二增长曲线，新兴领域打开新的空间。从安防镜头到进军车载领域，多领域布局打开成长空间。2011 年 9 月，公司在广东东莞成立，最初产品主要应用于安防视频监控设备；2017 年，上饶宇瞳光学园投产；2019 年 9 月在深交所创业板成功上市；2021 年，成立全资子公司东莞市宇瞳汽车视觉有限公司，正式进军智能汽车市场；2022 年，收购玖洲光学并逐步实现全资控股，将其更名为宇瞳玖洲光学，显著增强了在前装车载镜头市场的竞争力，同年创办上饶宇瞳学校，聚焦光电产业人才培养，实现产教深度融合；2024 年宇瞳光学&莎益博仿真联合实验室正式揭牌；2025 年，攻克 HUD 玻璃自由曲面生产技术，实现高精度低畸变显示效果，推动车载显示技术达到行业领先水平。公司在安防领域建立了较为坚实的市场领先地位，此外，战略布局了车载镜头、车载 HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域，同时加大工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、AR/VR 镜头等方面的投入，实现多应用领域协同发展，打开成长空间。 模造玻璃非球面需求旺盛，车载、AI 眼镜、无人机、运动相机、机器视觉等新兴市场打开发展空间。模造工艺是最适合制造非球面玻璃镜片的技术。受制于玻璃非球面镜片模造工艺的技术壁垒较高，当前国内掌握该技术并可实现量产的企业较少。此外，由于上游模具材料和模具生产设备尚未完全实现国产替代，国内玻璃非球面镜片产能仍存在一定短缺，市场呈现出供不应求的局面。随着智能汽车、安防高端镜头、无人机、AR/VR、AI 眼镜等新兴应用场景对光学镜头的高清化、宽视场角、小型轻量化、耐受性等要求的提高，下游市场对玻璃非球面镜片的需求量持续增加，市场空间更大。宇瞳光学在模造非球面玻璃领域布局较早，是国内少数能够实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业之一。2023 年以来，公司积极巩固光学镜头行业领先地位，优化产品结构、加大研发投入，玻璃非球面镜片工艺、良率、产能大幅提升。 安防主业地位稳固，产品线布局齐全。中国成为全球安防视频监控最核心市场，迎来智能化 2.0 时代。随着中国视频监控市场规模的持续扩张，国内安防视频监控系统逐步升级，步入智能化 2.0 时代，这对于视频监控将会是一个全新的时代，价格竞争将向技术竞争良性转变，产业核心竞争力转移，技术门槛提高，产业集中度将提升，相关产品将依托互联网大数据，结合人脸识别、虹膜识别等生物识别技术，满足用户在不同场景，对不同安全防范级别的要求，人工智能也将在产业中得以应用。据华经产业研究院，2024 年中国安防行业总产值为 10621 亿元。公司是全球最大的安防镜头生产商，与海康威视、大华股份等头部安防企业建立了长期稳定的合作关系，产品线布局齐全，在安防领域公司全球市占率连续 10 年排名第一（2024 年出货量 2.2 亿颗），覆盖定焦、变焦、4K 黑光等全系列。 盈利预测与投资建议：公司在安防领域建立了较为坚实的市场领先地位，战略布局了车载镜头、车载 HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域，同时加大工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、AR/VR 镜头等方面的投入，多领域协调发展，有望打开未来成长空间。我们预计公司在 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 33.5/44.1/57.0 亿 元 ， 同 比 增 长 22.0%/31.9%/29.1% ， 实 现 归 母 净 利3.0/5.0/7.0 亿元，同比增长 62.6%/66.4%/40.3%，当前股价对应 2025/2026/2027年 PE 分别为 38/23/16X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业下游需求下降、车载光学及新应用光学产品发展不及预期、市场竞争加剧，部分数据存在滞后性。 买入（首次） 股票信息 行业 计算机设备 09 月 05 日收盘价（元） 30.31 总市值（百万元） 11,339.55 总股本（百万股） 374.12 其中自由流通股（%） 86.77 30 日日均成交量（百万股） 30.35 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680525010003 邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理 章旷怡 执业证书编号：S0680124120004 邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,145 2,743 3,347 4,413 5,697 增长率 yoy（%） 16.2 27.9 22.0 31.9 29.1 归母净利润（百万元） 31 184 298 497 697 增长率 yoy（%） -78.6 494.9 62.6 66.4 40.3 EPS 最新摊薄（元/股） 0.08 0.49 0.80 1.33 1.86 净资产收益率（%） 1.6 7.6 11.1 15.7 18.3 P/E（倍） 367.5 61.8 38.0 22.8 16.3 P/B（倍） 6.0 4.7 4.2 3.6 3.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 09 月 05 日收盘价 -10%24%58%92%126%160%2024-092025-012025-052025-09宇瞳光学沪深3002025 09 09年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2268 2228 2324 2905 3816 营业收入 2145 2743 3347 4413 5697 现金 504 540 349 698 1388 营业成本 1726 2096 2514 3270 4189 应收票据及应收账款 731 860 932 1111 1279 营业税金及附加 13 17 20 26 34 其他应收款 7 36 19 18 20 营业费用 40 55 67 87 114 预付账款 3 7 6 7 8 管理费用 124 166 201 264 336 存货 601 580 574 699 783 研发费用 122 173 204 265 342 其他流动资产 422 206 444 372 33