宏观专题：中国经济稳中有进，新动能持续增强

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2025-09-05 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】关于美国经济周期几个被误解的真相》 --20250827 《【东北宏观】美国经济软硬数据哪一个更好？》 --20250826 《【东北宏观】1990 年代后日本货币政策框架的演变进程》 --20250819 《【东北宏观】震荡调整有望结束，金价重回上行区间》 --20250818 《【东北宏观】香港联系汇率制度研究：机制、影响与前瞻》 --20250811 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观专题 中国经济稳中有进，新动能持续增强 报告摘要： [Table_Summary] 2025 年以来，中国经济运行延续了稳中有进的发展态势，宏观经济景气度总体保持在扩张区间。最新的制造业 PMI、非制造业 PMI 及综合 PMI产出指数分别为 49.4%、50.3%和 50.5%，环比均小幅回升，显示经济景气水平整体改善。制造业生产指数连续数月处于扩张区间，高技术制造业和装备制造业 PMI 分别达到 51.9%和 50.5%，均高于整体制造业水平，反映新质生产力在产业升级与结构优化中发挥了重要支撑作用。 需求端虽仍处低位，但已出现边际改善。新订单和新出口订单指数较上月均有微升，表明国内外市场需求趋于平稳。价格指数连续回升，主要原材料购进价格与出厂价格改善，政策层面的“反内卷”治理初见成效，有助于缓解产能过剩和稳定市场秩序。非制造业方面，商务活动指数保持在扩张区间，服务业回升势头显著，而建筑业活动相对偏弱。分类指标显示，非制造业新订单和销售价格降幅收窄，市场需求逐步恢复。多数企业对未来预期较为乐观，业务活动预期指数维持在较高水平，反映出市场主体信心增强。 从工业企业效益看，1—7 月全国规模以上工业企业实现利润总额 4.02 万亿元，同比下降 1.7%，但降幅持续收窄，显示企业盈利状况改善。制造业利润增长 4.8%，成为支撑工业利润恢复的主要力量。高技术制造业 7月利润同比增长 18.9%，其中航空航天器、集成电路、生物医药等行业增速显著，成为引领新动能的重要方向。“两新”政策实施以来，设备更新和消费品以旧换新成效突出，相关产业链利润增长较快。中小企业及私营企业利润亦实现由降转升，显示经济活力在微观层面得到释放。 价格水平方面，7 月居民消费价格指数（CPI）环比上涨 0.4%，核心 CPI同比上涨 0.8%，连续三个月扩大，显示内需回暖势头。服务价格反弹贡献突出，旅游、交通和住宿需求旺盛。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比降幅收窄，同比下降 3.6%，表明市场供需结构在优化调整中逐步改善。全国统一大市场建设及“反内卷”治理有助于缓解低价竞争，提升产业链整体效率。下半年，扩内需与促消费政策仍将持续发力，叠加季节性与基数效应，CPI 和 PPI 有望温和回升。 高频数据进一步验证了经济修复态势。生产环节保持稳定，能源与制造业负荷较为平稳，交通与人员流动处于高位，消费市场延续回升势头，基建保持稳定支撑。然而，房地产投资与成交仍处低位，显示结构性压力仍存。 综上所述，中国经济在多重因素推动下展现出稳中有进的总体态势。新动能持续增强，高技术制造业、创新驱动产业及消费升级行业正在成为经济增长的重要引擎。尽管外部环境不确定性和部分传统行业压力仍存，但随着宏观政策延续性、稳定性与预见性逐步显现，经济结构优化与高质量发展前景依然稳固。 风险提示：外部经济环境有一定不确定性。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观专题 目 录 1. 从 PMI 数据看中国经济保持稳中有进 ............................................................ 4 2. 从工业利润数据看新动能持续增强 .................................................................. 9 3. 物价数据边际走软 ............................................................................................ 15 4. 中国经济新动能指数 ........................................................................................ 19 图表目录 图 1：PMI 全景速览................................................................................................................................................... 5 图 2：PMI 各分项比较............................................................................................................................................... 5 图 3：制造业 PMI 变化.............................................................................................................................................. 6 图 4：大中小型企业 PMI 变动 .................................................................................................................................. 6 图 5：非制造业 PMI 变化 .......................................................................................................................................... 7 图 6：非制造业 PMI 分项变化 ..............................................................