兴发集团(600141)公司动态研究：Q2业绩稳健，收购桥沟矿业50％股权

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 09 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]Q2 业绩稳健，收购桥沟矿业 50%股权——兴发集团（600141）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/09/08表现1M3M12M兴发集团13.9%40.6%55.9%沪深 3008.8%15.3%38.3%市场数据2025/09/08当前价格（元）28.1852 周价格区间（元）17.66-28.60总市值（百万）31,089.75流通市值（百万）31,089.75总股本（万股）110,325.59流通股本（万股）110,325.59日均成交额（百万）721.30近一月换手（%）1.69相关报告《兴发集团（600141）2024 年年报点评：2024 年业绩增长，系列新材料项目有序落地（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-04-02《兴发集团（600141）2024 年三季报点评：2024Q3业绩同比大增，磷矿资源优势显著（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2024-10-27《兴发集团（600141）2024 年中报点评：2024Q2业绩大增，在建项目有序推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-22《兴发集团（600141）2024 年一季报点评：一季投资要点:磷矿价格维持高位，上半年保持稳健的发展态势2025 年上半年公司实现营业收入 146.20 亿元，同比增加 9.07%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.27 亿元，同比下降 9.72%；加权平均净资产收益率为 3.44%，同比下降 0.36 个百分点。销售毛利率 16.44%，同比下降 0.94 个百分点；销售净利率 5.39%，同比下降 0.64 个百分点。其中，公司 2025Q2 实现营收 73.91 亿元，同比+13.44%，环比+2.25%；实现归母净利润 4.16 亿元，同比-1.72%，环比+34.00%；ROE 为 1.93%，同比-0.09pct，环比+0.50pct。销售毛利率 19.87%，同比-0.61pct，环比+6.94pct；销售净利率 6.14%，同比-0.40pct，环比+1.52pct。2025 年上半年，全球经济形势复杂严峻、化工行业持续承压，公司准确研判市场走势，科学统筹生产经营，积极抢抓市场机遇，有效发挥循环经济产业链优势，整体保持了稳健的发展态势。分产品来看，公司 2025 年上半年矿业采选实现营收 15.50 亿元，同比+19.64%，毛利 12.13 亿元，毛利率 78.27%，同比+6.55pct；特种化学品实现营收 26.15 亿元，同比+0.28%，毛利 4.71 亿元，毛利率18.03%，同比-7.42pct；肥料实现营收 19.24 亿元，毛利 1.27 亿元，毛利率 6.60%；农药实现营收 25.68 亿元，毛利 3.20 亿元，毛利率12.46%；有机硅系列实现营收 13.69 亿元，同比+16.62%，毛利-0.30亿元，毛利率-2.22%，同比+2.22pct；商贸物流实现营收 25.14 亿元，同比+18.44%，毛利 0.81 亿元，毛利率 3.24%，同比+1.43pct。2025 年上半年公司销售费用率为 1.22%，同比-0.33pct；管理费用率为 1.50%，同比+0.09pct；研发费用率为 3.66%，同比-0.14pct；财务费用率为 1.25%，同比+0.07pct。2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.23 亿元，同比-72.33%，主要系支付职工工资及各项税费增加所致。Q2 业绩稳健，草甘膦等价格环比上涨2025Q2，公司实现毛利润 14.68 亿元，同比+1.33 亿元，环比+5.34亿元；实现归母净利润 4.16 亿元，同比-0.07 亿元，环比+1.05 亿元。2025 年二季度，磷矿石价格仍维持高位运行，公司业绩稳健。据证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2度业绩承压，完善硅石矿资源配套能力（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-30《兴发集团（600141）2023 年报点评：2023 年业绩承压，新材料项目带来利润增长点（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-03Wind 数据，2025Q2，磷矿石均价为 1020 元/吨，同比+1%，环比+0.18%；草甘膦均价为 23622 元/吨，同比-10%，环比+0.23%，价差为 9330 元/吨，同比-21%，环比+4%；有机硅均价为 12133 元/吨，同比-11%，环比-10%，价差为 2938 元/吨，同比+17%，环比-6%；磷酸一铵均价为 3362 元/吨，同比+10%，环比+7%，价差为393 元/吨，同比-42%，环比-3%；磷酸二铵均价为 4007 元/吨，同比+3%，环比+3%，价差为 565 元/吨，同比-43%，环比-16%。2025Q2 公司税金及附加为 1.20 亿元，同比-0.71 亿元，环比+0.16亿元。期间费用方面，2025Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.21/1.26/3.15/0.82 亿元，同比-0.12/+0.21/+0.19/+0.14 亿元，环比+0.64/+0.32/+0.94/-0.18 亿元。2025Q2 公司其他收益为 0.72 亿元，同比+0.19 亿元，环比+0.39 亿元；资产减值损失为 0.47 亿元，同比-0.19 亿元，环比+0.22 亿元；信用减值损失为 0.49 亿元，同比+0.18亿元，环比+0.29 亿元。据 Wind，2025Q3（截至 2025/9/5）磷矿石均价为 1020 元/吨，同比+0.28%，环比持平；草甘膦均价为 26186 元/吨，同比+4%，环比+11%，价差为 12214 元/吨，同比+17%，环比+31%；有机硅均价为 11528 元/吨，同比-15%，环比-5%，价差为 2399 元/吨，同比-22%，环比-18%；磷酸一铵均价为 3410 元/吨，同比+3%，环比+1%，价差为 460 元/吨，同比-44%，环比+17%；磷酸二铵均价为 4000元/吨，同比+2%，环比-0.19%，价差为 595 元/吨，同比-38%，环比+5%。公司主要产品磷矿石价格维持高位，草甘膦等价格价差环比有所修复，我们看好公司三季度业绩。收购桥沟矿业 50%股权，磷矿资源优势进一步增强磷矿资源储量及产能居行业前列。截至 2025 年中报发布，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约 3.95 亿吨，磷矿石设计产能为 585 万吨/年，同时拥有处于探矿和探转采阶段的磷矿资源约 4.10 亿吨（折权益），其中桥沟矿业（全资子公司保康楚烽持股 50%）拥有磷矿探明储量 1.85 亿吨，目前已