社零数据点评：8月国内社零同比增长3.4%，黄金珠宝单月增速环比显著提升

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持)8 月国内社零同比增长 3.4%，黄金珠宝单月增速环比显著提升2025 年 9 月 15 日行业研究/行业快报纺织服装行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】7 月国内社零同比增长3.7%，黄金珠宝社零保持稳健增长-【山证纺服】7 月社零数据点评 2025.8.15【山证纺织服装】安德玛公布 FY2026Q1财报，预计 FY2026Q2 营收延续下降-【山证纺服】行业周报 2025.8.11分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述：9 月 15 日，国家统计局公布 2025 年 8 月社零数据。事件点评：8 月国内社零同比增长 3.4%，表现略低于市场一致预期。2025 年 8 月，国内实现社零总额 3.97 万亿元，同比增长 3.4%，环比下滑 0.3pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025 年 8 月社零当月同比增速预测平均值为+3.82%）。2025 年 1-8 月，国内实现社零总额 32.39 万亿元，同比增长 4.6%。按消费类型分，2025 年 8 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 2.1%、3.6%。2025 年 1-8 月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为 3.6%、4.8%。2025 年 7 月，我国消费者信心指数为 89.0，环比提升 1.1。分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下便利店/超市必选消费业态表现稳健。2025 年 1-8 月，商品零售额整体同比增长 4.8%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长 6.4%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 15.0%、2.4%、5.7%。线下渠道，按零售业态分，2025 年 1-8月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 6.6%、4.9%、1.2%、5.2%、1.7%。黄金珠宝单月增速环比显著提升，体育娱乐用品延续快速增长。2025 年 8 月，限上化妆品同比增长 5.1%，环比提升 0.6pct；限上金银珠宝同比增长 16.8%，环比提升 8.6pct，其中上金所 AU9999 收盘价均价为 775.92 元/克，同比上涨 36.7%，环比上涨 0.4%；限上纺织服装同比增长 3.1%，环比提升 1.3pct；限上体育/娱乐用品同比增长 16.9%，环比提升 3.2pct。2025 年 1-8 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 3.3%、11.7%、2.9%、20.6%。投资建议：品牌服饰板块：（一）2025 年 8 月，纺织服装社零单月增速边际小幅改善，1-8 月累计同比增长 2.9%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-8 月累计同比增长 20.6%，8 月单月增长 16.9%。根据运动品牌公司 2025H1 半年报，从营收增长看，大众运动品牌中，361 度增速达到双位数，李宁/特步/安踏增长为低-中单位数。此外，户外品牌延续快速增长，如特步旗下的索康尼/迈乐，安踏体育旗下的迪桑特/可隆。分渠道看，线上增速快于线下，运动服饰电商渗透率进一步提升。线下渠道方面，各运动品牌门店数量均为净减少状态，更加注重差异化店态布局，如一站式购物的 361度超品店、超级安踏。从盈利水平看，行业零售折扣同比略微加深，但整体处于可行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2控水平。受益于有效费用管控，经营利润率稳中有升。从库存角度看，行业库存保持稳定可控水平。继续推荐 361 度，建议关注特步国际、安踏体育。纺织制造板块：2025年1-8月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为945.13、1027.61 亿美元，同比增长 1.6%、-1.7%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额为 264.72、160.83 亿美元，同比增长 8.7%、7.6%。2025 年上半年，关税扰动背景下，品牌客户下单趋于谨慎，订单能见度减弱。其中，申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强。伟星股份受到国内消费环境影响，下调全年营收预期；华利集团由于新工厂爬坡及核心客户增速承压，净利率短期承压；裕元集团由于核心客户耐克仍处恢复阶段，Q3 出货量预计下滑。对于纺织制造板块，建议跟踪耐克恢复情况，对板块估值整体形成提振。从高股息率角度，建议关注百隆东方/裕元集团；从业绩稳健及低估值角度，建议关注申洲国际/开润股份。黄金珠宝及零售板块：2025 年 8 月，金银珠宝社零同比增长 16.8%，边际大幅改善。8/20 日以来，国际金价开启新一轮上涨并创出历史新高，伦敦现货黄金价格突破 3600 美元/盎司。金价上涨趋势下+中秋/国庆消费旺季临近，黄金首饰需求景气度有望持续。继续推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生。零售板块，继续推荐名创优品。公司 Q2 国内同店转正，海外同店环比改善，新店态销售及坪效表现较好。经营利润同比恢复正增，经营拐点显现，预计 2025 年经调净利润 29-30亿，估值具备提升空间。风险提示：关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3图 1：国内社零及限额以上消费品零售情况图 2：国内商品零售额增速及线上分品类增速（单位：%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图 4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图 6：地产相关典型限额以上品类增速行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级