单季度业绩创新高，数据中心业务增长迅速

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1被动元件顺络电子（002138.SZ）买入-A(维持)单季度业绩创新高，数据中心业务增长迅速2025 年 10 月 30 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 10 月 30 日收盘价（元）：39.00年内最高/最低（元）：43.67/23.18流通A股/总股本（亿）：7.57/8.06流通 A 股市值（亿）：295.04总市值（亿）：314.46基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.98摊薄每股收益(元)：0.98每股净资产(元)：8.86净资产收益率(%)：12.22资料来源：最闻分析师：傅盛盛执业登记编码：S0760523110003邮箱：fushengsheng@sxzq.com事件近日，顺络电子发布 2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营收50.32 亿元，同比增长 19.95%；归母净利润 7.69 亿元，同比增长 23.23%；扣非净利润 7.33 亿元，同比+23.01%，业绩符合预期。点评单季度收入、利润创历史新高。2025Q3，公司实现收入 18.08 亿元，同比增长 20.21%；归母净利润 2.83 亿元，同比+10.60%；扣非净利润 2.71 亿元，同比+9.19%。分产品看，三季度信号处理收入 6.56 亿元，同比+13.1%，收入占比 36.3%；电源管理收入 6.13 亿元，同比+22.0%，收入占比 33.9%；汽车电子或储能专用收入 4.12 亿元，同比+32.9%，收入占比 22.8%；陶瓷、PCB 及其他收入 1.26 亿元，同比 20.2%，收入占比 7.0%。毛利率保持平稳，费用控制良好。2025Q3，公司毛利率 36.84%，环比2025Q2 的 36.78%基本持平，同比 2024Q3 的 37.93%下滑 1.09 个百分点。三季度，公司管理费用率 4.8%，同比下降 0.2 个百分点；销售费用率 1.3%，同比减少 0.4 pct；研发费率 9.8%，同比+1.8 个百分点；财务费用率 1.4%，同比下降 0.4 个百分点。存货保持合理水平。三季报存货周转天数 91.67 天，低于 2024 三季报的 96.52 天，处于历史低位。固定资产周转率 0.84 次，同比 2024 年三季报的 0.73 次略有增加。数据中心业务成为公司重要增长驱动力。2025 年前三季度，作为公司继汽车电子市场后的又一重要新兴战略市场，数据中心业务增长最为迅速。国产算力大模型快速应用，公司国产算力业务逐季蓬勃发展；海外重量级客户对 ASIC 芯片、CPU、GPU 周边的 xPU 供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。此外，公司SOFC 项目按照规划稳步推进，未来值得期待。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 11.21/14.32/18.19 亿元；EPS 分别为 1.39/1.78/2.26 元；对应公司 2025 年 10 月 30 日收盘价 39.0 元，2025-2027年 PE 分别为 28.1/22.0/17.3，维持“买入-A”评级。风险提示：需求不及预期；竞争加剧；客户开拓不及预期；技术研发风险等。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5,0405,8977,5089,53811,965YoY(%)18.917.027.327.025.5净利润(百万元)6418321,1211,4321,819YoY(%)47.929.934.727.827.0毛利率(%)35.336.536.436.536.5EPS(摊薄/元)0.791.031.391.782.26ROE(%)11.313.716.618.219.1P/E(倍)49.137.828.122.017.3P/B(倍)5.35.04.63.93.3净利率(%)12.714.114.915.015.2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产46454700574168758778营业收入504058977508953811965现金77930296911982288营业成本32593745477960587592应收票据及应收账款20242399260733543684营业税金及附加737991124159预付账款3518493671营业费用106103116148185存货865997112712971740管理费用282304360458574其他流动资产943984989989995研发费用384505638782981非流动资产79238006825986239073财务费用7388776958长期投资203218227236246资产减值损失-103-80-105-134-168固定资产56905781597062416580公允价值变动收益00000无形资产511497496495492投资净收益-5-6-7-7-6其他非流动资产15191510156516511755营业利润8441091144418772371资产总计1256812706139991549717851营业外收入20111流动负债33993214387542165055营业外支出78667短期借款1006631757700600利润总额8401083143818722366应付票据及应付账款803900127414831972所得税100133154205271其他流动负债15891683184420342484税后利润740950128516662095非流动负债26302539237121431855少数股东损益99118164234276长期借款21162039187116441356归属母公司净利润641832112114321819其他非流动负债514500500500500EBITDA15601843209525833129负债合计60295753624663596911少数股东权益57669085410881364主要财务比率股本806806806806806会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积20751864186418641864成长能力留存收益35014096485457956944营业收入(%)18.917.027.327.025.5归属母公司股东权益59646263690080509576营业利润(%)45.229.232.330.026.3负债和股东权益1256812706139991549717851归属于母公司净利润(%)47.929.934.727.827.0获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)35.336.536.436.536.5会