新能源业务高增，发力源网荷储一体化项目

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 12 日公司研究●证券研究报告双杰电气（300444.SZ）公司快报新能源业务高增，发力源网荷储一体化项目投资要点 事件：公司发布 2025 年中报。报告期内实现营业收入 23.76 亿元，同比+41.95%；实现归母净利润 1.035 亿元，同比+20.11%；实现扣非归母净利润 1.038 亿元，同比+9.30%。 智能电气装备业务亮眼，业务质量提升。报告期内，公司实现智能电网与新能源业务协同发展，其中 25Q2 实现营收与归母净利润分别为 17.78/1.03 亿元，同比+164.69%/ +1,664.48%。具体来看，上半年，智能电气设备/变压器及箱式变电站/新能源智能装备/新能源建设开发业务分别实现营收 6.43/3.00/2.46/11.56 亿元，同比+30.56%/-16.57%/-57.28% /+436.11%，销售毛利率 17.32%，同比-3.13pct；期间费用率 12.23%，同比-0.96pct。智能电气装备业务收入高增，产品以 40.5kV及以下输配电设备及控制系统为主，产品体系完整。其中固体绝缘环网开关柜为国内首创产品，十几年来一直保持行业领先地位；低碳环保型固体绝缘环网开关柜、环保气体环网开关柜为国内率先推广产品，市场占有率位居前列，今年 7 月，公司获南方电网公司 2025 年配网设备第一批框架招标项目中标超 2.7 亿元。 新能源建设开发业务营业额大幅增加。基于区域资源禀赋与用电需求，公司新能源电站项目开发工作已取得显著成果，上半年中标“宁电入湘”配套光伏项目 EPC及设备采购项目，合计 16.4 亿元；拟在吉尔吉斯斯坦负荷中心奥什州阿拉万区投建 100MW 光伏电站，海外业务有望持续拓展。公司的风电及光伏项目涵盖风电及光伏电站的投资、建设、运营运维，同时可为用户提供一站式新能源解决方案，助力企业降本增效。子公司双杰新能凭借专业资质与技术积淀，深耕集中式风电与光伏地面电站的工程总承包（EPC）业务，同步推动自研自产的新能源装备在项目中的规模化应用与销售。立足于自主开发的多个新能源电站项目，公司持续推进配套装备产品的迭代升级，有效提高了自研装备的市场渗透率，驱动公司工程建设能力与产业链地位的同步提升。 发力源网荷储一体化项目。8 月 25 日晚，公司发布公告，控股子公司赤峰市万泰新材料有限公司拟投资建设翁牛特旗 40 万千瓦源网荷储一体化项目，项目总投资约 28 亿元，其中 40 万千瓦新能源项目投资约 18 亿元，高碳铬铁合金负荷项目投资约 10 亿元。翁牛特旗 40 万千瓦源网荷储一体化项目新增负荷为 55.2 万吨高碳铬铁合金项目，年用电量 20.244 亿千瓦时，负荷规模 31.2873 万千瓦，拟建设风电装机容量 40 万千瓦，配建储能规模 6 万千瓦/24 万千瓦时（15%/4 小时）。源网荷储一体化项目通过优化能源结构、提高能源利用效率、降低负荷侧用电成本等方式，可以实现经济效益和社会效益的双赢，项目建成后将进一步完善公司在内蒙区域的新能源业务布局。 投资建议：公司是老牌输配电企业，产品涵盖配电网、新能源、储能和充换电，通过在风、光资源丰富地区产业投资，深耕地区内新能源产业并辐射周边，以新能源产业的快速发展带动输配电业务增长，构建发展新动能。预计 2025-2027 年归母电力设备及新能源 | 输变电设备Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-09-11)8.28 元交易数据总市值（百万元）6,612.62流通市值（百万元）5,145.58总股本（百万股）798.63流通股本（百万股）621.4512 个月价格区间8.71/5.49一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-0.945.534.32绝对收益9.3822.347.07分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分净利润分别为 2.68、3.61、4.84 亿元，对应 EPS 0.34、0.45 和 0.61 元/股，对应PE25、18 和 14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、电网投资不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,1403,4735,0676,6288,231YoY(%)66.810.645.930.824.2归母净利润(百万元)10381268361484YoY(%)160.0-21.8231.934.633.9毛利率(%)19.620.619.820.020.1EPS(摊薄/元)0.130.100.340.450.61ROE(%)7.05.314.716.618.1P/E(倍)64.081.824.618.313.7P/B(倍)4.34.13.52.92.4净利率(%)3.32.35.35.45.9数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产31274632631475829389营业收入31403473506766288231现金492581655768895营业成本25252758406353046578应收票据及应收账款13251857278632884255营业税金及附加1521172328预付账款52369275132营业费用169189243318395存货9491632217027933362管理费用141178198265329其他流动资产310527611658746研发费用9988127186230非流动资产20552180231924492572财务费用3236654133长期投资2211213141资产减值损失-40-61-35-40-41固定资产9451383149515991700公允价值变动收益-0-69-17-22-27无形资产271301292292292投资净收益-22-13101010其他非流动资产816485512528539营业利润116101332463607资产总计5182681386331003111961营业外收入12222流动负债27683742541465618109营业外支出11121920短期借款503999999999999利润总额117103322446589应付票据及应付账款13612030296535554530所得税614305161其他流动负债904712145020062579税后利润1118929