定期报告：九月延续慢牛走势，成长继续占优

http://www.huajinsc.cn/1 / 17请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 29 日策略类●证券研究报告九月延续慢牛走势，成长继续占优定期报告投资要点 历史上 A 股 9 月表现偏震荡，主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素的影响。（1）历史上 A 股 9 月整体表现偏震荡：2010 年以来的 15 年中上证综指在9 月有 8 次上涨，7 次下跌。（2）与当前类似的年份 A 股 9 月表现也偏震荡：8年中有 4 次上证综指 9 月上涨。（3）影响 A 股 9 月走势的主要因素是政策和外部事件、流动性、基本面等。一是政策和外部事件是影响 A 股 9 月走势的核心因素：首先，政策和外部事件积极可能导致上证综指 9 月上涨；其次，即使处于牛市期间，政策收紧或外部负面冲击也会导致 A 股 9 月走势偏弱。二是流动性也是影响 A 股 9月走势的重要因素，如 2014、2019 年 9 月降息或降准，2012、2019、2024 年 9月美联储 QE 或降息等导致上证综指当年 9 月均上涨。三是经济和盈利基本面对 9月 A 股走势也有一定的影响。 今年 9 月 A 股可能延续震荡上行的慢牛走势。（1）9 月政策和外部事件依然可能偏积极，风险偏好可能偏中性。一是 9 月政策依然可能偏积极：首先，9 月政治局会议依然可能定调积极；其次， 9 月行业政策可能继续出台和实施；最后，监管层对 A 股慢牛的支持可能持续。二是 9 月外部风险有限，市场情绪可能偏中性：首先，中美贸易谈判持续，9 月出现外部风险冲击的可能较小；其次，即使出现短暂降温，也不改牛市预期，9 月市场风险偏好难下降。（2）9 月流动性可能进一步宽松。一是 9 月宏观流动性可能进一步宽松：首先，美联储 9 月大概率降息，美元指数持续处于低位震荡；其次，国内央行 9 月可能进一步降息或降准。二是 9 月股市资金流入可能进一步上升：首先，9 月外资可能维持 8 月份的流入水平；其次，降息预期和科技产业趋势不断上行下 9 月融资可能维持一定的流入，但较 8 月份流入水平可能有所减少；再次，9 月新发基金较 8 月可能明显回升；最后，慢牛行情下9 月中长期资金也可能持续加速流入 A 股。（3）9 月经济和盈利可能延续修复趋势。一是 9 月经济可能延续弱修复。二是 9 月盈利增速可能继续处于回升趋势中。 行业配置：9 月成长可能继续占优，继续逢低配置科技成长和部分周期、消费等行业。（1）9 月科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是复盘历史，牛市中的 9月小盘成长、中报压力释放的行业表现相对占优。二是今年 9 月科技成长和部分周期行业可能相对占优。（2）9 月增量资金流入下科技成长和核心资产等可能占优。一是固收资金流入下科技成长和核心资产可能占优：首先，复盘历史，牛市中期债熊股牛期间成长和周期风格占优，同时中大盘相对偏强；其次，今年 9 月债可能震荡偏弱、A 股可能延续慢牛走势，成长和周期中的大盘可能相对偏强，这指向科技成长和部分核心资产。二是融资流入下中小盘科技成长和周期行业可能可能占优：首先，复盘历史，融资大幅流入期间产业趋势上行和政策导向的行业占优；其次，当前来看，9 月融资可能继续流入，产业趋势上行的行业主要指向科技成长，政策支持的方向指向科技和周期行业。（3）9 月建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势上行的电子（消费电子、半导体）、机械设备（机器人）、通信（AI 硬件）、传媒（AI 应用）、计算机（AI 应用）；二是基本面可能改善、估值性价比较高的有色金属、创新药）、军工、电新（固态电池、风电）、新消费、食品等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn相关报告部 分 周 期 和 成 长 行 业 中 报 可 能 偏 好2025.8.28华金研究 9 月金股推荐 2025.8.28华金研究 9 月金股推荐 2025.8.27关键期市场风险偏好选择进一步向上，顺势同时或需警惕信号变化-华金证券新股周报2025.8.25短期会有调整吗? 2025.8.23定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 17请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、A 股九月还能继续走牛吗？......................................................................................................................... 3（一）历史上影响 A 股 9 月走势的因素是政策和外部事件、流动性........................................................... 3（二）今年 9 月 A 股可能延续震荡上行的慢牛走势.....................................................................................5二、行业配置：9 月成长可能继续占优...............................................................................................................7（一）9 月科技成长和部分周期行业可能相对占优...................................................................................... 8（二）9 月增量资金流入下科技成长和核心资产等可能占优........................................................................91、固收资金流入下科技成长和核心资产可能占优................................................................................92、融资流入下中小盘科技成长和周期行业可能占优.......................................................................... 10（三）9 月继续逢低配置科技成长和部分周期、消费等行业......................................................................11三、风险提示.................................................................................................................................................... 16图