新股覆盖研究：世昌股份

http://www.huajinsc.cn/1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 09 日公司研究●证券研究报告世昌股份（920022.BJ）新股覆盖研究投资要点 本周二（9 月 9 日）有一只北交所新股“世昌股份”申购，发行价格为 10.90 元/股、发行市盈率为 10.74 倍（每股收益按照 2024 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以考虑超额配售选择权全额行使时本次发行后总股本计算）。 世昌股份（920022）：公司专业从事汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料油箱总成。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 2.82 亿元/4.06 亿元/5.15 亿元，YOY 依次为-3.50%/44.24%/26.79%；实现归母净利润 0.18 亿元/0.52亿元/0.69 元，YOY 依次为-12.98%/186.67%/33.33%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年 1-9 月营业收入较上年同期增长 21.29%，归母净利润较上年同期下降 1.34%。投资亮点：1、公司在国内塑料燃油箱行业内资企业中排名第二，与吉利汽车等国内主流整车厂合作良好。燃油箱负责储存和输出燃油、是汽车上重要的功能和安全部件。目前，塑料燃油箱因具有金属材料的抗冲击性，以及安全性高、重量轻、耐腐蚀、成型方便等优势，逐步取代了乘用车中传统金属燃油箱的主导地位；而随着环保要求的加严，塑料燃油箱又从单层塑料燃油箱迭代为抗燃油渗透能力更强的多层塑料燃油箱，以满足最新排放标准。公司深耕汽车塑料燃油箱行业近 20 年，紧跟行业发展趋势及排放标准，从最初的单层塑料燃油箱升级至国五标准的多层共挤吹塑一次成型塑料燃油箱，并于 2019 年成功研发满足“国六标准”的塑料燃油箱、成为国内首批推出符合“国六标准”塑料燃油箱并实现批量供货的企业之一。凭借高效的同步研发水平及规模化生产能力，公司与吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主流整车厂商建立了长期稳定的合作关系；其中，吉利汽车为公司第一大客户、2024 年来自吉利汽车的收入占比达 5 成。据中国汽车工业协会出具的证明，公司在国内塑料燃油箱行业内资企业中排名第二，已成为国内最主要的塑料燃油箱生产企业之一；同时据招股书测算，2022 年至 2024 年公司塑料燃油箱产品的市占率分别为 3.29%、4.37%、5.51%，整体呈稳步抬升趋势。2、公司积极拓展新能源汽车领域业务，2023 年成为国内首批实现高压塑料燃油箱量产销售的企业之一。公司基于新能源汽车发展趋势、结合自身技术经验，2021 年开始布局适用于插电式混合动力汽车的高压塑料燃油箱，先后获得了吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪、北汽越野、北汽新能源、北汽股份多款新能源车型配套的高压塑料燃油箱定点；2022 年 11 月，公司还与核心客户吉利汽车达成战略合作、共同成立合资公司浙江星昌作为高压塑料燃油箱的主要生产基地；2023 年，公司实现了高压塑料燃油箱的批量化生产和销售，成为国内首批能够量产高压塑料燃油箱的企业之一。报告期内，公司高压塑料燃油箱业务收入增长较快、2024 年已突破 6600 万元。同行业上市公司对比：选取亚普股份、川环科技、骏创科技、三祥科技为世昌股份的可比上市公司；但上述部分可比公司为沪深 A 股，与世昌股份在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为 27.90 亿元，平均 PE 为 24.30X，平均销售毛利率为 24.16%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，销售毛利率则交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）42.27流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（友升股份）-2025 年第 65 期-总第 591 期 2025.9.6华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（昊创瑞通）-2025 年第 64 期-总第 590 期 2025.8.30华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（三协电机）-2025 年 63 期-总第 589 期 2025.8.27华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（艾芬达）-2025 年第 62 期-总第 588 期 2025.8.23华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（巴兰仕）-2025 年 61 期-总第 587 期 2025.8.20新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)281.5406.1514.9同比增长(%)-3.5044.2426.79营业利润(百万元)20.457.481.6同比增长(%)-13.65180.8442.23归母净利润(百万元)18.151.969.2同比增长(%)-12.98186.6733.33每股收益(元)0.451.231.64数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、世昌股份...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 6（四）募投项目投入..................