煤炭周报：煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势 2025 年 09 月 13 日 ➢ 煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势。本周产地煤价延续涨势，港口煤价周内企稳反弹。展望后市，供给侧，我们测算生产核查带来的超产矿井减量规模为 2.3 亿吨左右，因缺乏核增手续和转为“储备产能”停产产量约 4 亿吨。需求侧，当前电煤需求逐步转入淡季，“金九银十”将至，非电需求有望逐步释放，其中煤化工耗煤需求年初以来基本维持 10%以上同比增速，5 月以来攀升至15%以上，后续“反内卷”政策推动炼油行业落后产能出清，煤化工凭借其低成本优势，对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升并对煤炭形成新的需求支撑。从库存角度来看，港口库存受减产影响实现淡季去库，目前发运倒挂仍较严重，港口调入调出仍以长协煤为主，现货市场供需两弱、货源紧缺。当前煤价处于 700 元/吨关口，且逢淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在限产政策下继续收缩，基本面持续改善已助力煤价重回上行通道，后续有望延续涨势，回到 24Q3 水平。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省 2024 年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 ➢ 焦煤价格短期弱稳运行，后续仍有上行空间。本周前期停产煤矿恢复生产，焦煤供应回升，焦炭一轮降价落地后利润空间被压缩，钢厂终端需求无明显改善，焦钢企业仍以按需采购为主，短期焦煤价格弱稳运行。后续供给端受超产核查影响有收缩预期，叠加“金九银十”旺季到来，预计焦煤价格仍有上行空间。 ➢ 供需转向宽松，二轮提降落地预期较强。本周初焦炭一轮降价落地，二轮提降已经开启，伴随前期限产焦企生产恢复，焦炭供应提升，需求端铁水产量恢复至 240 万吨以上，但终端需求无明显改善下钢厂按需采购，二轮提降落地预期较强。考虑假期将至，后续补库需求或有所提升，关注焦炭供需及钢材成交情况。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601699 潞安环能 13.27 0.82 1.33 2.00 16 10 7 推荐 601001 晋控煤业 13.16 1.68 1.01 1.32 8 13 10 推荐 600348 华阳股份 6.99 0.59 0.47 0.65 12 15 11 推荐 600546 山煤国际 9.82 1.14 0.67 0.77 9 15 13 推荐 601225 陕西煤业 20.23 2.31 1.85 2.03 9 11 10 推荐 601088 中国神华 37.76 2.95 2.42 2.49 13 16 15 推荐 601898 中煤能源 11.12 1.46 1.19 1.25 8 9 9 推荐 1164 中广核矿业 2.70 0.04 0.05 0.13 60 54 21 推荐 601918 新集能源 6.30 0.92 0.79 0.88 7 8 7 推荐 600188 兖矿能源 13.14 1.46 1.02 1.24 9 13 11 推荐 600985 淮北矿业 12.03 1.84 0.64 0.86 7 19 14 推荐 600123 兰花科创 6.57 0.48 0.17 0.22 14 39 30 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 9 月 12 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.煤炭周报：陕西推动保供产能向储备产能转化，看好供给收缩驱动煤价上涨-2025/09/07 2.煤炭行业 2025 年半年报总结：上半年业绩承压，下半年回暖可期-2025/09/05 3.煤炭周报：现货市场供需两弱，港口持续去库蓄力煤价上涨-2025/08/30 4.煤炭行业事件点评：新煤矿企业安全生产许可证实施办法推出，监管更加细化-2025/08/29 5.煤炭周报：7 月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足-2025/08/24 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ................................................................................................................................