25H1业绩大幅改善，改性塑料稳步增长，电池业务修复，新材料新能源双轮驱动

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 10 日公司研究●证券研究报告普利特（002324.SZ）公司快报25H1 业绩大幅改善，改性塑料稳步增长，电池业务修复，新材料新能源双轮驱动投资要点 事件：普利特发布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营收 40.90 亿元,同比增长9.06%；归母净利润 2.07 亿元，同比增长 43.94%；扣非归母净利润 2.04 亿元，同比增长56.67%；毛利率 15.00%，同比提升0.38pct，净利率 5.03%，同比提升 1.47pct。25Q2，实现营收 21.56 亿元，同比增长 19.60%，环比增长 11.46%；归母净利润 0.98亿元，同比增长 49.91%，环比下降 9.85%；扣非归母净利润 0.96 亿元，同比增长87.30%，环比下降 11.06%；毛利率 15.35%，同比提升 0.82pct，环比提升 0.74pct，净利率 4.50%，同比提升 1.22pct，环比下降 1.11pct。 改性材料稳定发展，巩固龙头地位。公司深耕改性复合材料行业三十多年，已成为改性材料行业龙头企业。2025 年上半年，改性材料业务实现营收 30.40 亿元，同比增长 5.39%，毛利率 17.42%，同比下降 0.88pct。业务布局方面，目前公司改性材料业务中 90%收入来源于汽车行业客户，同时延伸至许多非汽车行业，坚持开拓下游客户，增加产品市占率。产能方面，普利特在上海、广州乃至美国、泰国均拥有新材料生产制造基地，总共 12 个，其中在建基地 3 个。目前公司现有产能 50 万吨，预计未来年产能将超过 100 万吨，其中规划在建产能有：2025 年规划建设普利特华南总部及研发生产制造基地，项目年产能预计 40 万吨；安徽马鞍山 5 万吨新材料工厂预计 2025 年四季度投产；天津滨海 15 万吨新材料工厂预计 2026 年初实现投产。在新兴市场中，公司目前改性 PEEK、改性 PPS、改性 PA、LCP、热塑性弹性体等材料，可用于机器人等相关行业；碳纤维增强系列材料、PC 合金等材料可用于低空飞行等相关领域。公司正在积极与相关行业的下游客户进行验证和设计开发，部分产品已实现小批量供应。 ICP 材料技术优势明显。公司目前是全球唯一一家同时具备 LCP 树脂合成、改性、薄膜和纤维技术以及量产能力企业。公司 LCP 树脂布局涵盖Ⅰ型、Ⅱ型、Ⅲ型树脂，实现注塑级、薄膜级、纤维级树脂全覆盖且均已达到可量产状态。公司 LCP 技术拥有完全自主知识产权，持有美国 PCT 专利，授权发明专利 15 项，正在申请发明专利 15 项，在 LCP 领域实现全产业链布局，目前具有每年 4000 吨 LCP 树脂聚合产能、5000 吨 LCP 共混改性生产能力，300 万平方米 LCP 薄膜生产能力，以及 1000 吨（1000D）LCP 纤维生产能力。在下游客户验证方面，公司 LCP 产品与国内外多家汽车电子、卫星通讯、医疗等相关领域客户进行对接和验证工作，部分产品已实现批量交付，LCP 业务未来将成为公司非常重要的业绩增长点。 新能源业务修复，推进钠电和固态布局。新能源电池方面，2025 年上半年实现营收 10.50 亿元，同比增长 21.32%，毛利率 8.01%，同比提升 5.67pct。公司以锂电池作为基本盘，将钠离子电池和固态电池作为公司未来重点战略发展方向。2022年收购的海四达电源目前已拥有圆柱年产能 2.83GWh、方形年产能 12.49GWh，合计年产能 15.32GWh，此外还在在马来西亚投资建设 2.5GWh 圆柱项目，通过出海扩大基础化工 | 改性塑料Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-09-10)14.22 元交易数据总市值（百万元）15,817.42流通市值（百万元）11,038.64总股本（百万股）1,112.34流通股本（百万股）776.2812 个月价格区间14.31/7.15一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益0.6721.7953.56绝对收益8.9736.2192.78分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告公司快报/改性塑料Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分市占率。钠离子电池方面，公司钠电产业化进程加速，产品广泛运用在储能、备电、启停、特种车等领域，签约订单金额突破 2 亿元，中标国内当前最大规模聚阴离子钠电储能示范项目，并已进入相关验证工作。此外公司成立了广东海四达钠星技术有限公司，2025H1 收到了海外客户钠电采购订单，采购总量不低于 1GWh 钠离子电池模块。固态电池方面，目前公司首批方形 314Ah 半固态电池下线并实现批量交付，成为国内首家完成该技术从实验室到量产线贯通的企业。 投资建议：普利特作为改性塑料龙头企业，在汽车领域地位稳固同时拓展机器人低空等非汽车客户。LCP 实现全产业链布局，持续推进客户和应用开拓。新能源以海四达锂电池作为基本盘，将钠离子电池和固态电池作为未来重点战略发展方向。公司形成新材料+新能源双轮驱动模式，铸造公司持续发展动力。我们预计公司2025-2027 年 收 入 分 别 为 93.53/106.82/117.53 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长12.5%/14.2%/10.0%，归母净利润分别为 4.75/5.73/6.83 亿元，同比分别增长236.6%/20.7%/19.1%，对应 PE 分别为 33.3x/27.6x/23.2x；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；原材料大幅波动风险；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风险。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)8,7098,3149,35310,68211,753YoY(%)28.9-4.512.514.210.0归母净利润(百万元)468141475573683YoY(%)131.8-69.9236.620.719.1毛利率(%)16.514.816.717.317.8EPS(摊薄/元)0.420.130.430.520.61ROE(%)10.21.98.49.29.4P/E(倍)33.8112.133.327.623.2P/B(倍)3.73.73.33.02.7净利率(%)5.41.75.15.45.8数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/改性塑料Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、 盈利预测及业务分拆通用改性塑料：公司持续产能加码和释放，同时受益于油价下行，销量和毛利率提升，预计2025-2027 年收入分别为 43.20/50.84/57.58 亿元，毛利率分别为 17.79%/18.29%/18.54%。工程改性塑料：LCP 持续开拓，客户和品类扩充，产品结构不断优化，预计 2025-2027 年收入分别为 17.20/18.6