业绩高增，改性塑料稳固，石化好转，新材料布局持续推进未来可期

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 10 日公司研究●证券研究报告金发科技（600143.SH）公司快报业绩高增，改性塑料稳固，石化好转，新材料布局持续推进未来可期投资要点 事件：金发科技发布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营收 316.36 亿元,同比增长 35.50%；归母净利润 5.85 亿元，同比增长 54.12%；扣非归母净利润 5.37 亿元，同比增长 53.69%；毛利率 12.29%，同比减少 0.98pct。2025Q2，实现营收 159.70亿元，同比增长 24.41%，环比增长 1.94%；归母净利润 3.39 亿元，同比增长 22.61%，环比增长 37.33%；扣非归母净利润 3.21 亿元，同比增长 19.40%，环比增长 48.99%；毛利率 12.49%，同比下降 0.88pct，环比提升 0.4pct。 化工新材料形势乐观，海外布局成效显著。化工新材料因技术门槛高、产品迭代快的特点，有望先于传统化工品在化工行业周期拐点前夕实现快速增长。金发科技作为全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，依托全球领先的应用创新能力，实现了市场份额和净利润的稳步提升。海外布局成效显著，目前，公司在全球拥有 7 个海外生产基地(印度、美国、德国、马来西亚、越南、西班牙、印尼)，合计设计产能已超过 30 万吨/年，主要生产改性塑料产品。其中美、欧等金发海外基地协同配合，市场份额大幅提升。越南工厂实现大规模生产，西班牙工厂顺利投入使用，印尼工厂也已建成即将开启运营。公司正筹备墨西哥、波兰等基地的建设工作。2025H1 公司海外业务实现产成品销量 16.10 万吨，同比增长 33.17%。 改性塑料持续增长，绿色石化减亏势头向好。2025 年上半年，公司改性塑料销量再创新高，在汽车、新能源、电子电工等行业的销量实现稳健增长，销量 130.88万吨，同比增长 19.74%;营业收入 164.73 亿元，同比增长 18.62%;毛利率 23.22%，同比小幅上升 0.77pct。改性塑料业务主要分为车用材料、家电材料、电子电工材料、新能源材料、消费电子材料、环保高性能再生塑料，全球销量分别达到 56.03、25.50、20.57、4.50、5.92、11.86 万吨，同比分别增长 21.54%、19.55%、17.54%、30.06%、23.59%、-4.51%。其中车用材料方面，国内市占率稳步提升，在国内知名新能源汽车品牌上实现单车 100kg 材料用量，同时驱动国际业务增长，上半年车用材料海外销量同比增长超 50%。环保高性能再生塑料方面，公司与回收拆解企业等紧密合作，新增供应渠道数量提升 8.8%，公司开发智能分选和高效绿色清洗技术，回收处理量同比提升 150%，处理成本下降 24%。面临复杂国际贸易形势以及国内供需失衡的压力，2025H1 绿色石化营收 59.62 亿元，同比增长 49.23%，虽然仍处于负毛利状态但正在改善，毛利率-3.08%，同比提升 4.17pct。2025H1 宁波金发主要产成品实现营收 37.61 亿元，同比增长 43.17%，其中聚丙烯销量 41.93 万吨(含自用量 5.64 万吨)，同比增长 14.00%。但宁波金发 25H1 净利润同比减少 60.67%，主要受宁波金发“120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”于 2025 年 4 月 30 日完成转固影响；辽宁金发主要产成品实现营收 37.22 亿元，同比增长 46.48%，其中，ABS 产品销量 24.36 万吨（含自用量 9.25 万吨），同比增长 40.65%，2025H1 公司年产 20 万吨 ABS 改性项目有序中交并开车，贯通基础合成基础化工 | 改性塑料Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-09-10)17.53 元交易数据总市值（百万元）46,219.82流通市值（百万元）45,529.36总股本（百万股）2,636.61流通股本（百万股）2,597.2312 个月价格区间18.22/7.22一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益20.5156.32104.32绝对收益28.870.74143.54分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告公司快报/改性塑料Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分到高端改性的完整产业链。 新材料业务快速增长，产能持续加码。2025 年上半年新材料板块各核心产品全面实现快速增长，营收 19.90 亿元，同比增长 28.15%，毛利率 19.08%，同比提升3.61pct，产成品销量 12.85 万吨，同比增长 31.39%。公司技术突破与产能扩张并举，进一步巩固行业领先地位。生物降解塑料：主要产品销量 10.27 万吨，同比增长 38.41%。公司通过合成生物技术创新构建“生物基单体-聚酯-改性材料”全产业链体系，突破核心生物基原料规模化，实现年产 5 万吨生物基丁二酸稳定生产，年产 1 万吨生物基 BDO 成功投产，产品纯度居国内领先水平。特种工程塑料：主要产品销量 1.48 万吨，同比增长 60.87%，其中高性能 LCP 材料实现跨越式增长，同比增长 98.94%。公司 1.5 万吨/年 LCP 合成树脂项目首期 5000 吨/年装置已完成机电安装，即将投产；4 万吨/年透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目已启动，其中，首期 8000 吨/年产能计划于 2026 年第一季度投产；千吨级聚酰亚胺项目机电安装进行中，计划于 2025 年底投产；5 万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已开始土建，其中，首期 1.5 万吨/年产能计划于 2026 年第二季度投产。高性能碳纤维及复合材料：主要产品实现营收 2.11 亿元，同比增长 15.93%。此外，医疗健康材料板块营收达到预期，同时在新产品开发和内部持续降本方面取得成效，2025H1医疗健康产品实现收入 4.68 亿元，同比增长 185.37%，毛利率-29.21%，同比提升30.32pct，其中丁腈手套销量 40.76 亿只，同比增长 199.71%，提升了公司市占率。 投资建议：金发科技是全球规模最大品类最齐全改性塑料企业，公司不断加码产能，同时紧贴下游需求开发新型高性能材料，打造环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料等九大领域，铸就公司持续成长。我们预计公司2025-2027 年 收 入 分 别 为 698.13/792.41/861.71 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长15.4%/13.5%/8.7%，归母净利润分别为 14.62/20.84/26.22 亿元，同比分别增长77.2%/42.6%/25.8%，对应 PE 分别为 31.6x/22.2x/17.6x；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；贸易摩擦风