上半年业绩高增，新老业务多点开花

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-022025-042025-062025-09-7%5%17%29%41%53%65%77%89%101%瑜欣电子机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）29.28总股本/流通股本（亿股）1.02 / 0.60总市值/流通市值（亿元）30 / 1752 周内最高/最低价40.18 / 20.29资产负债率(%)23.9%市盈率40.11第一大股东胡欣睿研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com瑜欣电子(301107)上半年业绩高增，新老业务多点开花l投资要点事件：公司披露 2025 半年报。上半年业绩同比高增。2025H1，公司实现营收 3.83 亿元，同比增长 52%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比增长 102%；实现扣非归母净利润 0.47 亿元，同比增长 90%。营业收入及净利润增长一方面是因为公司所处行业景气度提升，另一方面公司加强了新客户和存量客户的新业务开拓，导致公司订单数量增长。几大业务板块齐发力，新能源业务增速领跑。从几个主要的营收板块来看：2025H1，发电机电源系统配件营收 2.01 亿元，同比增长75%；通机配件营收 1.25 亿元，同比增长 15%；新能源产品 0.44 亿元，同比增长 136%，公司非道路新能源动力装备电驱动系统项目为公司募投项目，已完成募投项目结项及产品研发，目前已与部分行业头部客户完成小批量供货。海外市场需求强劲。按地区来看，2025H1，来自中国大陆的营收2.81 亿元，占总营收的 73.50%，营收同比增长 42%；来自海外地区的营收 1.01 亿元，占总营收的 26.50%，营收同比增长 91.26%。规模效应显现，费用率有所下降，整体盈利能力同比提升。2025H1 ， 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.24%/4.48%/6.19%/-1.37%，分别同比-0.18/-0.14/-2.03/1.45pcts，合计同比-1.80pcts，公司规模效应显现。2025H1，公司销售净利率 13.30%，同比提升 3.25pcts。l盈利预测与估值我们预测 2025-2027 年，公司有望实现营收 7.35/8.99/10.25 亿元 ， 分 别 同 比 增 加 34.01%/22.28%/14.00% ； 实 现 归 母 净 利 润0.92/1.27/1.49亿元，分别同比增加 73.36%/38.63%/16.90%；对应PE估值倍数分别为 32.69/23.58/20.17 倍。维持“增持”评级。l风险提示：新产品新客户开拓进度不及预期风险；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-09-12请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）5497358991025增长率(%)7.8534.0122.2814.00EBITDA（百万元）78.99132.75174.96201.33归属母公司净利润（百万元）52.9291.74127.19148.68增长率(%)-15.4773.3638.6316.90EPS(元/股)0.520.901.241.45市盈率（P/E）56.6632.6923.5820.17市净率（P/B）3.233.223.203.18EV/EBITDA24.1322.9217.6215.22资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入5497358991025营业收入7.9%34.0%22.3%14.0%营业成本402539657746营业利润-4.8%66.7%39.1%17.2%税金及附加891213归属于母公司净利润-15.5%73.4%38.6%16.9%销售费用10101111获利能力管理费用33363841毛利率26.8%26.7%27.0%27.2%研发费用46485458净利率9.6%12.5%14.1%14.5%财务费用-13223ROE5.7%9.9%13.6%15.8%资产减值损失-6-3-2-4ROIC4.1%8.9%12.0%13.9%营业利润60101140164偿债能力营业外收入2222资产负债率23.9%25.3%30.0%32.6%营业外支出0000流动比率1.821.811.621.57利润总额62102142166营运能力所得税10121720应收账款周转率5.445.665.835.59净利润5290125146存货周转率3.413.643.673.54归母净利润5392127149总资产周转率0.450.600.700.75每股收益（元）0.520.901.241.45每股指标（元）资产负债表每股收益0.520.901.241.45货币资金52514070每股净资产9.079.099.149.20交易性金融资产105939868估值比率应收票据及应收账款123137172195PE56.6632.6923.5820.17预付款项2344PB3.233.223.203.18存货136161198224流动资产合计483522606671现金流量表固定资产207189173168净利润5290125146在建工程112421折旧和摊销30293132无形资产56555351营运资本变动-43-49-39-32非流动资产合计737722726716其他84510资产总计1221124413321387经营活动现金流净额4774122156短期借款7793123135资本开支-9-5-33-21应付票据及应付账款156159205238其他-647-530其他流动负债33374753投资活动现金流净额-741-379流动负债合计266289374426股权融资0000其他26252525债务融资-56163012非流动负债合计26252525其他-52-93-126-147负债合计292314400452筹资活动现金流净额-108-76-96-135股本73102102102现金及现金等价物净增加额-133-1-1130资本公积金531502502502未分配利润309299285268少数股东权益0-2-4-7其他16284870所有者权益合计929930932935负债和所有者权益总计1221124413321387资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_Finch