核心品类增长动能强劲，健耳听力业务有望逐步扭亏为盈

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-022025-042025-062025-09-4%1%6%11%16%21%26%31%36%41%46%可孚医疗医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）40.95总股本/流通股本（亿股）2.09 / 1.94总市值/流通市值（亿元）86 / 8052 周内最高/最低价43.40 / 30.12资产负债率(%)25.2%市盈率26.76第一大股东长沙械字号医疗投资有限公司研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:chenjun@cnpsec.com可孚医疗(301087)核心品类增长动能强劲，健耳听力业务有望逐步扭亏为盈l业绩简评公司发布 2025 年半年报，2025 年 H1 公司实现营业收入 14.96亿元，同比下降 4.03%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.67 亿元，同比下降 9.51%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 1.36 亿元，同比下降 17.98%。l公司对盈利能力偏弱、发展潜力有限的低效品类及产品型号实施战略性调整，毛利率同比增加 1.8 个百分点2025 年 H1 公司对盈利能力偏弱、发展潜力有限的低效品类及产品型号实施战略性调整，公司毛利率同比增加 1.8 个百分点。分板块来看，康复辅具类产品实现收入 5.63 亿元，占比 37.63%；医疗护理类产品实现收入4.24亿元，占比28.32%；健康监测产品实现收入2.71亿元，占比 18.11%。l公司部分核心品类增长动能强劲，呈现良好发展势头2025 年 H1 公司部分核心品类增长动能强劲。自主研发的呼吸机自第二季度起销售放量，增速显著提升；血糖尿酸一体机、预热款体温计、居家检测试纸等核心产品也呈现良好发展势头。通过持续的产品迭代升级和渠道优化，公司进一步夯实了核心品类的市场地位与竞争优势，为未来业绩增长奠定了坚实基础。l健耳听力业务持续发展，利润端有望逐步扭亏为盈，公司第二成长曲线初见雏形公司健耳听力业务持续发展，2025 年 H1 健耳听力营业收入同比增长超 20%。公司将加速推进数字化战略落地，全面启用新一代零售管理系统，以数据驱动营销策略制定、产品结构调整及库存周转管理，持续提升运营精准度。我们认为随着健耳听力老店数量占比的提升，健耳听力业务利润有望逐步扭亏为盈，有望成为公司第二成长曲线。l盈利预测预计公司 2025-2027 年收入端分别为 33.25 亿元、37.94 亿元和43.16 亿元，收入同比增速分别为 11.48%、14.09%和 13.77%，预计归母净利润分别为 3.80 亿元、4.66 亿元和 5.48 亿元，归母净利润同比增速分别为 21.79%，22.63%和 17.75%。2025-2027 年 PE 分别为 22倍、18 倍和 15 倍，对应 PEG 分别为 1.02、0.80 和 0.87。l风险提示：市场竞争加剧、产品销售放量不及预期。发布时间：2025-09-12请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2983332537944316增长率(%)4.5311.4814.0913.77EBITDA（百万元）506.01416.43516.99612.48归属母公司净利润（百万元）311.75379.68465.60548.23增长率(%)22.6021.7922.6317.75EPS(元/股)1.491.822.232.62市盈率（P/E）27.1522.2918.1815.44市净率（P/B）1.761.681.581.48EV/EBITDA13.8719.0314.9112.14资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2983332537944316营业收入4.5%11.5%14.1%13.8%营业成本1436157717962029营业利润26.7%17.4%23.4%18.0%税金及附加26303439归属于母公司净利润22.6%21.8%22.6%17.7%销售费用973107112021364获利能力管理费用121174189209毛利率51.9%52.6%52.7%53.0%研发费用96103106121净利率10.5%11.4%12.3%12.7%财务费用-23-22-24-26ROE6.5%7.5%8.7%9.6%资产减值损失-34000ROIC4.8%6.0%7.1%7.9%营业利润373438541638偿债能力营业外收入6000资产负债率25.2%25.1%24.9%24.8%营业外支出8000流动比率2.883.003.093.17利润总额372438541638营运能力所得税60597690应收账款周转率7.037.637.267.41净利润312379465548存货周转率2.222.422.562.50归母净利润312380466548总资产周转率0.470.510.550.58每股收益（元）1.491.822.232.62每股指标（元）资产负债表每股收益1.491.822.232.62货币资金1279146516821953每股净资产22.9624.1725.6827.46交易性金融资产1357135713571357估值比率应收票据及应收账款374498548618PE27.1522.2918.1815.44预付款项139155171196PB1.761.681.581.48存货660645760862流动资产合计3925425546625143现金流量表固定资产1471147114711471净利润312379465548在建工程50505050折旧和摊销181000无形资产236236236236营运资本变动157-100-99-101非流动资产合计2497248824882488其他13-19-21-24资产总计6423674371507631经营活动现金流净额663260345423短期借款549549549549资本开支-119066应付票据及应付账款468506573651其他-612291517其他流动负债345365390421投资活动现金流净额-731302124流动负债合计1362142015111620股权融资0000其他259270270270债务融资2792100非流动负债合计259270270270其他-514-124-150-176负债合计16201690178