上半年业绩增速强劲，盈利能力提升

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-022025-042025-062025-09-3%5%13%21%29%37%45%53%61%69%中集集团机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）7.90总股本/流通股本（亿股）53.93 / 23.01总市值/流通市值（亿元）426 / 18252 周内最高/最低价10.07 / 6.86资产负债率(%)61.1%市盈率14.91第一大股东香港中央结算(代理人)有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com中集集团(000039)上半年业绩增速强劲，盈利能力提升l投资要点事件：公司发布 2025 年半年报。上半年利润增速强劲。2025H1，公司实现营收 760.90 亿元，同比-3.82%；实现归母净利润 12.78 亿元，同比+47.63%；实现扣非归母净利润 12.40 亿元，同比+51.18%。二季度营收和利润环比增长。单看 2025Q2，公司实现营收400.64亿元，同比-14.16%，环比+11.21%；实现归母净利润 7.34 亿元，同比-6.11%，环比+35.04%；实现扣非归母净利润 7.17 亿元，同比+20.47%，环比+37.09%。2025H1，分主要业务板块来看：（1）集装箱：营收 217.35 亿元，同比-12.88%，净利润 14.44 亿元，同比+13.20%。干箱销量 112.59万 TEU，同比-18.57%；冷藏箱销量 9.20 万 TEU，同比+105.82%，受南美水果出口冷链运输需求拉动。（2）海工：营收 80.14 亿元，同比+2.95%，净利润 2.81 亿元，同比扭亏为盈。上半年新增订单 1.06 亿美元，在手订单 55.5 亿美元，逐步进入交付期。（3）能源化工：营收 130.09 亿元，同比+7.32%，净利润 4.60 亿元，同比+90.26%。主要经营主体中集安瑞科上半年新签订单人民币 107.4 亿元，截至 6 月底在手订单人民币 291.8 亿元。盈利能力提升，集装箱、海工业务毛利率修复较好。2025H1，公司 毛 利 率 12.67% ， 同 比 +1.94pcts ； 销 售 净 利 率 2.32% ， 同 比+0.56pcts。其中，集装箱业务毛利率同比增长近 4pcts；海工业务毛利率同比增长近 6pcts。l盈利预测与估值我们预计公司2025-2027年营业收入 1763.67、1914.37、2033.29亿元，同比增长-0.73%、8.54%、6.21%；预计归母净利润32.69、39.11、46.09 亿元，同比增长9.97%、19.64%、17.85%；对应 PE分别为 12.97、10.84、9.20 倍，维持“增持”评级。l风险提示：下游需求不及预期；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-09-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）177664176367191437203329增长率(%)39.01-0.738.546.21EBITDA（百万元）13164.6813872.1316193.8717968.62归属母公司净利润（百万元）2972.343268.783910.894608.89增长率(%)605.609.9719.6417.85EPS(元/股)0.550.610.730.85市盈率（P/E）14.2612.9710.849.20市净率（P/B）0.820.780.750.71EV/EBITDA4.574.113.252.65资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入177664176367191437203329营业收入39.0%-0.7%8.5%6.2%营业成本155417153019164754174664营业利润131.4%42.1%19.2%12.5%税金及附加656689745785归属于母公司净利润605.6%10.0%19.6%17.8%销售费用2628246927182894获利能力管理费用6955670272367625毛利率12.5%13.2%13.9%14.1%研发费用2709282231113253净利率1.7%1.9%2.0%2.3%财务费用1365820787717ROE5.8%6.1%6.9%7.7%资产减值损失-416-500-866-773ROIC5.4%5.7%6.2%6.5%营业利润655393111109912491偿债能力营业外收入250191200205资产负债率61.1%60.5%60.3%59.0%营业外支出207264222233流动比率1.251.261.291.37利润总额659592391107712463营运能力所得税2400325539274429应收账款周转率6.515.676.005.98净利润4195598471508034存货周转率7.987.257.117.17归母净利润2972326939114609总资产周转率1.060.981.001.00每股收益（元）0.550.610.730.85每股指标（元）资产负债表每股收益0.550.610.730.85货币资金21621271153403138985每股净资产9.5710.0110.5111.09交易性金融资产1359180921192410估值比率应收票据及应收账款32424314563410235765PE14.2612.9710.849.20预付款项7049866992679531PB0.820.780.750.71存货19736224822385024893流动资产合计100763110173124062133578现金流量表固定资产43919454184628446575净利润4195598471508034在建工程1806171616301548折旧和摊销4052381343294789无形资产5872570056125510营运资本变动-2649-813-1466-1963非流动资产合计73989748257504074968其他3665236229362929资产总计174752184998199102208546经营活动现金流净额9264113471295013789短期借款11261140611766115661资本开支-3142-5105-5402-5214