金锑价格持续向好，静待公司业绩释放

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-022025-042025-062025-09-1%10%21%32%43%54%65%76%87%98%湖南黄金有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）22.67总股本/流通股本（亿股）15.63 / 15.63总市值/流通市值（亿元）354 / 35452 周内最高/最低价26.31 / 14.67资产负债率(%)14.9%市盈率32.39第一大股东湖南黄金集团有限责任公司研究所分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com湖南黄金(002155)金锑价格持续向好，静待公司业绩释放l25H1 实现归母净利润 6.56 亿元2025H1，公司实现营收 284.36 亿元，同比增长约 87.9%；实现归母净利润 6.56 亿元，同比增长约 49.7%；扣非归母净利润 6.57 亿元，同比增长约 49.6%。其中，2025 年 Q2 实现营收 153.15 亿元，同比增加约 109.3%，与 2025 年 Q1 的 131.21 亿元相比，环比增加 16.7%；Q2归母净利润 3.23 亿元，同比增加 17.3%，环比减少 2.7%。l自产金锑同比下降影响利润释放2025H1，公司共生产黄金 37,344 千克，同比增长 37.97%；生产锑品 12,134 吨，同比减少 19.89%；生产钨品 554 标吨，同比增长12.97%。自产矿产品方面：黄金自产 1,722 千克，同比减少 12.2%；锑品自产 7,712 吨，同比减少 5.64%；钨精矿自产 505 标吨，同比增长23.11%。l金锑价格同步走高，静待公司业绩释放价格方面，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨 24.31%，上半年均价同比上涨 39.21%；上海黄金交易所 Au9999 黄金 6 月底收盘价较年初上涨 24.50%。国内锑价呈现先涨后跌的走势，2025H1 国内锑锭（99.65%）平均价同比上升 83.0%；三氧化二锑（99.5%）平均价同比上升 86.2%。l聚焦探矿增储，夯实资源保障基础公司锚定资源储量“生命线”，以探矿增储为核心，深入推进三年找矿行动（2024-2026 年），持续增强矿产资源保障能力；全力推进重点工程项目建设，甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权 31 个，其中探矿权 19 个、采矿权 12 个。l盈利预测我们预计 2025-2027 年，随着金锑价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升，预计归母净利润为 15.85/19.63/22.54 亿元，YOY为 87%/24%/15%，对应 PE 为 22.35/18.05/15.72，维持“买入”评级。l风险提示金锑价格超预期下跌，公司销量不及预期等。发布时间：2025-09-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）27839395554174944544增长率(%)19.4642.095.556.70EBITDA（百万元）1512.612261.572723.213075.48归属母公司净利润（百万元）846.541584.771962.852253.74增长率(%)73.0887.2023.8614.82EPS(元/股)0.541.011.261.44市盈率（P/E）41.8522.3518.0515.72市净率（P/B）5.134.443.813.28EV/EBITDA11.7714.8411.8910.07资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入27839395554174944544营业收入19.5%42.1%5.5%6.7%营业成本25650360753774340323营业利润74.4%83.3%23.5%14.7%税金及附加1372062170归属于母公司净利润73.1%87.2%23.9%14.8%销售费用1440420获利能力管理费用63898910441114毛利率7.9%8.8%9.6%9.5%研发费用324396417445净利率3.0%4.0%4.7%5.1%财务费用1-16-27-44ROE12.3%19.9%21.1%20.8%资产减值损失-42-11-11-3ROIC13.3%19.5%20.5%20.0%营业利润1041190823582703偿债能力营业外收入1101010资产负债率14.9%17.1%16.3%15.9%营业外支出37353535流动比率2.412.522.993.46利润总额1005188323332678营运能力所得税147282350402应收账款周转率262.21264.33246.48247.77净利润858160119832277存货周转率55.8952.3546.0246.49归母净利润847158519632254总资产周转率3.534.423.993.67每股收益（元）0.541.011.261.44每股指标（元）资产负债表每股收益0.541.011.261.44货币资金1140195631934708每股净资产4.425.105.956.92交易性金融资产0244估值比率应收票据及应收账款134165174186PE41.8522.3518.0515.72预付款项90180189202PB5.134.443.813.28存货576802839896流动资产合计2415373650776707现金流量表固定资产3619379739504086净利润858160119832277在建工程76147221296折旧和摊销423394418441无形资产782729676623营运资本变动-477-1291126非流动资产合计5784598061526309其他84313232资产总计819997161122913016经营活动现金流净额889189724432776短期借款30130230330资本开支-369-621-621-625应付票据及应付账款202301315336其他29-1-1-1其他流动负债772105111531274投资活动现金流净额-340-622-622-626流动负债合计1003148216981940股权融资1000其他221176131136债务融资-545959105非流动负债合计221176131136其他-183-519-643-740负