业绩静待拐点，数据中心、半导体等场景有望带来新成长极

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-022025-042025-062025-09-5%3%11%19%27%35%43%51%59%67%75%汉钟精机机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）28.19总股本/流通股本（亿股）5.35 / 5.34总市值/流通市值（亿元）151 / 15052 周内最高/最低价28.19 / 15.82资产负债率(%)29.7%市盈率17.47第一大股东HERMESEQUITIESCORP.研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com汉钟精机(002158)业绩静待拐点，数据中心、半导体等场景有望带来新成长极l投资要点事件：公司发布 2025 年半年报。真空泵受下游光伏行业需求影响，业绩短期承压。2025H1，公司实现营收 14.89 亿元，同比-18.86%；实现归母净利润 2.57 亿元，同比-42.90%；实现扣非归母净利润 2.48 亿元，同比-41.65%。2025Q2，公司实现营收 8.82 亿元，同比-18.71%，环比+45.52%；实现归母净利润 1.40 亿元，同比-54.11%，环比+18.66%；实现扣非归母净利润1.37 亿元，同比-52.49%，环比+23.68%。公司业绩下滑主要是由于光伏真空泵产品受下游需求走弱影响。盈利能力略有所下滑。2025H1，公司销售毛利率 35.02%，同比-5.43pcts，受产品结构变化等因素影响；销售净利率 17.37%，同比-7.26pcts。2025H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.48%、4.89%、6.32%、1.72%，同比分别-0.37pcts、+0.85pcts、+1.63pcts、+3.10pcts，四大费用率合计+5.21pcts。费用率的提升主要是由于费用支出较为刚性固定，同时收入规模受下游行业影响而下滑。资产负债结构更为稳健，现金流健康。根据 2025 年中报信息，公司资产负债率 29.98%，同比-8.86pcts，财务结构更为稳健。上半年经营活动产生的现金流量净额 4.07 亿元，现金流较为健康，收入质量较好。数据中心、半导体等领域需求激增，公司技术产品布局完善。AI技术发展带动算力和存储需求激增，公司针对数据中心领域，有永磁变频的螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式制冷压缩机产品布局。今年上半年用于数据中心的产品均有所成长。此外，公司半导体真空产品已获部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新产线扩产及老旧真空泵汰换。公司也在配合部分新客户及新工艺进行测试验证。l盈利预测与估值：我们预计公司 2025-2027 年营业收入 31.44/35.62/42.36 亿元，同比增长-14.42%/13.28%/18.92%；预计归母净利润 6.16/7.50/9.39亿元 ， 同 比 增 长 -28.54%/21.66%/25.20% ； 对 应 PE 分 别 为24.45/20.10/16.05 倍，维持“增持”评级。l风险提示：下游需求不及预期风险；新产品开拓进度不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-09-12请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3674314435624236增长率(%)-4.62-14.4213.2818.92EBITDA（百万元）1044.14866.181028.351259.35归属母公司净利润（百万元）862.59616.44749.96938.92增长率(%)-0.28-28.5421.6625.20EPS(元/股)1.611.151.401.76市盈率（P/E）17.4824.4520.1016.05市净率（P/B）3.573.162.872.58EV/EBITDA9.4516.5813.7010.84资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3674314435624236营业收入-4.6%-14.4%13.3%18.9%营业成本2267201422402621营业利润-0.7%-28.5%21.5%25.3%税金及附加28202429归属于母公司净利润-0.3%-28.5%21.7%25.2%销售费用141131146173获利能力管理费用148123139167毛利率38.3%36.0%37.1%38.1%研发费用182163184218净利率23.5%19.6%21.1%22.2%财务费用-545-10-14ROE20.4%12.9%14.3%16.0%资产减值损失-20-21-26-18ROIC15.9%11.2%12.6%14.2%营业利润10127248791101偿债能力营业外收入1000资产负债率29.7%29.6%27.3%27.4%营业外支出2000流动比率2.222.582.923.02利润总额10117248791101营运能力所得税147106127160应收账款周转率5.204.755.625.78净利润865618752941存货周转率2.252.442.612.76归母净利润863616750939总资产周转率0.580.490.510.55每股收益（元）1.611.151.401.76每股指标（元）资产负债表每股收益1.611.151.401.76货币资金690147115942087每股净资产7.898.929.8210.95交易性金融资产774787807815估值比率应收票据及应收账款744613688816PE17.4824.4520.1016.05预付款项13141618PB3.573.162.872.58存货8198318871009流动资产合计3611464550015858现金流量表固定资产1092108911411078净利润865618752941在建工程23222221折旧和摊销134138160172无形资产160160160160营运资本变动-866232-128-210非流动资产合计2424216622582244其他-21-57-7资产总计6036681172598102经营活动现金流净额112983791897短期借款470570370424资本开支-115-138-216-113应付票据及应付账款7988589311071其他-46-83-12-1其他流动负债359369413446投资活动现金