罐箱业务静待反转，新业务布局有序推进

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-09-2%6%14%22%30%38%46%54%62%70%中集环科机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）17.56总股本/流通股本（亿股）6.00 / 0.90总市值/流通市值（亿元）105 / 1652 周内最高/最低价19.00 / 13.90资产负债率(%)13.7%市盈率34.43第一大股东珠海紫琅企业管理中心(有限合伙)研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com中集环科(301559)罐箱业务静待反转，新业务布局有序推进l投资要点事件：公司披露 2025 年半年报。罐箱业务承压，导致公司盈利和业务下滑。2025H1，公司实现营收 12.14 亿元，同比下降 12.68%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比下降 45.61%。2025Q2，公司实现营收 6.02 亿元，同比-21.82%，环比-1.46%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比-36.21%，环比+79.74%。毛利率 14.37%，同比-2.66pcts，环比-0.19pcts；净利率 6.93%，同比-1.14pcts，环比+3.33pcts。公司营业收入、归母净利润下降主要由于化工行业承压、罐式集装箱市场需求下降、罐式集装箱市场竞争加剧、毛利率下降等因素导致。下游化工行业虽处于低谷期，公司坚持高质量发展主线，市占率保持全球第一。根据国际罐式集装箱组织 ITCO 报告，截至 2025 年 6月底，中国化工产品价格指数由 2024 年末的 4307 降低至 4141，降幅约为 3.85%。受此影响，罐式集装箱市场需求下降，公司营业收入较同期有所下降。公司面对复杂竞争局面，坚持高质量发展主线，罐式集装箱业务市场份额稳居首位。医疗设备逐步进入发展期，成为公司业绩的第二成长极。2025 年上半年，公司高端医疗核磁业务紧跟龙头企业的技术进步和市场发展，通过不断地创新及管理升级，实现与行业同步发展，业绩保持增长态势。2025H1，公司医疗设备部件收入 1.19 亿元，同比增加16.12%；毛利率 42.98%，远高于罐箱业务。公司和西门子医疗高层就未来的合作展开了深入探讨，达成了积极的共识与意向。可控核聚变领域探索中，潜在市场空间广阔。近期，国内可控核聚变企业星能玄光核心团队到访中集环科，双方围绕直线型场反位形装置的技术突破、工程化落地及产研合作模式展开深度交流。l盈利预测与估值我们预计公司2025-2027年营业收入30.02/39.98/49.16亿元，同比增长-10.36%/33.16%/22.97%；预计归母净利润 1.82/3.07/4.49亿 元 ， 同 比 增 长 -40.01%/68.45%/46.24% ； 对 应 PE 分 别 为57.80/34.31/23.46 倍，维持“增持”评级。l风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-09-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3349300239984916增长率(%)-28.18-10.3633.1622.97EBITDA（百万元）332.92239.36379.47546.64归属母公司净利润（百万元）303.87182.29307.08449.09增长率(%)-49.01-40.0168.4546.24EPS(元/股)0.510.300.510.75市盈率（P/E）34.6757.8034.3123.46市净率（P/B）2.242.232.222.19EV/EBITDA21.5433.8721.4515.46资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3349300239984916营业收入-28.2%-10.4%33.2%23.0%营业成本2791256733634056营业利润-49.2%-40.9%70.3%47.1%税金及附加29172531归属于母公司净利润-49.0%-40.0%68.5%46.2%销售费用23172027获利能力管理费用11493112133毛利率16.7%14.5%15.9%17.5%研发费用124104128147净利率9.1%6.1%7.7%9.1%财务费用-107-35-42-41ROE6.5%3.9%6.5%9.3%资产减值损失-2-2-4-4ROIC4.9%3.1%5.6%8.4%营业利润347205349513偿债能力营业外收入4998资产负债率13.7%13.0%15.5%17.7%营业外支出1333流动比率7.548.066.615.74利润总额350211355519营运能力所得税48305174应收账款周转率9.038.3711.0810.63净利润302180304445存货周转率3.193.504.224.06归母净利润304182307449总资产周转率0.610.550.720.86每股收益（元）0.510.300.510.75每股指标（元）资产负债表每股收益0.510.300.510.75货币资金2132252424892177每股净资产7.847.867.928.02交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款421324427535PE34.6757.8034.3123.46预付款项3345PB2.242.232.222.19存货7766899061092流动资产合计4780478950325288现金流量表固定资产437414393371净利润302180304445在建工程22212121折旧和摊销62646669无形资产75706459营运资本变动-60333-125-423非流动资产合计673627588548其他-2404857资产总计5453541656205836经营活动现金流净额302617293147短期借款0000资本开支-57-15-20-22应付票据及应付账款304286363443其他-695-35-45-53其他流动负债329309398479投资活动现金流净额-751-51-64-75流动负债合计634594761922股权融资0000其他116111111111债务融资-25456非流动负债合计116111111111其他-287-159-268-392负债合计7507068721033筹资活动现金流